CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2023年12月10日
美国最新的就业数据显示，劳动力市场的韧性并未完全消退，市场交易的抢跑风险暴露，降息预期受到打击，美债收益率企稳回升。
由于近期欧元区的经济及通胀数据降温幅度明显，欧元区市场也出现抢跑降息的迹象，但鉴于中东的紧张局势并未消退，能源价格风险尚未解除，欧元区市场同样存在交易抢跑风险。
总体而言，由于上周市场对于降息预期的交易过于密集，而经济走势是循序渐进的，因此市场难免存在交易抢跑风险，而关于目前处在美联储货币政策周期转向节点上的判断未变，贵金属后市的总体上行通道并未改变。
操作策略：
操作上，黄金白银逢低做多。沪金2402参考区间460-475元/克，沪银2402参考区间5750-6050元/千克。
不确定性风险：
巴以局势风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周金银价格下跌，一方面因前期市场提前交易美联储降息的热情消退，另一方面超预期的非农数据打压美联储降息预期，伦敦金价下跌至2004美元/盎司附近，伦敦银价下跌至23美元/盎司附近；银价走势弱于金价，金银比价升至87.1；十年期美债收益率企稳回升至4.229%，贵金属走势与美债利率走势的负相关性增强。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
美国方面，经历过上周市场抢跑美联储降息后，本周内美国的就业数据对鸽派预期的指引作用减弱，美债收益率止跌企稳。当前，美国的就业市场数据并没有明确的指向，上周末公布的美国首次申领失业救济人数为22万人，环比上升，此外，美国企业11月宣布裁员总数4.55万人，环比增长 24%，年初至今的企业裁员人数同比增加115%，显示出劳动力市场的降温迹象。而本周五的数据显示，美国11月非农就业人口增加19.9万人，预期18.5万人，并远高于前值的15万人；11月失业率为3.7%，低于预期值3.9%，也较10月的3.9%下滑；11月平均时薪环比增长0.4%，为年内最高增速，预期0.3%，10月为0.2%，同比增速放缓至4%，符合预期，10月为4.1%。就业市场的超预期表现再次打击了市场的降息预期，美债收益率企稳回升。在市场关于美联储在明年快速降息的预期受到打击后，市场更加关注下周美联储议息会议释放的信号。
欧洲方面，经济及通胀数据降温幅度明显，市场也出现抢跑欧央行降息的迹象。由于前期能源价格暴跌25.0%，欧元区10月PPI同比下降9.4%，连续第六个月下降，且由于目前原油价格延续偏弱运行态势，欧元区通胀或已走出深水区。此外，欧元区三季度GDP同比下修至零增长，不及预期。
中东局势方面，加沙地带临时停火协议到期，以军恢复军事行动，而近期由于美国的一票否决，巴以局势决议草案未获安理会通过，巴以冲突持续演讲，前景未知，警惕冲突局势扩大。原油价格方面，OPEC+会议过后，周内油价延续跌势，目前来看能源价格对于通胀的扰动风险减退，但鉴于中东局势持续紧张，能源价格风险尚未解除。
综上，在上周市场提前大幅交易美联储降息后，美国的非农就业数据并未给予支持，市场降息预期遭到打击，市场期待下周美联储议息会议给出更为明确指引。
2、持仓分析
截止2023年12月8日，SPDR 黄金 ETF 持有量为880.55吨，较上周增加1.73吨，截止2023年12月5日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为203544张，较上周增加3460张。
截止2023年12月8日，SLV 白银 ETF 持有量为13521.91吨，较上周增加41.8吨，截止2023年12月5日，COMEX白银非商业多头净持仓为36303张，较上周增加2023张。
策略
美国最新的就业数据显示，劳动力市场的韧性并未完全消退，市场交易的抢跑风险暴露，降息预期受到打击，美债收益率企稳回升。由于近期欧元区的经济及通胀数据降温幅度明显，欧元区市场也出现抢跑降息的迹象，但鉴于中东的紧张局势并未消退，能源价格风险尚未解除，欧元区市场同样存在交易抢跑风险。总体而言，由于上周市场对于降息预期的交易过于密集，而经济走势是循序渐进的，因此市场难免存在交易抢跑风险，而关于目前处在美联储货币政策周期转向节点上的判断未变，贵金属后市的总体上行通道并未改变。
操作上，黄金白银逢低做多。沪金2402参考区间460-475元/克，沪银2402参考区间5750-6050元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569