原油：地缘缓和或打压油价，节前延续震荡运行
1、周度油价重心大幅下行，其中WTI 3月合约收盘在72.41美元/桶，周度跌幅7.44%。布伦特4月原油即期合约收盘在77.67美元/桶，周度跌幅6.44%。SC2403周五收盘在556.5元/桶。
2、市场交易地缘或有所缓和，市场关注巴以冲突是否能达成停战协议，油价将呈现地缘主导的回落。消息方面，美军2日空袭叙利亚、伊拉克境内超过85个关联伊朗伊斯兰革命卫队及受伊朗支持的民兵武装目标，以“报复”驻约旦美军基地1月28日遇袭。叙利亚、伊拉克谴责美军空袭侵犯国家主权。地缘问题仍是春节期间关注的重要因素。
3、1日欧佩克会议维持此前的减产协议，由沙特领导的一个主要成员小组建议不改变政策。沙特能源大臣表示，目前的欧佩克+减产绝对可以延长到第一季度之后，这一决定通常需要在3月初做出，这很可能以参与国在3月初通过官方媒体发表声明的形式出现。欧佩克会议整体来看符合预期，下一次会议将在4月3日举行。此外，供应端来看，沙特能源部周二下令沙特阿美停止将最大可持续石油产能扩大至1300万桶/日的计划，回到之前1200万桶/日的目标。近期美国政府宣布不续签第44号通用许可证，在今年4月制裁豁免到期之后，对委内瑞拉部分能源贸易制裁将重启，因而委内瑞拉原油整体增量或不及预期。
4、极端天气过后，美国原油产量开始修复，截至1月26日当周，美周度原油产量已恢复至1300万桶/日，即整体损失量的70%已经回归。但相应的炼厂开工率恢复有一定之后，当周美国炼厂开工率为82.9%，环比上周下降2.6%。因而整体来看，炼厂的裂解利润较为坚挺，尤其是海外柴油的价格走高带动裂解利润走强。
5、EIA库存方面来看，原油库存和汽油库存增加，馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年1月26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.79314亿桶，比前一周增长212.6万桶；美国商业原油库存量4.21912亿桶，比前一周增长123.4万桶；美国汽油库存总量2.54134亿桶，比前一周增长115.6万桶；馏分油库存量为1.30795亿桶，比前一周下降254.2万桶。原油库存比去年同期低6.8%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高8.33%；比过去五年同期高1%；馏分油库存比去年同期高11.23%，比过去五年同期低5%。
6、油价在地缘因素影响缓和，美国非农数据强劲、降息预期延后等多重影响下价格呈现回落，预计节前仍延续震荡节奏，春节假期临近，油价振幅仍将加剧，建议投资者轻仓为主。
燃料油：短期低硫或强于高硫
1、供应方面：预计2月新加坡将从欧美国家进口约170万-180万吨低硫燃料油，低于1月的230万-250万吨。高硫方面，1月大概有100万吨来自俄罗斯的高硫燃料油抵达新加坡港口。此外，来自中东的稳定供应也持续运往新加坡。截至1月31日当周，新加坡燃料油库存录得2343.9万桶，环比前一周增加242.8万桶（11.56%）；富查伊拉燃料油库存录得888.4万桶，环比前一周减少22.8万桶（2.5%）。
2、需求方面：据金联创进口船期数据统计，2024年1月山东、天津港口地炼及贸易商进口原料油船货到港量约为856.35万吨，环比大跌16.98%。其中，进口原油到港677.85万吨，较上月小跌1.82%；稀释沥青到港89.7万吨，环比下降19.91%；原料用燃料油到港88.8万吨，环比大跌43.37%。
