海外方面，美国4月非农和CPI接连低于预期，美元指数及美债收益率走低。国内方面，超长期国债完成首发，地产再出重磅政策。
对于A股而言，修复行情有望延续。对于债市而言，长端存在一定调整压力。
01.
回顾：港股继续领涨
权益市场，上周市场先跌后涨，上证指数微跌0.02%，沪深300上涨0.3%，中证500下跌0.8%，北向资金上周净流入87.6亿元，其中周五净流入近140亿元。市场风格分化，金融风格强，成长风格相对走弱。行业方面，受益于地产新政密集出台，上周地产链相关板块放量大涨，申万房地产行业指数涨幅达12.6%。港股市场领涨全球，恒生科技、恒生指数分别上涨3.8%、3.1%。
国内债市，上周，债市超长端压力较大外，其他收益率曲线回调，资金面较为宽松。周初财政部公布的2024年超长期特别国债发行节奏整体慢于市场预期，以及股市疲弱，提振债市情绪，债券收益率大幅下行。但随后部分机构获利了结，市场对房地产支持政策预期升温，加之超长期特别国债首发，《金融时报》头条提及“2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间”，投资者情绪谨慎，推动债券收益率回升。
商品方面, 上周金价回升，原油小幅震荡，国内定价的黑色系商品重回上行通道。南华商品指数、工业品和农产品涨跌幅分别为2.0%、1.9%和2.0%。
港股继续领涨
02.
市场资讯
国内宏观，上周国家统计局进一步披露了4月社零、工业增加值和固定资产投资等重要经济数据，整体来看，4月生产依然偏强，而较强的外需或可部分对冲偏弱的内需。消费方面，4月社零同比增长2.3%，弱于前值的3.1%和彭博一致预期的3.7%。由于假期和政策节奏对消费数据形成扰动，包括今年五一假期集中在5月，以及以旧换新政策即将出台导致消费者观望情绪浓厚。生产端，4月工业增加值同比增长6.7%，强于前值的4.5%和彭博一致预期的5.5%，出口较强或是提振数据表现的重要因素。投资端，固定资产投资1-4月同比增长4.2%，低于前值的4.5%和彭博一致预期的4.6%，房地产开发投资的同比跌幅继续扩大，基建投资及制造业投资增幅亦有放缓。当下宽信用依赖宽财政和松地产，流动性环境需要相对宽裕。
5月13日，财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排，其中超长期特别国债涉及品种为20年、30年、50年。决定5月17日发行30年超长期特别国债，5月24日发行20年超长期特别国债，6月14日发行50年超长期特别国债。
房地产方面则组合出台政策，政策力度远超预期。一是首套房商业房贷最低首付比不低于15%，二套最低首付比不低于25%，首套最低首付比创历史新低。二是首套、二套房公积金贷款利率时隔20个月再次下调，创历史新低。三是取消首套、二套房商业房贷利率政策下限，因城施策。四是拟设立保障性住房再贷款3000亿元，向地方国有企业发放贷款，收购已建成未出售商品房，用作保障性住房。
海外方面，美国4月CPI环比0.3%，低于预期0.4%，同比3.4%，预期3.4%；核心CPI环比0.3%，同比3.6%，基本符合市场预期，两者均较前值有所回落。数据公布后，叠加此前PMI及就业数据均不及预期，市场风险偏好延续积极的基调，美债利率下行，10年美债跌至4.36%，美股大幅上涨，美元指数下行。市场押注9月降息概率逼近90%，预期全年降息2次。
03.
观点交流
债市方面，5月17日在金融时报头版头条中援引市场观点称，“2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间”，这一标准要显著高于当前市场利率水平，政策信号较为明确，当前长期债券风险可能仍然不低。
权益方面，政策加码与改革预期有助于风险偏好提升，叠加A股市场偏低的估值和人民币汇率的相对稳定，海外资金仍有流入空间，市场有望延续修复行情。
CTA策略，美联储加息周期的结束或有助于商品市场整体波动率中枢的回升，同时中央经济工作会议指出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，2024年稳增长政策力度将大于2023年。在保持CTA组合稳健性的基础上，关注右侧配置机会的到来。标配，等待机会。对于黄金而言，仍可战略性配置。
量化对冲策略，市场活跃度较前期有所下降，上周平均日成交额为8503亿元。上周表现较好的因子主要包括估值、分红、成长能力、低波动等。对冲成本来看，上周大小盘股期指当季合约周均年化贴水相对前值震荡收敛，上周五IH、IF、IC和IM当季年化基差率分红调整后分别为3.37%、2.91%、0.34%和-3.60%。
指数增强策略，目前A股整体估也处在历史低位，关注央国企改革下的“中特估”主题，以及前期调整更多、弹性更高的科技等可能相对更受益。