研报正文
核心观点
1 月 12 日，沪铜主力合约收涨0.01 %，收于68200元/吨，持仓量 11.25 万手，较上一交易日减少0.56万手，成交量 4.18 万手，较上一交易日减少了0.38 万手。目前影响铜价的因素如下：
宏观方面，市场预期2024年美联储降息。
供给方面，科布雷铜矿停止运营令全球铜精矿供应偏紧。1月12日当周国内七大港口铜精矿库存下滑，铜精矿加工费跌至48.8美元/干吨。SMM调研数据显示1月精炼铜产量或较12月下滑。
需求方面，1月12日当周，线缆行业开工率下滑、再生铜杆开工率低位运行、精铜杆开工率回升、铜管行业开工率小幅上升。风光行业用铜下降抵消空调、汽车行业用铜量增加。
库存方面，截至1月12日，COMEX库存19568吨，较上周-34吨。LME库存155825吨，较上周-7350吨。上期所库存43085吨，较上周+9955吨。上期所仓单4273吨，较上周+1215吨。全国库存(包括保税区)为8.11万吨，环比下降0.42万吨，其中保税区上升0.07万吨，非保税区下降0.49万吨。较去年同期的20.63万吨低12.52万吨，其中保税区低6.17万吨，非保税区低6.35万吨。
综上所述，虽然铜精矿供应趋紧，冶炼成本对铜价构成支撑，但下游铜材行业开工率下滑压制铜价。