来源：国贸期货 作者：国贸期货
研报正文
现货：
截至 1 月 25 日，国内 3128 皮棉均价 17062 元/吨，周环比上涨 1.49%。其中新疆市场 3128B 新疆机采棉 16550-16650 元/吨，手采棉 16700-16800 元/吨。内地市场 3128B 新疆机采棉 17100-17200 元/吨，手采棉 17300- 17400 元/吨，3 级地产棉双 28 价格 16400-16500 元/吨。
近期随着棉花现货价格上涨，疆内轧花厂观望惜售居多，新棉加工进入尾声，个别轧花厂零星加工，贸易企业积极销售，纺企按单拿货、采购价格偏低，整体交投表现一般。节前备货意愿较一般，棉纱积极去库中。
据 Mysteel 农产品数据显示，全国纯棉 32s 环锭纺均价 23585 元/吨，周环比涨幅 1.81%，部分市场 C32s 环纺价格 23000-24000 元/吨，高紧 C40s 价格 24500-25500 元/吨，纺企前期订单在机，交付逐步完成，正积极寻求新单续订，原料行情不够明朗，市场多持观望心态，纱厂根据自身纱线库存来合理控制产销，报价随行就市，一单一议，后续重点关注春节后订单跟进情况，预计棉纱价格将延续震荡整理走势。
本次国内棉纱价格整体上移，但依旧未刺激下游采购积极性，企业反映客户询价相对平淡。主要因为临近春节，由于近期接单情况整体弱势，导致部分织布企业提前放假;
另外开工企业已经陆续结束采购，选择年前备货客户也已经进入收尾阶段。从需求面上对于价格带动有限。原料方面，盘面棉花在前端时间快速拉涨后，价格进入窄幅调整阶段，近期陷入价格涨跌两难境地。
从开工方面来看，目前国内棉纱企业开工相对稳定。目前各企业根据销售情况适当调整生产型号。从销售方面来看，主要以精梳及紧赛等型号为主要生产类型。
分析：
1、资金增仓推涨盘面：近期由于节前补库、溯源订单下达，以及海外主动补库预期，国内纱价企稳反弹，带动纺纱利润修复，纱厂采购意愿提升;另一方面，郑棉期限结构转向正向，也有利于棉花库存流转。
近年来，棉花底部启动行情往往由投机资金借助相关题材推动，由于产业尚处于悲观预期之中，盘面上账旺旺对产业套保头寸形成较大压力。目前棉花增仓走强也与去年春节前行情有相似之处，存在一定的反季节性。目前考虑到现货销售基差，盘面价格已经达到部分轧花厂收购成本，但仍需谨防节前提保对空头套保头寸的潜在冲击。
2、年度供需预期中性：从供应端来看，国内进口大增冲抵减产，今年单产存在修复可能。从需求端来看，目前纺织延续亏损，纺织负荷有所回升，上半年海外补库有望带动出口边际改善，但内需或乏善可陈;投机需求或阶段性改善表需，但可能透支未来真实需求，谨防需求旺季的抛压。
现阶段旺季需求尚无法证伪，需等待节后观察旺季成色。目前上游棉花工商业库存处于历史同期高位，中游棉纱商业库存见顶回落但仍处于高位，去库进程同样有待进一步观察。
3、节前补库接近尾声：当前距离节前交通停运不远，产业节前补库动作接近尾声，纺织工厂成品库存有见底企稳迹象，虽然纱厂原料库存仍然偏低，但织厂原料库存已累积至同期高位，节前补库对棉价的支撑作用边际减弱。
4、美棉出口边际改善：近期美棉签约明显改善，其中中国买盘尤其活跃;同时，美棉减产和中印国储补库也导致国际市场可流通现货不足，国际供需格局阶段性紧张推动美棉上涨，美棉近月逼仓迹象隐现。随着节前补库行情淡出，关注外盘题材的接力情况。
操作建议：预计郑棉窄幅震荡或震荡偏强，建议成本合适的产业客户按照销售计划合理安排在手库存套保工作，节前宜合理规划套保资金，并配套期权进行操作，谨防追保或强平风险。
风险点：下游消费，资金博弈。