3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存和汽油库存均录得增长，且由于寒潮天气影响的结束，美国原油产量大幅回升至1300万桶/日，但是炼厂开工率仍未恢复，显示进一步下滑。近期美国政府宣布不续签第44号通用许可证，在今年4月制裁豁免到期之后，对委内瑞拉部分能源贸易制裁将重启，此前市场对于委内瑞拉原油供应增长的预期或证伪。宏观方面，本周美联储议息会议维持利率不变，但再度打击了3月降息预期，整体表述偏鹰，风险资产承压回落。预计节前国际原油整体或维持区间震荡，等待供需端的进一步驱动。
4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格先涨后跌。从基本面看，低硫燃料油市场结构偏强，高硫燃料油市场继续承压。低硫方面，受下游需求坚挺及供应收紧支撑，亚洲低硫燃料油市场结构走强。由于目前东西半球套利窗口关闭，而加注需求仍维持偏强趋势，未来一段时间低硫燃料油市场仍有支撑。但随着中国传统春节假期的临近，下游需求将迎来季节性低迷阶段，同时科威特Al-Zour炼厂的发货量或将逐步回升。高硫方面，高硫燃料油市场仍面临持续供应过剩的问题。尽管航运端下游燃料需求稳定，但发电需求不足，炼厂端需求也有所下滑，目前新加坡高硫燃料油现货贴水已经跌入负值。预计短期内外盘燃料油市场或呈现低硫偏强、高硫偏弱的格局，临近假期，投资者需要注意控制风险，轻仓为主。
沥青：节后有望在供需支撑之下反弹
1、供应方面：据隆众资讯统计，截至1月29日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计138.8万吨，环比增加7万吨或5.3%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计84.5万吨，环比增加3.2万吨或3.9%；国内沥青81家企业产能利用率为27.4%，环比下降1.5个百分点。预计1月平均开工水平在29.7%附近，同比去年增加2.1个百分点。根据各炼厂生产计划，预计全月产量或在225-230万吨附近，与排产误差较小。进入春节假期，市场或将出现厂库社库同步增加状态，社库累库速度仍较快。预计春节后，沥青开工水平或仍处于低位水平，一方面由于季节性因素的影响，另一方面，原料贴水高位导致利润收窄明显。不过最新消息显示美国政府决定不延长对于委内瑞拉的能源制裁放松，在今年4月制裁放松结束之后，美国将重新开启对于委内瑞拉的能源制裁，届时美国对于委内瑞拉重油的分流或将再度下降，而国内稀释沥青的紧张程度也将有一定程度的缓解。
2、需求方面：据隆众资讯统计，截至1月29日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共34.8万吨，环比减少1.6万吨或4.4%。临近春节，刚需基本停滞。
3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存和汽油库存均录得增长，且由于寒潮天气影响的结束，美国原油产量大幅回升至1300万桶/日，但是炼厂开工率仍未恢复，显示进一步下滑。近期美国政府宣布不续签第44号通用许可证，在今年4月制裁豁免到期之后，对委内瑞拉部分能源贸易制裁将重启，此前市场对于委内瑞拉原油供应增长的预期或证伪。宏观方面，本周美联储议息会议维持利率不变，但再度打击了3月降息预期，整体表述偏鹰，风险资产承压回落。预计节前国际原油整体或维持区间震荡，等待供需端的进一步驱动。
4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，沥青盘面和现货价格也窄幅震荡。随着春节假期的临近，整体需求基本停滞，但炼厂冬储的持续提货，尤其在供应低位态势下，使得厂库压力不大，而社库进入累库阶段。预计节后在排产偏低和终端复工的支撑之下沥青价格或有进一步上行的空间。临近假期，投资者需要注意控制风险，轻仓为主。
橡胶：年前需求季节性走弱明显，关注节后成本走高与需求共振
