来源：华泰期货 作者：华泰期货
研报正文
核心观点
市场分析
期货市场：1 月 8 日，尿素主力收盘 2048 元/吨（-111）；主力合约前二十位多头持 仓：147522（+15302），空头持仓：156935（+2040），净空持仓：9413（- 9965）。
现货：1 月 8 日，河南小颗粒出厂价报价：2355 元/吨（+10）；山东地区小颗粒报 价：2300 元/吨（+20）；江苏地区小颗粒报价：2330 元/吨（+30）。
原料：1 月 8 日，小块无烟煤 1000 元/吨（0），尿素成本 1705 元/吨（0），尿素出口 窗口-49 美元/吨（0）。
生产：截至 1 月 3 日，全国周度尿素产量 110.79 万吨（+1.39），山东周度尿素产量 16.67 万吨（+0.06）。
开工率方面：尿素企业产能利用率 73.09%（+2.14%），其中煤制尿素：85.36%（+2.33%），气制尿素：35.31%（+2.4%）。
库存：截至 1 月 3 日，国内尿素样本企业总库存量为 59.93 万吨（-4.06），尿素港口 样本库存量为 18.3 万吨（-0.6）。
消费：截至 1 月 3 日，复合肥产能利用率 38.14%（-0.28%）；中国三聚氰胺产能利用 率为 65.43%（+6.6%）；中国尿素企业预收订单天数 4.76 日（0）。
观点：1 月 8 日，尿素盘面大幅下滑，市场担忧情绪加深，近期多套尿素企业装置逐步 恢复重启，气制开工负荷触底反弹。气头装置由于季节性检修结束逐步重启，市场交 易尿素供应增大的累库预期。尿素供应端承压，需求主要为农业储备性需求。尿素预计维持供强需弱格局，偏弱震荡。
策略
谨慎偏空：尿素盘面大幅下滑，市场担忧情绪加深，现货出厂价、市场价均下滑。近 期多套尿素企业装置逐步恢复重启，气制开工负荷触底反弹。气头装置由于季节性检 修结束逐步重启，煤制尿素利润偏高，开工维持高位，1 月份计划重启装置总产能共计 686 万吨/年，市场交易尿素供应增大的累库预期。尿素供应端承压，需求主要为农业 储备性需求，工业需求小幅走弱。市场情绪偏弱，工厂收单压力增大，尿素预计维持 供强需弱格局，偏弱震荡。
风险
装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化。
