中信期货研究
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我们修正红海航行危机长期化，亚欧航线常态化绕航作为2024年基准情景。我们在《【中信期货航运】航运市场与大宗通道系列专题(二)：苏伊士运河通行介绍及近期巴以冲突影响——专题报告20231217》中认为红海危机将推动集运市场绕航，几周内可以解决且运价中枢上行。近期红海航行危机延续且升级，当前集装箱船绕航好望角比例已达56.1%且仍在继续提升，基于事件进展我们将常态化绕航（90%以上）修正为基准情景，现货运价已突破3000美元/TEU。
2020-2022年集运市场超级周期由“一箱难求”和“一舱难求”两个阶段组成，SCFI亚欧航线最高突破8000美元/TEU。对标2020-2022年国际集装箱航运市场在疫情下形成的超级周期，我们复盘了当时各个阶段的需求量、运力布局、集装箱周转、港口效率、行业监管等各种要素，通过数据回测，我们发现航次周转时间（准班率）及舱位利用率与运价有显著的正相关关系。
本轮市场高峰无法达到2021年峰值但自3月-8月前中枢预计整体上移，建议做多04-08的三个合约，以及开展04-10，08-10正套。当前亚欧航线订舱运价和盘面标的结算运价分别达到3103美元/TEU和3140.7点且向其他远洋航线蔓延。展望2024年，我们认为本轮亚欧航线运价在整体需求温和增长，供给按照预期节奏交付的情况下，集装箱周转和港口拥堵整体不出现巨大矛盾，同时各国监管力量也会对高集运运价保持较高警惕，运价中枢较难达到2021年的高度但中枢仍将整体上移。由于航运市场自身供需缺口，欧线运价在1月基础上2月小幅下行，3月后重新进入上行通道。通过推测航次周转时间、舱位利用率走势，我们认为当前盘面仍显著贴水，建议推荐逢低布多EC2404、EC2406及EC2408，04-10，08-10合约可做正套。
风险提示：地缘政治冲突超预期；欧美经济超预期波动；行业强监管；其他航运通道通行受限；极端天气。
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来源：中信期货研究所
中信期货研究所
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