来源：中钢期货 作者：中钢期货
研报正文
逻辑
昨日黑色系振幅有所扩大但整体保持高位震荡态势，市场除了冬储补库驱动外，市场关注接下来的钢厂复产情况，前期钢厂年底例行检修较多，加上近期邯郸等地区环保限产也面临复产，成材供给端压力预期会上升，原材料端冬储补库正全面启动，原材料低库存、补库空间仍存等因素或支撑黑色系价格维持高位。
供应方面：进口外矿供应持续强劲，澳巴维持年底冲量，主要原因是巴西方面年底发运冲量以弥补产销不平衡，澳洲方面发运整体稳定，非主流方面由于价格高企仍保持高发运态势。短期受北方天气影响，压港量持续增加，实际供应出现显著下滑，但随着天气影响边际走弱以及根据发运量、船期推算，后期内到港量仍将维持中位偏高水平，供给端保持高供应态势。后期主要风险点是年末冲量结束后，主流矿山会集体进入发运淡季，特别是巴西方面将逐步进入雨季，季节性因素影响更为显著。
需求方面：当前需求仍主导供需变动，国内需求持续走弱，铁水产量连续8周回落，本周回落幅度收窄，主要原因是例行检修钢厂减产时间节点靠后，共新增14 座高炉检修，5 座高炉复产，检修的高炉主要集中在华北、华东、西南等地区，其中9 座高炉为年底例行检修，北方个别钢厂因成材销售不畅资金压力较大主动检修。冬储补库需求预期相对偏弱，由于北方降雪天气影响，运输环节受阻，冬储补库节奏延缓，但从今年钢厂利润整体不佳且长期趋向于低库存运行，预计补库力度将弱于往年。
库存方面：钢厂库存环比小幅上升，日耗因检修增加对进口矿需求减弱；港口库存显著累积，受疏港减量明显影响，港口库存累库幅度扩大，同时恶劣天气导致港口作业效率降低，港口压港趋于严重，在港船舶数量环比增加19 条至年内高位。具体区域未看，本周库存增幅主要集中在华北、华东、沿江三个区域，而东北和华南区域库存环比均有小幅去库，整体看，刚性需求边际走弱且补库需求偏弱，预计后期港存整体仍趋于累积状态。
观点
当前铁矿石供需趋于宽松，现货端存在冬储补库驱动，外盘价格强势，进口利润倒挂导致现货端价格相对坚挺，叠加近月面临限仓，近月基差快速修复下带动远月走强，但当前近月基差已经修复至较低水平，基差驱动减弱，注意价格压力；远月在宏观预期向好背景下价格韧性仍强，叠加基差率仍然偏大，远期来看一季度供给端收缩、需求端复苏预期较强，预计短期主力（05）合约将更多跟随近月且偏强运行但短期上行空间受限。策略方面，偏多对待。
后期关注/风险因素：价格监管压力、宏观预期变动。