来源：华融融达期货
农产品
棉花
郑棉基本面持稳运行，主力05合约小阳收涨
【现货概述】
12月1日，棉花现货指数CCI3128B报价至16333元/吨（19），期现价差-1068（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7200元/吨（+0)，黏胶短纤报价13050元/吨（+0）CY Index C32S报价22520元/吨（+0），FCY Index C32S(进口棉纱价格指数)报价22041元/吨（+6）；郑棉仓2308（+13），有效预报2064（+381）。美国EMOT M到港价92.1美分/磅（+0）；巴西M到港价88.6美分/磅（+0）。
【市场分析】
据美国商务部发布数据，美国10月核心PCE物价指数同比增速放缓至3.5%，创2021年4月以来最低水平，符合市场预期，前值为3.7%。个人收入同比增4.5%，为2022年12月以来最低水平；支出同比增5.3%，创2021年2月以来最低。另外，美国上周初请失业金人数升至21.8万人；至11月18日当周续请失业金人数升至192.7万人，创约两年来最高水平，表明美国劳动力市场正在降温。周五ICE期棉主力03合约，阴线报收79.56美分/磅，期价较上一交易日下跌0.55美分/磅。从技术面来看，MACD红柱缩量，DIFF与DEA拟合金叉，KDJ指标拟合死叉，技术指标有所转弱。
本周郑棉主力合约期价整体表现为先抑后扬，周一至周二郑棉期价连续下跌，05合约最低触及14520元/吨，为近8个月最低点。随后期货价格小幅反弹四连阳收涨。当前棉花基本面格局整体持稳运行，周二国家棉花市场监测系统预计全国总产量565.7万吨，同比下降15.8%；其中新疆产量预计524.9万吨，同比下降15.7%。新疆棉花总产虽低于去年同期水平，但与历史值相比整体持稳，且高于市场前期的预估值，对价格形成一定的压力。需求端目前尚未出现明显的好转，订单依旧不足，纺企较为谨慎对原料库存的刚需采购难以对价格形成支撑。由于本年度自收购以来，基本处于期现倒挂的格局，因此大量皮棉尚未进行保值，若盘面价格持续走高后续或将面临一定的实盘压力，预计中短期价格或将仍延续偏弱运行。
【技术分析】
昨日郑棉主力05合约阳线报收14930元/吨，期价较上一交易日上涨25元/吨， 持仓增加2.4万手，至49.9万手。从周氏超赢技术面来看，ck模式显示空，F2指标显示空、资金流量指标显示空，技术指标处于弱势。
【操作策略】
近日郑棉期价重心小幅上移，建议轧花企业关注趋势性套保机会，或者根据企业自身情况利用衍生品工具做好风险管控（仅供参考）
棉纱
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棉纱市场走货氛围不佳，棉纱市场报价继续阴跌
【现货概述】
12月1日，棉花现货指数CCI 3128B报价至16357元/吨；CY Index C32S报价22520元/吨；FCY Index C32S（进口棉纱价格指数）报价22035元/吨；部分地区棉纱价格：
山东产C40S带票到货24000元/吨
新疆产OEC21S带票到货17000元/吨
【市场分析】
整体来看，海外降息预期持续升温，国内对中小企业进行大力支持，央行继续呵护市场流动性，资金面维持宽松预期，市场预期向好。从产业运行情况来看，截至本周五纺企原料库存27.6（-0.4），成品库存37.4天（+1）；全棉布厂原料库存5.1（+0.1），成品库存35天（+0.8）。近期下游市场走货略有好转，但衔接性较难预测，周内成品库存累库速度放缓，开机变化不大，市场情绪依然偏悲观。综上，短期棉纱市场供应宽松局势难改，棉纱价格上方压力依旧较大。
【策略建议】
（1）建议纱厂现货棉纱顺价销售为主;纱厂可考虑卖出棉花07合约14000以下的棉花虚值看跌期权收取权利金减少成本压力，或等价格跌破行权价获得低成本原料；
（2）建议投资者待棉纱期价反弹至压力位附近空单参与。（仅供参考)
生猪
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需求增量不及预期 期价下行
