曲径通幽,欢舞初始
★原料端
原料由松转紧,矿端乐观增长预期迎来修正,废料补充作用提升。铜矿成本居高难下,成本支撑逻辑延续。2024年全球铜矿产量边际增长或55-70万金属吨,存量受扰恢复周期较长,警惕新一轮扰动风险出现,原料端“焦虑”情绪对盘面形成支撑。
★冶炼端
冶炼加工利润收缩,冷料瓶颈暂难解决,明年存量项目产能释放将受抑制。由于国内及海外增量项目释放,2024年全球精铜产量边际增长将达到90-105万金属吨,继续观察新增项目投产及爬产情况,湿法铜市场占比提升对结构将产生更大影响。
★需求端
新旧动能切换中,新动能较强,旧动能不弱,年内需求超预期增长。明年新能源相关需求边际增长幅度恐将收缩,国内传统需求增长可期,2024年全球铜需求边际增长或收缩至80-85万金属吨,重点关注补库周期、精废替代对需求产生潜在冲击。
★投资建议
无论经济周期,还是政策周期,对中期铜价支撑将逐步显现, 现阶段处于“混沌初开”状态,迷雾将逐步在明年上半年消散。2022-2024年供需平衡将以“弱短缺-短缺-弱过剩”演绎,明年弱过剩压力更多下半年显现,上半年供需处于脆弱平衡。
明年结构性行情可能性更大,上半年铜价重心上移,三季度价格重心回落。二季度铜价或冲击全年高点,沪铜主力高点或突破7.3万元/吨。策略角度,一季度关注逢低布局中期多单,上半年套保关注买入保值为主,套利重点关注沪铜跨期正套。
★风险提示:
国内复苏不及预期;海外衰退严重恶化。
报告摘要
研究员简介
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曹洋——东证期货衍生品研究院有色首席分析师
从业资格号:
F3012297
投资咨询号:
Z0013048
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