来源：华泰期货 作者：华泰期货
研报正文
策略摘要
进口锌锭的流入或导致供应端压力增加，需求方面受季节性淡季影响，难有明显好 转，但考虑到加工费弱势运行，且社会库存依然处于低位，预计锌价下方空间有限， 建议以高抛低吸的思路对待，关注市场情绪的变化。
核心观点 市场分析
现货方面：LME 锌现货升水为-12.15 美元/吨。SMM 上海锌现货价较前一交易日下降 20 元/吨至 20870 元/吨，SMM 上海锌现货升贴水较前一交易日下降 50 元/吨至 105 元/ 吨，SMM 广东锌现货价较前一交易日上涨 40 元/吨至 20960 元/吨。SMM 广东锌现货 升贴水较前一交易日上涨 10 元/吨至 195 元/吨，SMM 天津锌现货价较前一交易日下降 10 元/吨至 20790 元/吨。SMM 天津锌现货升贴水较前一交易日下降 40 元/吨至 25 元/ 吨。
期货方面：1 月 22 日沪锌主力合约开于 20700 元/吨，收于 20685 元/吨，较前一交易日 跌 30 元/吨，全天交易日成交 84550 手，较前一交易日减少 8166 手，全天交易日持仓 89666 手，较前一交易日减少 1015 手，日内价格震荡，最高点达到 20825 元/吨，最低 点达到 20665 元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于 20685 元/吨，收于 20760 元/吨，较 昨日午后涨 75 元/吨，夜间价格震荡。
基本面上，海外矿山暂未听到进一步复产的消息，进口市场成交较少，贸易商更倾向 于国产矿。受检修和季节性淡季影响，国内矿山产量下滑，且近期冶炼厂积极储备 1-2 月的锌精矿原料，预计矿端加工费持续下调，矿端供应维持紧缺。冶炼方面，部分冶 炼厂计划新增检修减产，1 月产量或有下降。随着春节的来临，部分下游企业陆续开始 放假，预计后续开工逐步走弱。
库存方面：截至 1 月 22 日，SMM 七地锌锭库存总量为 7.41 万吨，较上周同期减少 0.21 万吨。截止 1 月 22 日，LME 锌库存为 199125 吨，较上一交易日减少 2925 吨。
策略
单边：中性。
套利：中性。
风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
