瑞达期货研究院
11月下旬，多部门加强铁矿石期现货联动监管，市场情绪明显受挫，铁矿石期价高位承压。后市主力合约将逐步向5月合约转移，由于铁矿石现货较为坚挺而期货远月合约贴水现货较深。整体上，钢材市场预期向好，同时铁矿石基差存修正可能或对铁矿石期货远月合约构成支撑。
国内宏观利好加码，部分经济数据回暖。2023年稳增长，扩内需主基调贯穿全年，宽松货币政策持续提振市场信心。10月下旬，中央财政表示，将在今年四季度增发2023年国债一万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。值得关注的不仅仅是此次增发特别万亿国债本身的影响，更重要的是在中央财政赤字上的变化。此次增发国债后，2023年全国财政赤字由38800亿元提高至48800亿元，中央财政赤字由 31600亿元增加到41600亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。在宏观面利好刺激下，11月财新中国制造业PMI为50.7%，结束了连续两月的下降走势，从10月份的49.5%回升至近三个月新高，重回扩张区间。
我们认为，12月份中央经济工作会议将继续释放利好。回顾过去，展望未来，稳经济、稳预期、稳中求进依然是2024年中国经济政策施政的主要方向。
图表来源：瑞达期货研究院、Mysteel钢铁PMI显示供需两端有所回暖，提振炉料。从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2023年11月份为48.2%，环比上升2.6个百分点，结束了连续3个月在45%左右运行态势，显示钢铁行业运行短期内有所趋稳。分项指数变化显示，市场需求有所回暖。尽管11月是钢铁行业传统的从旺季向淡季过渡的阶段，但今年11月钢铁市场需求较上月有所回暖，新订单指数为49.7%，环比上升4.7个百分点，连续3个月环比上升。终端需求则基本持稳运行。12月份钢铁PMI数据同样值得期待。
来源：瑞达期货研究院，WIND一季度发运量下滑预期，对远月铁矿石构支撑。从澳洲和巴西铁矿石发运周期分析，通常一季度和四季度末铁矿石发运量均会出现回落，因一季度为澳洲及巴西飓风、强降雨多发期，恶劣天气通常会影响铁矿石正常开采及发运，而四季度末发运量下滑是因钢材需求淡季，同时三季度和四季度初的提高开采和发运热度下降。
因此，进入12月份和明年一季度，国际矿山开采及发运量回落概率较高，或将影响国内铁矿石现货供应。
来源：瑞达期货研究院，WIND粗钢平控落地，钢厂高炉复产预期利好炉料。据国家统计局数据显示，10月，中国粗钢产量7909万吨，同比下降1.8%；1-10月，中国粗钢产量87470万吨，同比增长1.4%。随着粗钢产量连续四个月下滑，前10月粗钢产量同比增幅下降。近三年国家一直执行粗钢产量平控政策，由于终端需求减弱，粗钢产量阶段性回落向上挤压炉料是之前常发生的事，但这轮钢厂减产未能明显打压炉料价格，反而随着钢价走高，炉料重心逐步上移，由于焦煤、焦炭及铁矿石库存量处在相对低位，矿商及贸易商挺价意愿高，同时钢厂库存偏低缺乏挤压炉料底气。
进入12月，随着粗钢产量平控落地，冬储及钢厂复产预期将增加炉料囤货意愿，对铁矿石期现货价格构成支撑。
来源：瑞达期货研究院，WIND远月合约基差修正利好期价。当前，进口铁矿石现货报价中青岛港BHP 61%麦克粉矿处在1028元/干吨附近，I2405合约期价贴水幅度超过110元/干吨，从历史统计数据分析，铁矿石主力合约贴水现货普遍处在50-80元/吨区间波动，另外后市铁矿石受需求回暖预期带动，现货或保持坚挺，期货远月合约存基差修正可能。
来源：瑞达期货研究院，WIND综合以上分析，澳巴铁矿石发运量或逐步回落，而钢材终端需求预期向好，钢厂或提升铁矿石现货采购量，这将利好铁矿石现货价格，而期货贴水较深，基差修正将阶段性利好I2405合约。因此，现货企业如需采购大量铁矿石现货可考虑提前通过期货市场买入远月合约进行采购套保，同时也可以选择买入虚值看涨期权。
研究员：蔡跃辉
期货从业资格号F0251444
期货投资咨询从业证书号Z0013101
助理研究员：
李秋荣 期货从业资格号F03101823
王凯慧 期货从业资格号F03100511