【现货方面】
据涌益咨询数据显示，12月3日全国生猪出栏均价14.24元/公斤，较上周日-0.38元/公斤。养殖端出栏积极性高，部分地区存有抛售现象进一步增加了出栏压力，但气温回落缓慢，需求端增量较为有限，猪价回落。
【期货方面】
本周LH2401合约价格继续走跌，周内最高价15115元/吨，最低价14070元/吨，周五收盘于14160元/吨，升水12月3日河南地区生猪出栏价460元/吨。01合约本周开始限仓，在现货疲软的背景下，盘面继续收升水，期价向下调整。对于后市而言，南方地区大降温之前需求端难有明显增量，现货价格或稳中偏弱调整，盘面仍有一定收升水空间；降温后需求增量陆续兑现，现货价格或有所修复，盘面也有望企稳。
【盘面逻辑】
空头：①标猪充足；②市场抛售还在持续；③需求增量不及预期。多头：①肥猪偏紧；②抛售结束后利好后市；③需求只是晚来不是没了。
【后市展望】
短期猪价受市场抛售和降温不及预期影响，一时或难有起色。中期猪价如何演绎还需视此轮市场抛售情况而定，如果市场大量抛售，则中期猪价不必过于悲观。市场抛售结束后，叠加需求好转，现货市场或有阶段性上涨行情。对于年后猪价来说，仍存回落可能，主要原因在于：①生猪出栏量处于高位；②年后淡季，需求差；③屠企冻品库存率仍处高位，年后分割入库需求小。
【策略建议】
逢高空03、05（仅供参考，不作为入市依据） 。
苹果
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冷库交易开始，盘面高位震荡
目前，山东产区地面交易基本结束，冷库交易已零星展开，由于果农报价偏高，调货客商多谨慎观望，买卖双方互相试探，小规模交易仍需等待 ；西部产区库内交易依旧不快，成交量始终维持低位，行情显弱。
盘面本周走势高位整理，KDJ指标两线交绕，预计后期呈宽幅震荡走势。
产业客户：目前价格不适合套期保值锁定销售价格，可以暂时观望。
投机客户：高抛低吸思路，参考区间9200-8800元/吨。
红枣
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消费旺季成交量增加 现货价格暂稳盘面延续震荡
观点：目前盘面有效仓单数量2451张（+297），折12255吨；仓单预报939张，折4695吨，仓单及预报合计16950吨。周五，商品市场涨跌互现，红枣主力合约下浮高开延续震荡偏弱走势。上游产区原料收购进入最后扫尾阶段，收购价维持高位。下游销区到货量较多，成交价格趋稳，低成本货源有竞争优势。秋冬具有滋补效应的红枣消费需求增加，对盘面有所支撑。社会库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在11200吨，较上周增加1190吨，环比增加11.89%，同比增加48.74%，处于建立库存阶段。操作上，下游已建立虚拟库存客户继续持有，上游已收购原料加工厂保值单继续持有，投资客户暂且观望。
【市场概况】
红枣现货方面：新季枣喀什地区通货价格参考11-13元/公斤，阿拉尔参考10元/公斤，上游农户货源不多。下游销区，沧州市场特级15-15.5元/公斤，一级13.0-14.0元/公斤，二级11.8-12.5元/公斤，三级10.0-11.0元/公斤，根据产地不同价格不一，以质论价。
【技术分析】
红枣主力CJ2405合约，盘面最高价15915元/吨，最低价15535元/吨，收盘15655元/吨，较上一交易日结算价上涨110元/吨，涨幅0.71%，持仓量54571（+518）手,成交量23113手，盘面高开低走震荡收阴线。日线级别KDJ（40，16，10）指标上行收敛，MACD红色能量柱缩量，指标在零轴上方粘合。
【交易建议】
交易建议：下游已建立虚拟库存客户继续持有，上游已收购原料加工厂根据成本盘面择机保值，投资客户暂且观望。（仅供参考）
玉米
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供压增加价格下跌，稳中偏弱仍为主旋律
【上周概况】
