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内生动能仍偏弱–
2023年12月中国经济数据解读
★12月经济数据解读：
1、2023年12月仅工业增加值略超市场预期，固定资产投资符合预期，社零不及预期，GDP不及市场预期，数据总体上较为平淡。全年经济呈现倒N型，GDP一三季度高、二四季度低。背后是内生动能较弱，政策衰减速度较快。
2、12月边际走势上表现出消费需求抬头、投资有所加快的特征，这也与走弱的高频生产数据以及积极财政发力以及假期等因素相符。12月受寒潮天气与季节性淡季影响，工业生产有所放缓，高炉开工率等明显下行。但元旦假期出行旅游火热，居民消费有所修复，同时增发国债与PSL落地带动基建企稳反弹。
3、2023年全年商品房销售面积仅11亿平米，从峰值2021年下跌仅用2年便已跌回2012年水平。地产投资在GDP中的占比仅为8.8%，已跌回2006年水平。新的增长引擎需要匹配地产下行的速度，短期内压力仍大，新质生产力的建设仍任重道远。
★投资建议
12月份中国经济数据总体延续了11月较为平淡的基调。展望未来，我们维持此前的判断，即在当前阶段总体思路下，“政策平滑-数据平滑”这双重平滑使得市场判断宏观经济难度加大。市场或将越来越依赖微观经济数据进行定价，这种自下而上的模式或造成投资者在短期内或继续向着“淡化宏观”方向演绎。市场从悲观预期向乐观预期的扭转恐将需要更多时间，大盘股指数如沪深300指数仍将受到压制。开年以来A股不断下跌，大中小盘股指均创阶段性新低。背后原因既有国内经济内生动能不强的现状，又有美国降息预期不断被修正造成的风险偏好波动。内外因素短期内均具有较大不确定性，我们认为当前阶段A股的弱势震荡仍将延续，建议加大对冲比例度过艰难时刻。
★风险提示：
中国经济修复不及预期，美国降息预期波动，海外地缘政治风险。
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研究员简介
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王培丞——东证期货衍生品研究院宏观高级分析师
分析师
从业资格号：
F03093911
投资咨询号：
Z0017305
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以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《内生动能仍偏弱–2023年12月中国经济数据解读》，发布时间：2024年1月18日，具体内容（包括风险提示）请详见东证繁微小程序完整报告。