文 | 新浪财经 刘丽丽
一边跑马圈地扩产，一边面临产能过剩，储能行业度过了跌宕起伏的2023。
在周期面前，资本的加持重要性更加凸显。而储能企业在资本市场上的表现更具戏剧性，一边成群结队冲刺上市，一边成群结队撤回。
据不完全统计，2023年储能领域相关投融资事件将近400起，融资规模或达到千亿以上，有超百家储能领域企业排队冲刺IPO，超过20家企业完成IPO，但也有超过20家储能相关企业终止上市。
有人认为，未来两年将是储能行业的“生死卡位战”，IPO是一条重要的生存之道，如果IPO失败，未来的日子会更难。这些储能企业上市遭遇了什么绊脚石？他们2024年上市还有戏吗？
一家独大的关联交易，剪不断理还乱
储能企业上市路坎坷，背后一个很大的原因是出身。他们得益于出身体系带来的资源，但也在上市路上被自己的出身所拖累。比如，蜂巢能源。
2023年12月22日，上交所官网最新信息显示，蜂巢能源科创板IPO申请状态更新为“终止”。而此前，蜂巢能源因募资金额高达150亿元，一度成为科创板在审最大IPO。对于撤回的原因，蜂巢能源回应称，撤回A股申请是综合考虑了各种因素，以公司及股东的最大利益为重，并考虑启动其他融资方案。
蜂巢能源出身于长城汽车，最主要的客户也是长城汽车。在蜂巢能源递交的招股书信息中，长城汽车董事长魏建军通过保定瑞茂、长城控股合计控制蜂巢能源40.26%股权，合计控制公司76.81%的表决权，系蜂巢能源实际控制人。
蜂巢能源的交易额中，相当大一部分来自长城汽车及其下属公司。招股书显示，从2019年到去年上半年，这部分数额分别占各期总营收的99.86%、98.68%、86.37%及56.95%。虽然这一比例下降，但至今还不低于50%。
在受理蜂巢能源IPO后，上交所曾要求蜂巢能源说明：扣除对长城汽车的关联销售后是否还满足上市条件；是否存在对公司或关联方的利益输送，或通过关联交易调节收入利润或成本费用的情形；是否存在严重损害公平的关联交易。这些问题几乎个个戳到了蜂巢能源的痛处。
另一家冲刺IPO的企业海博思创也被质疑了电芯供应商高度单一、客户集中度高的问题。
海博思创的招股说明书中显示，2020年至2022年，宁德时代(300750)采购量分别为245.62MWh、88.37MWh及6.07MWh，占比分别为 54.57%、60.57%和 80.97%。交易所也在问询中提出“发行人对宁德时代是否存在重大采购依赖”的问题，要求其说明对“其他电芯供应商拓展的具体进展及采购执行情况”。
根据材料，2020年—2023年，海博思创向前五大客户的销售收入金额分别为1.89亿元、6.55亿元、21.98万元，分别占营业收入的50.88%、78.16%、83.70%。在同行业中的占比可以说是居于高位。
而且，海博思创的第一大客户新源智储，是中国电力国际发展有限公司和海博思创分别持股51%和49%的企业。2021至2022年，海博思创通过招投标方式取得新源智储业务的收入分别为19091.15万元和 31432.95万元，2022年通过商务谈判方式取得新源智储业务的收入为47228.11万元。
正在冲刺IPO的通信储能龙头企业双登集团，客户集中度也很高，主要就是三大运营商及部分大型通信设备商，2020年—2023年上半年，其前五大客户的销售收入分别为16.82亿元、11.38亿元、22.73亿元和11.89亿元，占主营业务收入的比例分别为61.42%、45.76%、55.29%和53.18%。
一旦大客户有风吹草动，这些企业的业绩将大受影响。
赔本赚吆喝的企业们
储能产业规模的急剧扩张，引来各路资本争相入局。都说储能是风口，但这一波冲刺IPO的储能企业有几个真正在赚钱，还是个问题。
海辰储能近三年财务报表显示，该公司2019年12月成立至今的营收总额累计58.45亿元，累计净亏损6.67亿元。2020—2022年，海辰储能连续三年亏损，且逐年扩大，2022年，海辰储能营收36.14亿元，暴增89倍，但亏损也高达4.36亿元。
直到2023年一季度，海辰储能才扭亏为盈，录得净利润微增3655.3万元，净利润率仅为2%。而且，海辰储能的资产负债率也在持续攀升，从2020年的57%增长至2023年一季度的72%。
而蜂巢能源的招股书数据显示，近三年来，蜂巢能源公司营业收入迅速增长的同时，净亏损也在持续扩大。2019—2022年公司归母净利润分别只有-3.26亿元、-7.01亿元、-11.54亿元与-22.56亿元，4年累计亏损44.37亿元。
对于亏损的原因，蜂巢能源表示，主要是由于研发投入强度较高、产能爬坡以及原材料采购价格增长等因素造成。
海博思创的一大问题则是负债率居高不下。2022年至2023年1-6月，海博思创资产负债率分别为56.82%、47.55%、74.58%和 75.91%，资产负债水平整体较高，同行可比公司的资产负债率均值则仅有48.19%。
2023年储能行业产能过剩问题就已经凸显，但为了“卡位”，企业谁也不甘落后。打价格战顺理成章，很多企业不赚钱也成为必然。有数据显示，2023年全年，新型储能装机规模同比翻了近10倍；但价格方面，到年底，2小时储能系统、4小时储能系统中标价纷纷跌破0.5元/Wh，较年初降幅超50%。储能电池制造商更是首当其冲。
行业研究机构（GGII）的预测认为，2024年中国新型储能市场整体仍将供大于求，竞争会更为残酷，预计过半企业将会被淘汰出局（尤其是储能系统集成商）。
已经上市的企业表现也一言难尽。在港交所上市的瑞浦兰钧迄今为止仍未实现盈利，在过去三年已累计巨额亏损将近22亿。2020年至2023年上半年，公司分别亏损约0.53亿元、8.04亿元、4.51亿元与9.20亿元。其大股东青山集团、永青科技及其控制的青拓镍业已合计向瑞浦兰钧提供近80亿巨额借款。
在储能企业融资潮大潮中，不断有资本推手和新玩家进入。不管企业能不能赚钱，赚了多少钱，资本总要有个退出的渠道。之前，多家储能企业都预计2024年上市。现在看来，能不能上，在哪里上，还是个未知数。
从A股撤回，蜂巢能源的其他方案是什么？外界有说法称，蜂巢能源未来可能会选择登陆港股。就此问题，新浪财经求证蜂巢能源有关人士，该人士表示，现在港股的情况还没有最后确定，可能还要过一段时间。
海博思创内部人士则透露，目前上市程序还在正常推进中，应该是在给交易所反馈。