2023年是美联储货币政策出现转折迹象的一年。2022年美国的高通胀在进入2023年之后出现了快速回落势头。2022年一度炽烈的美国经济陷入“滞胀”困局的预期逐步消退，与之相对应的是美联储货币政策随之出现了由紧向松的趋势，2022年美联储一次加息50个至75个基点的往事淡出人们的视野，相反市场普遍预期美联储在2024年或不可避免地转向降息。
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美联储货币政策进入转折期
既然市场普遍预期2024年是美联储货币政策转折之年，那么在展望金价时市场自然会参考历史上美联储从加息转向降息时的历史片段。
考虑到美国经济特别是美国劳动力市场的韧性，能与当下的现实较为契合的历史片段非2018年至2019年莫属。因为2018年至2019年不仅见证了美联储加息到降息的转折，届时美国劳动力市场也与当下一样呈现出较强的韧性。
如果将2018年至2019年的美联储货币政策转折与实际金价走势作个对比就会发现：早在2019年7月末美联储启动降息之前，黄金价格在美元降息周期结束后就启动了上扬行情，这也正是今年临近年终时在市场预期美联储加息周期终结后国际金价一度创下历史新高这一幕的历史重现。
参照2018年至2019年的历史片段，可以发现为何目前市场对于黄金价格充满浓厚的乐观情绪，无论美国经济前景如何：2024年如果美国经济陷入衰退，那么次贷危机和疫情中在美元和美元利率走弱刺激下的黄金牛市延续是合乎情理的场景；2024年如果美国经济韧性仍存，经济周期思维浓厚的投资者依然会涌入黄金市场去交易其美元降息预期。
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预期与现实的博弈
然而，正如世界上没有两片完全相同的树叶，2018年至2019年这段历史与当下也不可能一模一样。事实上这段历史与当下的现实存在以下两个重要的区别。
一是美国通胀的差异。2018年至2019年美国通胀水平始终处于2％附近，那时美联储货币政策基本不受通胀顾虑的掣肘，然而目前则并非如此。在美联储坚持2％长期通胀目标的前提下，美国通胀的反复依然使得美联储加息悬念在较长时期内影响着黄金市场。
二是预期在金价中的体现程度。在2018年下半年临近美元加息周期结束时美国经济衰退预期并无目前炽烈，因此当时国际金价在迎接2019年单边上扬行情之前却出现了局部持续下跌，与之形成鲜明对比的是，今年由于欧美银行业危机的刺激和美国经济衰退预期的高涨，国际金价已经创下历史新高，客观上至少兑现了一部分未来的美国经济衰退或美元降息预期。
因此，当下与2018年至2019年的历史片段的差异有可能会使得金价的运动节奏与那时有所不同：在美国经济韧性仍在和美元加息悬念犹存的背景下，美国经济衰退预期的削弱和美元降息时点预期的延后都有可能令金价的回调走势延续至2024年第一季度。这或许也是今年圣诞至元旦的金价难以重现2018年12月美联储议息会议落地后在圣诞至元旦淡季单边上扬行情的主因。
编辑|焦扬 版式|焦扬 视觉|张宗伟