上一周国内玉米期货大幅下跌，主力2401合约下跌42个点，周度报收2487元/吨。锦州港入库价2550元/吨（-40），港口基差63（+2）。北方港口库存存 79.7（-10.2）万吨，广东港口内贸库存 19.8（+9.3）万吨。东北深加工企业新粮收购价格再次回落，其中黑龙江哈尔滨二等玉米市场价格 2420 元/吨，较上周下跌 40 元/吨；吉林长春二等玉米市场价格 2470 元/吨，较上周下跌 30 元/吨；华北深加工企业收购报价同步下跌，整体下调幅度20-40元/吨。
【本周预期】
11月30日全国玉米价格均价2643元/吨，较前一周下跌17元/吨。从上周市场信息反馈来看，市场基层售粮情绪进一步缓解，期货价格大幅下跌推动市场后期看跌情绪升温，农户在周初现货价格相对稳定时陆续售粮，深加工门前到货车辆明显增多，卖压增大，企业顺势下调报价。上周玉米市场整体售粮呈现你跟风效应，而随着价格普遍下调，临近周末，产区再现基层惜售情绪，农户售粮情绪减弱，市场价格短时有止跌趋势，但传统春节前价格仍存在较大下跌预期，供需双方价格博弈仍将持续，而随着深加工库存压力逐步缓解（截至11月29日，国内主要玉米加工样本企业库存总量354.4万万吨，较上周增加9.18%），进口谷物拍卖价格下调的施压，基层地趴粮待售时间窗口缩窄，贸易商及烘干塔谨慎建库等作用，农户通过自发调控售粮节奏来掌握价格的卖方定价权将进一步向买方转移，价格稳中偏弱仍是当前玉米价格运行的主旋律。
【策略分析】
期玉米主力2401合约空单本周可择机止盈离场。
白糖
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内外糖价跌破前低
【行情回顾】
本周原糖3月合约收25.08美分/磅，周跌幅6.7%；伦白糖3月合约收697.2美元/吨，周跌幅5.50%；郑糖主力2401合约收盘价6620元/吨，周跌幅3.78%。
【市场分析】
本周原糖继续受投机基金净多头寸大幅撤离，跌破前低25美分关口支撑位，创近3个月新低收盘。巴西中南部生产季接近尾声，由于天气利好，巴西CONAB重新上调甘蔗估产，预计23/24年度巴西甘蔗达到6.776亿吨，产糖量由4090万吨上调至4690万吨，创下历史记录，整年榨期预计至12月榨期结束之前，部分甘蔗仍需要留至下年度生产。市场多家咨询机构也上调24/25年度巴西中南部依然保持强劲高产糖4150-4350万吨，贸易流未来趋向于宽松。印度方面,马邦和卡邦开机时间同比略有推迟，10-11月产糖432万吨，同比下降10.7%，然而印度产量存在不确定性，2024年第一季度之前或未给予食糖出口许可。12月以后北半球生产国全面开工，供应端糖源增加，对巴西糖依赖度有所减弱，叠加基金清算期净多头寸离场，原糖下破前高位震荡区，重新寻求新的支撑平台。关注CFTC持仓变化，商业买盘增加能否持续，市场需求变化。国内糖市交易情绪略显悲观，券商席位大幅加空，郑糖跟随原糖重挫下跌，打破2401合约6800-7000横盘形态，1-5价差走阔至116元/吨。广西糖厂截止11月底开工18-20家，产能缓慢提升，12月上旬将迎来开榨小高峰。广东和云南也相继增加开榨产能。考虑外盘情绪性打压，以及糖源供应充足，消费淡季采购意愿清淡，盘面进入新的震荡调整区。新糖上市缓慢，南宁基差走阔至230元/吨，郑糖下行空间有限，关注产销区现货交投意愿。
【策略建议】2401合约周度参考6500-6700元/吨区间。
【风险提示】 宏观 消费 天气
【仅供参考】
黑色金属
铁矿石
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监管加严，矿价震荡运行
【现货概述】
本周现货市场表现清淡，成交一般，截止到11月25日，普氏价格58%品味铁矿报118.65美金/吨，较上周跌1.9美金/吨。普氏价格62%品味铁矿报132.05美金/吨，较上周跌1.4美金/吨
【市场分析】