1、供给端， 周内泰国产区原料价格维持上行，泰国方面原料生产无明显放量改善，南部出胶量不及预期，产区新胶旺季不旺。胶水均价65.24泰铢/公斤，较上周上涨2.77%；杯胶均价51.05泰铢/公斤，较上周上涨4.06%。原料价格继续走高，泰国割胶利润受到进一步压缩，泰国原料低库存下，为低产季备货情绪较多。后市卖往中国的货量有限。
丁二烯橡胶供应：原料端，丁二烯价格走势偏强，周内华东丁二烯挂牌价格累计上调700元/吨，截至2月1日执行9900元/吨。主要是受到红海事件发酵，运输丁二烯船期推迟，且日韩两地存在现货需求，国内的出口利润空间打开。原料价格的走高也进一步压缩了顺丁橡胶的利润，对顺丁现货价格有支撑作用，华东BR9000周内上涨450元/吨至12500元/吨。装置上，菏泽科信8、齐鲁石化8、茂名石化10等装置重启后陆续恢复，顺丁橡胶产能利用率继续提升8.95个百分点至72.26%，在高成本压力下，关注各装置的运行情况。
2、需求端，春节假期临近，下游轮胎厂商开工季节性下滑，备货节奏接近尾声，开工和库存均呈现下滑局面。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为44.29%，较上周走低15.00个百分点，较去年同期走高17.58个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为67.36%，较上周走低4.95个百分点，较去年同期走高33.27个百分点。从放假时间段来看，部门半钢胎企业为保障产品供应，有持续生产的可能性，平均放假时长短于全钢胎。替换市场来看，春节前出行需求增加，对于半钢胎的替换需求也有所增加。交通运输部发布《2024年春节期间全国公路网运行研判分析报告》预计2024年春节全国路网车流量均值将超历史同期。2024年1月份，我国重卡市场销售约9.1万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年12月上涨75%，比上年同期的4.9万辆大幅增长87%，净增长4.2万辆。
3、库存：截至1月26日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为13.62万吨，较上期减少了1.11万吨，降幅7.56%。截至1月26日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为43.46万吨，较上期减少0.24万吨，降幅0.55%。合计库存57.08万吨，较上期减少1.35万吨。截止02-02，天胶仓单19.679万吨，周环比增加6030吨。交易所总库存20.9776万吨，周环比增加1925吨。截止02-02，20号胶仓单10.3118万吨，周环比增加7058吨。交易所总库存11.2594万吨，周环比增加908吨。截至2024年1月28日，中国天然橡胶社会库存155.96万吨，较上期增加0.17万吨，增幅0.11%。中国深色胶社会总库存为93.5万吨，较上期增加0.01%。中国浅色胶社会总库存为62.4万吨，较上期增加0.26%。
4、整体来看，下游需求走弱拖拽橡胶系价格下行，轮胎厂商放假时长预计与法定假日一致，年后复工时间在初十前后。而天然橡胶与丁二烯橡胶走势分化，需求上半钢相对全钢开工较为坚挺，出行替换需求与备货需求共振，对于丁二烯橡胶价格有一定支撑。另外，从丁二烯橡胶成本来看，丁二烯成本支撑延续，国内丁二烯一季度装置检修较少，继续关注海外事件进一步发酵对于后续远洋货到港的情况。天然橡胶的话，减产季临近，叠加主产区为后续生产备货，原料流出较少，国内后续进口到港将处于低迷，原料价格的走高将传导至国内市场，年后在下游顺利复工共振下，胶价有反弹驱动。
PX&PTA&MEG： 终端放假落地，供应检修持稳
1、本周PX价格持续下行，周均价至周五环比下跌1.2%至1028美元/吨。本周PTA现货价格回落，周均价格在5958元/吨，环比跌2元/吨。本周乙二醇价格重心明显回落，基差先强后弱，至周五近期现货偏低成交至4602元/吨。
