供应难增，需求以待
★焦煤：供应释放有限，库存维持低位
供应方面，国产端释放有限，在今年煤矿事故频发影响下，明年安全生产为主基调，因此明年产量同比增幅有限，同时需要关注煤矿安全检查和主焦煤紧缺问题。进口方面，2024年焦煤进口或继续增量。其中蒙煤随着关口通关设施的不断优化，进口或维持高位，预计2024年蒙煤进口将在5400-5800万吨左右。但关口竞拍和运输依然会对蒙煤进口产生影响。澳煤进口或小幅增量至600万吨左右。俄煤由于运输制约同时分流部分至印度，进口量有所下降，美加进口量变化不大。整体明年进口小幅增量。需求方面，我们认为 2024 年由于财政发力的支撑，国内终端需求预计将有近 1%的正增速。
★焦炭：产能过剩格局难改，焦化利润维持低位
供应方面，今年山西虽退出了4.3米焦炉产能，但目前整体产能仍然过剩，因此焦化利润难以维持。明年来看，焦炭利润依然处于低位，尤其预期焦煤价格或有上行，焦化利润更难维持。需求方面，在地产降幅收窄、制造业弱稳、基建托底支撑下，国内需求仍有增量。出口方面在海外焦化产能增量影响下或继续下滑。在需求小幅抬升同时焦煤价格上涨预期下，焦炭整体价格重心上移， 2024年焦炭期价重心运行的主要区间在2100-3100元/吨。需关注后期对于内蒙、陕西等地4.3米焦炉退出的情况。
★2024年双焦市场交易逻辑
焦煤由于需求小幅抬升但供应增量有限，因此焦煤价格底部或有抬升，价格重心上移，同时明年现货价格主焦和配焦煤价格分化将继续拉大。我们认为2024年焦煤期价重心运行的主要区间在1600-2400元/吨。投资节奏，受宏观预期和基本面影响，明年焦煤或先呈偏强走势为主，上半年煤矿安全检查依旧供应偏紧，铁水也有复产空间，同时基建恢复，市场有一定正反馈的驱动。至下半年，进入需求待验证阶段，波动或加剧。同时全年需要注意供应端煤矿安全检查的扰动，以及废钢供应对铁水的补充。
★风险提示：
双焦价格趋势下行风险在于需求端超预期下行，以及政策变化。
报告摘要
研究员简介
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王心彤——东证期货衍生品研究院黑色产业资深分析师
从业资格号：
F03086853
投资咨询号：
Z0016555