来源：大越期货 作者：大越期货
研报正文
【PTA】
1、基本面：近期油价偏弱整理。华南一450万吨装置目前降负中，预计降负至5成附近，该装置前期维持8 成附近。PX方面，新一期国内外装置负荷回升明显，下游需求仍处于高位，但高供应下现货市场货源较为 宽松。PTA方面，近期现货加工差压缩至较低水平，关注后期检修兑现情况。随着交割结束，现货市场流 通性也将宽裕，PTA供需面维持累库预期。聚酯及下游方面，需求端仍有一定韧性，当前聚酯和终端环节 开工尚可。随着春节临近，工厂减产降负逐渐明朗，原料端累库预期开始兑现，关注后期季节性淡季的影响。中性。
2、基差：现货5775，05合约基差-53，盘面升水。偏空。
3、库存：PTA工厂库存3.98天，环比减少0.07天。偏空。
4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之下。中性。
5、主力持仓：主力净多，多减。偏多。
6、预期：产业链矛盾并不突出，下游需求尚可，近期终端表现明显超预期，供需面有一定支撑。短期商 品市场受宏观面影响较大，近期外资多头明显离场，预计节前维持区间震荡，操作上建议观望为主。
【MEG】
1、基本面：2024年供需结构好转成为市场共识，15日CCF口径库存为97.2万吨，环比下降6.6万吨，新 一期港口库存继续去化，社会库存依旧高位维持 中性。
2、基差：现货4565，05合约基差-80，盘面升水 偏空。
3、库存：华东地区合计库存98.4万吨，环比减少3万吨 偏空。
4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多。
5、主力持仓：主力净多，空翻多 偏多。
6、预期：近期油价偏弱整理，国内商品市场氛围偏弱。部分船只到港仍有延误，库区发货量维持在偏 高水平，近期港口显性库存有望继续去化。中期来看，海外主要供应商一季度装船计划降至较低位， 预期届时到船及进口量也将降至历史低值。当前需求端韧性较强，但临近春节，预期开机率将加速季 节性走弱。2024年一季度供需结构总体仍然乐观，市场资金偏向多配为主，操作上建议逢回调买入。
利多：
1、当前聚酯负荷高位仍可以维持，终端开工也存在一定韧性，需求端表现持续超预期。
2、中期来看，聚酯原料端供需结构相对乐观。
利空：
1、1月中旬后下游将开始出现大面积放假，后期加弹织造开机会加速下行，大部分下游对年后备货暂时处于观望状态。
2、聚酯原料端基础库存高位，短期来看，PX、PTA、MEG环节均存在季节性累库预期。
3、近期PTA主力2405合约外资多头席位大幅离场。
当前主要逻辑：
短期商品市场受宏观面影响较大，原料端累库预期仍然存在，盘面反弹后需关注上方阻力位。
运行主要风险点：
1、成本端油价波动剧烈。
2、需求端持续性不足。