2、供给端，截至2月2日，亚洲PX开工负荷为75.5%，较上期增加0.5个百分点；中国PX开工负荷为86%，较上期上升1个百分点。PTA中国大陆装置变动：百宏250万吨、恒力250万吨恢复正常，逸盛宁波200万吨检修，逸盛新材料降幅至9成，能投上周五短停。截至2月2日，PTA开工负荷为82%，较上周增加3个百分点。2024年1月PTA产量591万吨，同比增长143万吨，涨幅31.9%，环比减少3万吨，降幅0.5%；截至2月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.98%（环比上周提升0.07%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在61.59%（环比上周下降 1.67%）。 2024年1月，乙烯法制乙二醇产量在105.5万吨，同比增长17.6%。2024年1月，合成气制乙二醇产量在52.5万吨，同比增长23.8%。2024年1月，国内乙二醇产量在158万吨，同比增长19.6%。
3、需求端，聚酯装置检修依旧集中，截至本周五，聚酯负荷下降1.8个百分点至82.8%。长丝装置主要变动有盛虹两套装置重启，华宝、元垄、申久、三房巷、欣欣各有装置检停。本周下游江浙涤丝产销趋弱，7天产销平均估算在3成附近。终端来看，加弹、织造开工下滑更为明显，基本上已全面放假，江浙加弹综合开工下降至9%，江浙织机综合开工下降至3%。后续恢复生产的时间，与往年一致，早的在正月初八至十二附近，正常在正月十五之后。综合评估春节后江浙织机开机率恢复到5成以上估计要15天附近。
4、整体来看，节前最后一周，终端加弹、织造基本已全面放假，聚酯装置也进一步下滑，涤丝产销趋弱明显，下游刚需不在。聚酯原料来看，PTA检修力度不及预期，开工负荷小幅回升，TA累库幅度预计扩大，预计TA价格继续回落。乙二醇国内开工不断抬升，但港口库存下降幅度明显，月内去库20万吨以上，尽管后续乙二醇到港预报有所回升，短期在下游需求收缩阶段，市场供需仍偏紧，预计乙二醇价格支撑不足，偏弱震荡。
LLDPE：备货需求结束，市场将转向弱现实强预期
1、供应：本周产量环比增加0.03%至54.95万吨；周度产能利用率环比增加0.68%至84%附近；镇海炼化3线30万吨全密度装置预计2月底开工。预计上游生产毛利的下滑将带动产能利用率降低从而导致产量降低。
2、需求：本周下游综合开工率环比下跌22%至33.88%，其中农膜开工率下跌15%至30.7%，包装膜下跌25.84%至37.22%，中空下跌-21.24%至37%，注塑下跌12.19%至49%，管材下跌26.9%至17%；开工率的下降带动下游订单天数的降低，其中农膜订单天数环比下降12.6%至7.77天，包装膜环比下降15.68%至7.37天。随着假期临近，下游需求逐渐停止，预计下周开工率将继续降低。
3、库存：生产企业库存环比下降-1.74%至32.77万吨，其中两油库存环比下降4.03%至24.04万吨，煤制企业库存环比上涨5.18%至8.73万吨；社会库存环比上涨0.89%至54.24万吨；下游库存方面，农膜库存环比下跌7.61万吨至4.13万吨，管材库存环比下降2.27%至3.1万吨，包装膜库存可用天数环比下降9.96%至9.04天。由于下游备货基本结束，而上游供应相对稳定，因此预计工厂库存将出现一定程度的增加。
4、策略：从驱动方面来看，需求季节性的降低将导致上游库存的增加，但生产毛利的下降也会阻碍上游生产积极性，因此最终的库存绝对值将受到影响；从估值方面来看，随着本周期货价格的快速下降，基差也在不断走强，远期曲线结构也从升水变为小幅度的贴水形态，主要原因还是由于节前备货的需求支撑现货价格，后续我们认为随着备货的结束，现货价格将失去支撑，而远端主力合约由于提前的下跌导致后续下降空间有限，所以预计基差将走弱，远期曲线结构将重新回到平水乃至升水的形态。
