需求内强外弱，
关注内外反套策略
★套利策略参考
铜：1）跨期套利，近月合约跨期正套。核心逻辑在于：今年季节性累库起点偏低、节奏偏缓， 3-4月份逐步开启去库周期的可能性较大，且存在显性库存去化至历史同期新低的风险。
2）跨市套利，内外反套。核心逻辑在于：Comex库存出现持续回升，欧美需求在微观层面有继续转弱空间， 3-4月份海外库存出现新一轮累库可能性更大，这对跨市反套会有基本面支撑。
铝：1）跨期套利，远月合约跨期正套。核心逻辑在于：2-5月国内电解铝供给端相对稳定，6月份供给释放目前来看是基准预期。节后需求季节性复苏，库存去化可能在 3 月后出现，同时基本面在 7 月前后可能出现走弱，总体来看供给端有利于4-6，5-7正套的运行。
2）跨市套利，内外反套。核心逻辑在于：节后国内需求走强后，内强外弱的大格局暂未发生改变。
镍：1）跨期套利，暂时观望。核心逻辑在于：印尼24年矿企RKAB实际的审批通过情况还存不确定性，多空因素交织下建议暂时观望。
2）跨市套利，内外正套。核心逻辑在于：第一量子、BHP等高成本镍项目出现停产，俄镍24年产量预期继续下滑，海外产能边际出清下伦镍价格面临下行阻力，纯镍供给内强外弱，关注内外正套策略机会。
★风险提示：
产业供需或市场预期异常变化对价差结构产生明显扰动。
曹洋——东证期货衍生品研究院有色首席分析师
从业资格号：
F3012297
投资咨询号：
Z0013048
孙伟东——东证期货衍生品研究院有色首席分析师
从业资格号：
F3035243
投资咨询号：
Z0014605