上周发运减少，到港、库存均增加。11月20日-11月26日，中国47港到港总量2575.2万吨，环比增加72.1万吨;45港到港2516.4万吨环比增加125.5万吨。澳巴19港铁矿发运总量2652.6万吨，环比减少9.9万吨，其中澳洲发运量1873.0万吨，环比减少38.1万吨，发往中国1608.0万吨，环比增加28.0万吨。巴西发运779.7万吨，环比增加28.2万吨。45港库存11497.66万吨，环比增188.56万吨。247家钢厂铁水产量234.45万吨，环比上周降0.88万吨。日均疏港量305.78万吨/日，环比增4.25万吨/日。
宏观层面，房地产政策频出提振市场做多情绪，发改委7天内4次进行价格监管使得市场投机情绪稍减。基本面方面，成材端进入降库周期且冬季存在季节性减产也支撑了成材的价格，在铁矿库存短期偏低且铁水产量缓慢下降的背景下，铁矿石较为抗跌且围绕炼钢利润运行。成本支撑逻辑强化。但铁矿石价格短期上涨速度过快导致监管政策风险，短期单边建议震荡对待。做多1-5跨期继续保留。
【操作建议】
单边震荡，多1-5跨期继续保留
【风险提示】
国内政策，钢厂限产，政策风险
不锈钢
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基本面并无好转，盘面重回弱势
【现货概述】
12月1日国内不锈钢现货具体报价如下：天管、酒钢304/2B冷轧主流切边报价14200-14300元/吨，张浦报14300-14800元/吨，民营钢厂宏旺、甬金毛边基价报13850-14200元/吨，报价较上一日跌50元/吨，对2401合约平均基差375（+155）。高镍铁主流成交价950（+0）元/镍，出厂含税；高碳铬铁报价主流报8550（-0）元/50基吨（数据来源：Mysteel）。上期所注册仓单量57201吨（-182吨）。
【市场热点】
2023年11月财新中国制造业PMI录得50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。
2023年10月南非高碳铬铁总出口量为29.26万吨，环比增加1.36万吨，环比增幅4.87%，同比增幅34.96%。其中，直接出口至中国9.90万吨，环比增加0.41万吨，占比33.83%。
11月统计镍铁产能约9.1万金属吨，平均释放率44%，总释放率54%，较10月下降2%。
【市场分析】
印尼镍价指数情绪面影响暂告一段落，不锈钢期货重回弱势，304冷卷现货成本在13580附近，现货利润倒挂。在终端无实质性好转的情况下，期价或在14000下方维持震荡。关注印尼镍价格指数后续消息，以及盘面上资金流向及持仓变化。
【技术分析】
SS主连日线级别：日内跌2.04%，最高13890，最低13640，波幅250。单日成交量178029手（-42950手），持仓量99022手（-7775手）。指标上，MACD红柱增加快慢线粘合，KDJ指标向下拐头，技术信号转弱。截至收盘，2401合约上资金净流出8463万，沉淀资金量9.49亿，技术分析不作为入市唯一依据。
【操作建议】
2401合约投机交易顺势参与；产业客户暂时观望（谨慎操作仅供参考）
【风险点】
印尼镍矿事件发酵
铁合金
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亏损加剧下合金减产模式开启，关注钢厂冬储补库
【宏观和基本面】
目前期货市场整体混乱，纯碱和铁矿尤其突出，大商所强调要对铁矿石期货等重点品种将强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，发改委也第四次提示打压铁矿信息，但01铁矿仍高位减仓震荡。宏观方面，本周数据看，国内11月财新中国制造业PMI录得50.7重回扩张区间，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%，比上月下降0.1、0.4和0.3个百分点。国外方面，美国10月核心PCE物价指数同比增速放缓至3.5%创2021年4月以来最低水平，美国财长耶伦表示，经济有望实现软着陆，无需引发经济衰退来抑制通胀；欧元区经济信心指数回升，且欧元区11月通胀率降至两年多来新低，宏观整体利多市场情绪。
合金方面，期现价格跌破成本线后产业亏损面积扩大，而本周也出现了不同程度的减产，硅锰减产量超出预期。下阶段需要关注的第二大利多在于钢厂冬储补库预期，往年钢厂春节的库存水平都在20天上，今年11月硅锰降库比较明显，意味着12月和1月的补库预期也比较高。
