CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年4月7日
摘要
本周金银延续大幅上涨的态势，其中白银涨势更为明显。不过，整体来看，当前基本面因素支撑相对不足
美国制造业PMI与非农就业数据均好于预期，经济韧性再度显现。
美联储官员对降息表态依旧谨慎，但总体仍支持年内降息。
欧元区经济继续弱化，欧央行降息路径愈发清晰。
伊朗驻叙利亚试管遭以色列袭击，中东地缘政治局势不确定性加大。
总体来看，美联储降息预期稍有收敛，地缘政治局势虽有变化但避险情绪增长有限，金银上涨驱动相对不足，短期存在超涨的风险。
操作策略：
操作上，短线考虑多单止盈离场，长线等待逢低布局多单机会。沪金2406参考区间520-560元/克，沪银2406参考区间6400-7100元/千克。
不确定性风险：
地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周金银延续大幅上涨的态势，其中白银涨势更为明显，金银比回落，或是受到超预期的美国经济数据影响。不过，整体来看，当前基本面因素支撑相对不足，美联储降息预期并未进一步回落，地缘政治的变化也尚待进一步发展。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
美国方面，经济数据意外向好，美联储官员对降息表态依旧谨慎。本周美国方面公布了两大重要的经济数据，制造业PMI与非农就业，均显示经济好于预期。数据显示，美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3，高于预期值48.4，意外重新站上荣枯线之上；美国3月季调后非农就业人口增30.3万人，为2023年5月以来最大增幅，预期增20万人；美国3月失业率3.8%，预期3.9%。此外，本周还公布了美国2月耐用品订单数据与工厂订单数据，显示订单数量好坏参半。本周多位美联储官员发声，美斯特、戴利、库格勒等人均表示未来降息是适宜的，但也有古尔斯比和鲍曼对未来是否应降息持怀疑态度。从市场表现来看，投资者对美联储6月降息的期望有所下降，降息预期稍有收敛。
欧洲方面，经济数据继续弱化，欧央行降息路径愈发清晰。本周欧元区公布多个重要经济数据，显示经济继续降温。通胀方面，欧元区3月CPI初值同比升2.4%，预期升2.6%；环比升0.8%，预期升0.9%。就业方面，欧元区2月失业率6.5%，预期6.4%，前值6.4%。消费方面，欧元区2月零售销售同比降0.7%，预期降1.3%。欧洲央行会议纪要显示，预计通胀在未来几个月将继续下降，官员对通胀回落越来越有信心；考虑降息的理由正在加强，仍需保持耐心和谨慎，首次降息日期变得更加清晰可见。
此外，还值得关注的是地缘政治局势的变化。据央视新闻报道，4月1日，伊朗驻叙利亚大使馆遭到以色列突然空袭。事件发生后，伊朗最高领袖哈梅内伊和总统莱希均誓言报复，这给中东局势带来了更多的不确定性，市场避险情绪亦有所升温。
总体来看，美国经济数据向好压制降息预期，欧洲经济继续弱化为降息铺平道路，而地缘政治局势的不平稳也给市场带来更多不确定性，市场波动有加大的可能。
2、持仓分析
截止2024年4月5日，SPDR 黄金 ETF 持有量为826.41吨，较上周减少3.74吨，截止2024年4月2日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为207250张，较上周增加7956张。
截止2024年4月5日，SLV 白银 ETF 持有量为13728.481821吨，较上周增加537.94吨，截止2024年4月2日，COMEX白银非商业多头净持仓为53147张，较上周增加2311张。
策略
美国制造业PMI与非农就业数据均好于预期，经济韧性再度显现。美联储官员对降息表态依旧谨慎，但总体仍支持年内降息。欧元区经济继续弱化，欧央行降息路径愈发清晰。伊朗驻叙利亚试管遭以色列袭击，中东地缘政治局势不确定性加大。总体来看，美联储降息预期稍有收敛，地缘政治局势虽有变化但避险情绪增长有限，金银上涨驱动相对不足，短期存在超涨的风险。
操作上，短线考虑多单止盈离场，长线等待逢低布局多单机会。沪金2406参考区间520-560元/克，沪银2406参考区间6400-7100元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569