PP：备货需求结束，Contango结构下估值将继续向下修复
1、供应：本周PP综合产量环比上涨1.08%至65万吨，其中油制产量环比上涨2.36%至35万吨；产能利用率环比上涨1.08%至77.07%；浙江石化45万吨装置预计2月5日复产，福建联合12万吨装置预计2月20日复产。预计上游生产毛利的下滑将带动产能利用率降低从而导致产量降低。
2、需求：本周下游综合开工率环比下降10.4%至46.39%，其中塑编开工率环比下降4.7%至36.5%，注塑环比下降12.19%至49.76%，BOPP环比下降1.53%至63.53%，管材环比下降19.5%至45.28%，CPP环比下降14.53%至44.25%；从投产比例来看本周拉丝最多占比26.63%，随后是低容共聚和BOPP，分别为10.16%和9.12。随着假期临近，下游需求逐渐停止，预计下周开工率将继续降低。
3、库存：本周生产企业库存环比下降7.42%至41.31万吨，其中地方炼厂库存环比下降3.69%至6.79万吨，贸易商库存环比下降13.11%至9.28万吨，港口库存环比下降3.58%至5.66万吨；下游库存除拉丝库存环比上升1.08%至13万吨，其余品种库存均环比下降。由于下游备货基本结束，而上游供应相对稳定，因此预计工厂库存将出现一定程度的增加。
4、策略：从驱动方面来看，需求季节性的降低将导致上游库存的增加，但生产毛利的下降也会阻碍上游生产积极性，因此最终的库存绝对值将受到影响；从估值方面来看，随着本周期货价格的快速下降，基差也在不断走强，远期曲线结构为升水形态，主要原因还是由于节前备货的需求支撑现货价格，后续我们认为随着备货的结束，现货价格将失去支撑，远期曲线升水的情况下，随着现货价格的下跌期货价格支撑也将减弱，因此预计期货价格重心将继续向下，基差先走弱，后走强。
PVC：下游开工降至低点，远期曲线将整体下移
1、供应：本周PVC产量环比下降0.18%至45.47万吨，其中电石法环比下降1.5%至33.79万吨，乙烯法环比上升3.82%至11.7万吨；综合开工率环比下降0.5%至79%，其中电石法环比下降1.9%至79%，乙烯法环比上升3.74%至81%。检修装置无明显增加的情况下，预计产量将维持稳定。
2、需求：本周下游平均开工率环比下降66.7%至8.69%，其中管材开工环比下降94.73%至1.54%，型材环比下降100%至0%；产销率环比上升4.65%至171.6%。随着节前备货的结束，下游需求窗口基本关闭，预计产销率将下降。
3、库存：本周企业库存环比下降11.55%至25.51万吨，其中电石法库存环比下降15.25%至18.8万吨，乙烯法库存环比上升0.75%至6.71万吨；社会库存环比上升3.18%至46.44万吨。由于下游备货基本结束，而上游供应相对稳定，因此预计工厂库存将出现一定程度的增加。
4、策略：从驱动方面来看，需求季节性的降低将导致上游库存的增加，生产毛利轻度亏损的情况下，最终的库存可能会快速增加；从估值方面来看，虽然基差也小幅走强，但依旧处于五年最低位，远期曲线结构为升水形态，后续我们认为随着备货的结束，现货价格将失去支撑，远期曲线升水的情况下，随着现货价格的下跌期货价格支撑也将减弱，因此预计期货价格重心向下调整，基差保持震荡。
纯碱：消息扰动较多，市场情绪波动
本周纯碱期货价格震荡偏弱，主力2405合约周五收盘价1966元/吨，周度跌幅3.06%。现货市场稳定，截至2月4日华北地区重碱送到价格2400~2500元/吨，华东地区重碱送到价格2350~2600元/吨，均较上周维持稳定。
纯碱供应端近期无明显变化，行业生产水平和产量窄幅波动。隆众数据显示本周纯碱开工率88.29%，较上周提升1.25个百分点；纯碱周度产量68.73万吨，较上周提升1.45%。目前暂未有企业存在检修计划，预计下周行业开工率仍将保持高位窄幅波动。有消息称远兴一期四线近两日锅炉点火，后续关注出产品速度。
