来源：华泰期货 作者：华泰期货
研报正文
核心观点
市场分析
本周沥青盘面呈现震荡反弹走势，走势强于原油端。
国内供给：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得 37.77%，环比前一 周下降 7.46%。河北凯意近期停产检修后暂未确定具体的复产计划，加之华南地区的中 油高富 30 日左右计划停产沥青，预计沥青装置整体开工率将继续受到抑制。
需求：冬季临近，国内沥青刚性需求跟随季节性逐步下滑。未来一周，预计北方部分 地区仍可施工，但难改下滑趋势；南方地区仍处在施工的季节性旺季，年底项目赶工 支撑下，预计沥青刚性需求将平稳释放。与此同时，沥青市场情绪有所改善，投机需 求可能会继续释放。
库存：当前沥青整体库存压力有限，近期炼厂端有一定累库迹象，本周并未延续。参 考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得 127.71 万吨，环比前一周下降 1.28%；与此同时沥青社会库存录得 89.95 万吨，环比前一周下降 2.33%。
逻辑：近期沥青原料问题有所发酵，美国暂停委内瑞拉制裁的影响逐步显现，重油资 源被进一步分流后稀释沥青贴水显著上涨，国内部分炼厂也开始出现一些原料偏紧的 问题，导致开工负荷下滑。虽然终端需求缺乏亮点，但供应端收紧及冬储需求释放的 因素带动市场情绪回暖，现货价格企稳回升。往前看，在油价维持弱势运行的背景下，我们认为 BU 驱动相对更强，可以持续关注逢低多 BU 裂解价差以及正套的机会 （不宜追高）。
策略
单边中性；逢低多 BU 裂解价差；关注 BU2403-2406 逢低正套机会
风险
原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；稀释沥青供应未受影响。