【策略】基于对宏观、资金情绪、周期、基本面、技术综合分析，我们对下周期现做以下策略：
硅铁：硅铁产量拐点11月出现，12月需要关注宁夏是否主动减产。12月钢招以及1月冬储预期中，建议产业关注1月合约6700下的买保值机会和远月买点价机会，投机关注波段多机会。
硅锰：产业亏损面积扩大，按照成交价格内蒙也不能幸免，减产潮下产业关注买保值和买点价机会，投机关注波段多机会。
投机机构：双硅03合约价差630-700区间反套机会，单边关注波段多机会。
（以上策略仅供参考）
有色金属
工业硅
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南方产区挺价备货开始，市场成交未有明显好转
生产端：本周主产区新疆开工高位，个别工厂处于增产状态，产量增加明显。四川和云南地区受到枯水期涨电价以及水电供应不足影响而减产再度增加，部分工厂计划12月5-10日左右停产。内蒙和甘肃地区开工基本稳定。11月我国工业硅产量约423020吨，环比增产14120吨，上升3.45%，同比增产104950吨，上升33.0%。其中新疆产量184300吨，占总产量的43.57%；云南产量76200吨，占总产量18.01%；四川产量48850吨，占总产量的11.55%。1-11月累计产量3550510吨，同比增产352420吨，上升11.02%。
需求端：本周有机硅价格依旧稳定，DMC价格在14400-14600元/吨附近运行，有机硅厂开工率维持在60%左右，采购原材料化学级金属硅421#仍满足刚需，个别厂满产采购量略有增加；
下游多晶硅价格持稳，N型硅料价格69元/千克，较周初无变化；单晶硅复投料均价64元/千克，较周初无变化；单晶硅致密料均价61.5元/千克，较周初无变化；单晶硅菜花料均价59.5元/千克，较周初无变化。本周多晶硅厂招标稀少，观望情绪较浓，各家工厂开工基本稳定，新厂投产热情低，静待市场回暖；
本周铝价震荡运行，铝合金ADC12价格重心回升至19300-19500元/吨上方；ZLD102铝合金价格继续窄幅运行19400-19600元/吨，铝合金市场维稳，产量仍集中在大厂之间。
总结：目前南北方产区工业硅开工情况出现明显季节性差异，南方结束丰水期，电价上调后南方企业开工情况有明显下降的情况；北方地区工业硅厂基本全部投入生产，11月我国工业硅产量约423020吨，环比增产14120吨，上升3.45%，同比增产104950吨，上升33.0%；下游多晶硅价格受需求端利润压缩的影响下持续走低，带动整体工业硅价格下行，磨粉厂采购较为谨慎，月初等待招标签单；11月仓单已集中注销，或会有大批不符合再次注册的交割品流入现货市场，对现货价格略有冲击。对于生产企业，建议结合自身生产成本，可在基准交割品的基差扩大至-500 — -600的时候进行一定数量的套期保值，提前锁定销售利润，目前市场基差缓慢缩小，贸易商以及下游可以考虑在盘面锁定价格采购。
能源化工
尿素
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交投不温不火，价格窄幅调整
【行情小结】
截至12月1日，UR2401合约收于2342元/吨，一周累计上涨74元/吨，涨幅为3.26%，品种总持仓量为276934手，周环比减少92082手。山东01基差88元/吨，周环比走弱94元/吨，01-05合约月差169元/吨，周环比走强34元/吨。交易所仓单6495张，较上周减少124张。
【市场动态】
本周尿素现货市场价格窄幅震荡调整运行，周初主流企业报价在待发订单支撑下继续保持坚挺，而下游在保供政策影响下，拿货动力不足，周中山东企业在低价收单好转后开始控量接单，报价逐步上调，临近周末，市场传出出口利空消息，下游谨慎情绪浓厚，交投比较清淡，但周五又有出口消息发酵，市场情绪波动放大，继续僵持博弈运行。整体来看，周内国内尿素日产量在17.8-18.2万吨区间波动，装置停车与复产均有，整体较上周窄幅回升，中下游低价跟进、高价抵触现象明显，且频繁受情绪面及消息面影响，市场成交不温不火，较上周下滑10-50元/吨不等。