需求端刚需继续提升，本周下游光伏玻璃行业点火三条产线，浮法玻璃虽有个别产线冷修，但二者对重碱消耗仍呈净增趋势。另外，节前备货需求也在持续推进，本周纯碱表消水平依旧维持71.72万吨的绝对高位，较上周提升1.1%，其中，轻碱下降3.82%、重碱提升5.12%，重碱消费量明显增加仍给盘面带来托底效应。在备货行情驱动下，本周碱厂库存下降7.36%至37.63万吨，轻碱、重碱库存分别下降6.64%、8.16%。下周随着备货渐入尾声、物流停运，纯碱现货市场活跃度将明显下降，碱厂春节期间存在累库预期。
春节前纯碱基本面难有较大波动，但市场消息扰动较多。周内不乏新增产能、进口纯碱量明显增加、部分厂家胀库、送到价格低以及个别轻碱下游压低招标价格等传言，消息未全部验证但已对市场情绪带来明显压制。考虑当前纯碱供需两端不确定因素依旧较多，因此市场趋势仍不明朗，预计纯碱期货盘面仍将维持区间震荡趋势，警惕资金节前离场影响。关注下游采购情况、雨雪天气影响及宏观情绪变化，长假前注意调整持仓水平，建议轻仓或空仓过节。
玻璃：节前市场面临考验
本周玻璃期货盘面单边下行，截至周五收盘主力合约报1765元/吨，周度跌幅4.39%。现货市场偏强波动，周五沙河地区对应交割品级玻璃现货成交均价1870.2元/吨，较上周五提升42.4元/吨，涨幅2.32%。
基本面来看，本周部分产线变化，玻璃生产水平有所波动，目前行业产能利用率85.15%，周环比下降0.09个百分点；在产日熔量17.23万吨，周环比下降0.46%。本周玻璃企业库存3243.1万重量箱，周环比+1.42%，累库幅度不大但也侧面印证需求走弱的事实。在节前备货逐步收尾、部分下游深加工停工放假等影响下，本周玻璃产销从高点回落。
整体来看，当前玻璃仍处于预期和现实的博弈之中，春节假期前玻璃需求面临考验，但节后市场也将迎来“金三银四”旺季周期、地产政策提振等强预期支撑。预计下周玻璃期货盘面逻辑仍将以需求回落的现实情况为主导，短期走势仍不容乐观。节后行情则取决于需求释放情况，关注现货成交情况、宏观情绪变化及政策力度，建议轻仓或空仓过节。
尿素：临近年关，市场活跃度下降
本周尿素期货偏弱震荡，截至周五收盘主力2405合约收盘价2114元/吨，周度涨幅1.39%。现货市场震荡偏强，2月4日山东地区尿素价格2170元/吨，河南地区价格2190元/吨，二者均较上周五上涨30元/吨。
基本面来看，尿素供应水平不断提升。隆众数据显示本周尿素行业开工率79.48%，环比上周提升1.07个百分点；煤头尿素和气头尿素开工周环比分别下降2.54个百分点、提升12.16个百分点至86.71%、57.23%。尿素供应量也跟随生产水平明显提升，日产量已从上周五的17.35万吨提升至目前的17.89万吨，增幅3.11%。当前气头企业开工绝对水平仍未恢复至正常值，后期尿素供应量仍有提升空间，不排除春节之前日产达到18万吨甚至更高的可能。
需求端持续跟进，但不同板块略有分化。一方面，部分下游进入停工放假阶段，复合肥、三聚氰胺、胶粘剂行业开工率分别较上周下降3.5个百分点、提升4.17个百分点、下降6.04个百分点，尿素刚需有所减弱。另一方面，节前下游备货持续给市场底部带来支撑，但由于节前市场需求有限，下游备货相对谨慎。目前多数尿素企业春节订单预收进入尾声，下周为春节假期前的最后一周，尿素刚需和备货需求仍有回落可能，再加上部分地区雨雪天气导致运输受阻，物流提前停运影响工厂发货的情况出现，市场或进入有价无市状态。
整体来看，尿素供应提升、节前需求回落是下周基本面的主旋律。节前最后一周现货市场趋于寡淡、期货市场资金离场以及关于出口传言等不确定性都可能给盘面走势带来反复，尿素期货盘面延续震荡整理趋势。需要注意的是尿素期货市场仓单量仍居高不下，持续需关注其对盘面的影响，长假前需注意调整持仓水平，另需关注尿素供应提升速度、节后需求兑现情况。