中信期货研究
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上一篇我们构造了雪球温度计指标以评估雪球结构的敲入风险（《商品场外温度计之PTA雪球》），本篇我们将搭建敲出温度计指标，以提高配置小雪球/敲敲乐的敲出胜率，进一步拓展场外结构覆盖范围，适应不同市场环境。
构建敲出温度计指标的具体思路与雪球温度计类似：1）从多个维度寻找能够判断未来有较大上行概率的因子，生效则打分1；2）同一维度下因子打分取并集，捕捉全部因子信息；3）多个维度打分加总，多重确认以提高指标准确性。
与雪球敲入温度计的因子设置有所不同。雪球一旦敲入造成的损失较大，指标需要尽量覆盖可能敲入的样本以降低敲入风险，因此除了判断熊市的因子，还包括了判断牛市拐点的因子；而敲敲乐/小雪球的目的在于上涨博取收益，重在确定性，因此采用的均为判断上涨趋势的因子，放弃了低胜率的抓底部拐点的因子。
从结果来看，当该敲出温度计处在高位时，PTA看涨小雪球、敲敲乐的敲出概率能够提高15-20个百分点左右，并且面对不同参数的结构均有效。
最后从概率的角度出发，测算不同敲出概率环境下的盈亏平衡票息，以供投资者根据当前的温度计水平，判断雪球/敲敲乐的报价是否具有配置价值。
风险点：黑天鹅事件，参与者结构改变 。
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来源：中信期货研究所
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