山东主流价2430元/吨（-20）
河南主流价2450元/吨（-10）
山西主流价2330元/吨（-10）
内蒙通辽主流价2550元/吨（-50）
东北主流价2520元/吨（-30）
江苏主流价2460元/吨（-20）
【操作建议】
震荡运行。从供应面来看，本周国内尿素日产量在17.8-18.2万吨之间波动，随着气头限产逐步兑现，供给预期下降；需求面来看，随着复合肥开工率的提升，对尿素需求稳步提升，但储备需求跟进缓慢，暂时尿素行情支撑不足，另外出口利空消息的发酵，下游跟进仍不积极，对高价有所抵触。
甲醇
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甲醇偏强整理，多地重心走高
【行情小结】
截至12月1日，MA2401合约收于2498元/吨，一周累计上涨106元/吨，涨幅为4.43%，品种总持仓量为1797080手，周环比减少179370手。江苏01基差-8元/吨，周环比走弱2.5元/吨，01-05合约月差11元/吨，周环比走强28元/吨。交易所仓单2000张，无变化。
【市场动态】
本周国内甲醇市场偏强整理运行，多地重心走高。内地市场差异化整理，期货大幅走高提振业者心态，加之部分装置故障、环保限产、西南气头停车预期等影响下，西北主产区供应端压力不大，烯烃外采积极性较好，然宁夏、乌海一带受制场内需求转弱、新疆回调传导等，周内交投有所下滑。港口甲醇市场随盘面偏强上移，除内地供需稍好转带动外，近期港口持续去库，后半周期现整体偏强上移明显。
江苏2490元/吨（+103.5）
鲁南2405元/吨（+95）
内蒙2095元/吨（+75）
河南2345元/吨（+55）
【操作建议】
震荡偏强对待。成本端煤炭近期安检严格，下游需求预期仍有支撑，但各环节库存有待消化，短期僵持运行。近期甲醇自身供需尚可，内地出货顺畅与港口持续性去库形成共振，驱动期现行情偏强运行，然冬季传统需求弱化、MTO经济性仍一般等，局部持续性上移空间保守对待。
PVC
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基本面偏弱，PVC期货重心下移
【简述】
11月中下旬至今PVC供应端检修损失量逐步下降，行业开工率逐步提升，整体货源供应较为充裕。需求端受天气转冷影响下游制品企业刚需转弱，地产数据不佳致使需求端难有起色。PVC供需面疲软，行业库存偏高累库压力逐步显现。PVC期现货价格下跌，西北氯碱综合一体化企业利润缩小，山东氯碱综合一体化企业亏损略有扩大。建议参与者关注烧碱/PVC一体化盈利下调后对于行业整体开工的影响。技术上建议参与者周内关注5900附近压力及5600附近支撑表现。
PP/PE
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空头格局限制反弹空间，聚烯烃关注基差动态
一、市场信息
美联储主席鲍威尔给华尔街的降息预期泼冷水，称美联储决策者将谨慎行事，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡。虽然政策利率目标处于不错的限制性区间，但现在就判断何时可能降息为时尚早。如果情况变得适宜，会进一步收紧政策。
国际油价全线走低，美油明年1月合约跌2.08%报74.38美元/桶，周涨1.34%；布油明年2月合约跌2.14%报79.13美元/桶，周跌1.68%。
11月财新中国制造业PMI为50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。生产指数为近四个月第三次高于荣枯线，新订单指数连续四个月位于扩张区间并录得7月以来新高。新出口订单指数连续第五个月低于荣枯线。
下周关注：国内将公布非农及ADP就业数据，中国将公布财新服务业PMI、CPI、M2货币供应年率等数据，欧元区将公布PPI、PMI数据。COP28进入第二周，多国央行将于周内公布利率决议，日本央行将举行货币政策审查研讨会。
（来源：Wind）