来源：国贸期货 作者：国贸期货
研报正文
现货方面：
28日SMM1#电解镍报123300-126400元/吨。现货市场，金川升水报2600-2800元/吨，均价2700元/吨，价格与上一交易日增300元/吨。
俄镍升水报价-100至0元/吨，均价-50元/吨，较前一交易日相比上涨100元/ 吨。镍豆价格120900-121100元/吨，较前一交易日现货价格下调250元/吨。镍铁价格持稳运行，报950元/镍。
市场消息整理：
(1)外媒11月27日消息，Alaska Energy Metals(AEMC)已完成以280万美元收购对魁北克Angliers-Belleterre镍铜项目100%股权事宜。Angliers由454 块土地组成，占地24182公顷。该矿区的下方是科马提岩超镁铁质流岩和差异化辉长岩，区域环境被认为是地幔柱。魁北克政府的采样表明，在六公里长的趋势范围内，岩石样本中中存在强烈异常的镍。该公司表示，除了岩浆镍铜矿床外，Angliers矿区还具有黄金和多金属火山成因块状硫化物矿床的远景。
(2)据外电11月27日消息，法国经济部长勒梅尔(Bruno Le Maire)周一表示，法国正寻求在1月底前达成协议，以挽救新喀里多尼亚的镍业。勒梅尔在访问新喀里多尼亚期间提出了重振镍业的建议，他表示希望在明年1月初达成初步协议，并在1月底签署最终协议。
勒梅尔表示，新喀里多尼亚三家镍加工厂的财务状况非常危急。协议的主要目标是释放更多未使用的矿产资源，以帮助两家公司实现盈利。法国政府将为投资项目提供资金，包括对新喀里多尼亚能源系统的全面改革，该系统使当地的加工成本高昂，但法国政府不会为该行业纾困。欧洲投资银行也可能发挥作用。
(3)SMM高级副总裁卢嘉龙对基于印尼镍产业发展现状探讨定价机制进行了分享。印尼在镍矿开采和冶炼领域占据主导地位，并将其业务扩展到下游领域。印尼镍产业在中游冶炼端及矿端有很大的占比，矿端为内销。
中游冶炼端口出口为主。且在后续板块也在不断扩张中。全球第一大的镍元素供应国尚未形成镍产业的独立的价格。因此需要建立专门体现印尼市场的镍价指数。
总结展望：
(1)美联储本次会议纪要偏鹰，但在走向中性。美联储官员强调两类风险，一是通胀比预期强劲，二是经济增长比预期疲软，并一致同意在一段时间内维持利率限制性，近期市场避险情绪有所反复。
国内方面，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期阶段性回暖，后续关注政策落地情况。
(2)基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。
1)国内外纯镍库存持续增加，纯镍进口维持亏损，国内纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化(当前一体化MHP生产电积镍成本较低)。
2)镍铁方面，镍铁价格的快速下行令国内外铁厂多陷入亏损，国内镍铁产量持续走低，印尼镍铁产量高位回落，部分计划10月复产的产线延期至明年，而国内镍铁社会库存高位，镍铁过剩格局延续，关注钢厂排产情况。
3)不锈钢方面，本周不锈钢期现价格均表现偏弱，原料价格下行缓解钢厂生产压力，市场货源较为充足，钢价大跌后补库需求有所回升。11月不锈钢 300系降幅约5万吨，近期利润修复后钢厂或陆续复产。
库存方面，不锈钢 300系库存有所去化，钢厂以降库出货为主，贸易商库存低位，但淡季下游需求仍疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。
4)新能源方面，国家政策支持仍存，但新能源增速有所放缓，硫酸镍需求持稳，仍有部分硫酸镍转产电积镍。
(3)从市场消息来看，SMM将于12月1日公布新的印尼镍矿计价方式，但目前印尼方面仍在探讨阶段，预计印尼镍矿将考虑逐步转为独立计价，具体结算方式仍未出台，建议关注相关消息进展。
总体而言，美联储会议纪要偏鹰，联储官员一致同意在一段时间内维持利率限制性，市场避险情绪反复。国内方面，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期阶段性回暖，关注政策落地情况。
全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，但SMM 公布的10月一体化MHP生产电积镍成本低至11万，关注电积镍企业生产情况以及成本变化。
需求端，不锈钢产业延续负反馈，新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。短期来看，宏观情绪有所反复。镍供应维持过剩，交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，在消息面刺激以及空头减仓影响下镍价低位反弹，维持高波动率，关注印尼消息进展及电积镍企业生产情况。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险!
重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息
