瑞达期货研究院
昨日债市表现偏暖，全天整体高开高走，30年期国债尤为强势，主力合约续创新高，盘中一度涨0.86%至103.81。30年期国债利率下行幅度达约4 bp至2.72%，10年期国债收益率也再破2.5%关口。同时利率曲线进一步平坦化，其中10年期国债和1年期国债利差为42 bp，处于历史低位；30年和10年期国债利差达23 bp，创下2008年以来新低。
债市多头强劲的主要原因或是在权益市场大幅走弱下，市场的避险情绪升温，部分权益基金采用超长债进行对冲，推动30年国债收益率快速下行。实际上，股债存在的负相关性在去年12月以来有所加强，因此债市在没有明显增量刺激的情况下，表现或更容易受到权益市场的外溢影响。同时年初资产荒延续和贷款需求放缓的背景下，银行、保险等机构的配置需求较强进一步形成对债市的支撑。此外，今年首月LPR的两个期限品种报价均不变，主要是由于当月MLF操作利率维稳，且银行净息差有低位下行趋势，LPR单独下调难度较大，短期风险偏好利好债市。从整体净持仓来看，在过去一周国债期货整体多头力量强于空头，多头持仓较为稳定或进一步增加，而空方有减仓迹象。
短期来看，债市利空因素仍偏弱，利率难以出现明显上行的趋势。在权益市场尚未明显反转之前，债市或仍有一定下行空间。但需要注意是，未来两周处于数据真空期，货币宽松时点或将推后，债券供给扰动市场已有预期，当前定价或已较为充分，继续追涨的性价比或逐渐下降，预计短期内收益率或将在2.45-2.55%附近维持震荡。
图1：各期限国债期货主力合约收盘价
数据来源：wind，瑞达期货研究院图2：国债收益率期限结构
数据来源：wind，瑞达期货研究院图3：A股风险溢价
数据来源：wind，瑞达期货研究院研究员：
许方莉 期货从业资格号F3073708
期货投资咨询从业证书号Z0017638
助理研究员：
廖宏斌 期货从业资格号F3082507
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曾奕蓉 期货从业资格号F03105260
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