瑞达期货研究院
截止2024年2月1日,A股市场质押股数3550.11亿股,市场质押股数占总股本4.47%,市场质押市值25700.97亿元。大股东质押股数5,286.36亿股,大股东质押股数占总股本比16.09%,大股东未平仓总市值11,740.78亿元,大股东疑似触及平仓市值21950.86亿元。（数据来源：Wind）从具体数据看，A股上市股东股权质押规模及占比近年来有所下降，大股东质押规模亦同步回落，在市场持续调整及筹码出清的过程之中，股权质押规模下降一定程度上或意味着对A股尾部风险的收敛。然而需要注意的是，随着A股市场面临深度回调，股权质押对于资金面的消极影响依然值得关注。
图1：市场质押股数
资料来源：Wind，瑞达期货研究所图2：大股东质押股数
资料来源：Wind，瑞达期货研究所从近年以来的历史行情中可以发现，2018年市场回调行情中，A股面临较为显著的股权质押风险。市场回撤过程中，股权质押面临警戒线。沪深两市超过3000家企业参与股权质押，质押市值一度超过总市值的10%，加剧了灰犀牛风险以及资金负反馈局面。具体表现在，在总体业绩不景气、外部冲击加大的情况下，连续下跌给高质押企业带来了更大的爆仓压力，最终转化为进一步的抛售和下跌，从而演变变成了几近无解的死循环，并加重了市场的悲观情绪。
图3：2018年股权质押风险
资料来源：Wind，瑞达期货研究所好在随着质押新规的出台，政策近年来不断改善，目前A股质押规模已大幅下降，风险也持续收敛。一月中旬开始，监管方面就已经开始提示关注股票质押与融资业务可能出现的风险。而部分券商近年来大幅收缩了股票质押业务，营业部目前较少股质客户。此外，在月底的下跌中，部分投资者主动进行了减仓，另外，营业部方面一般对于可能达到预警线或平仓线的客户进行了重点提示，降低客户被强平的可能，然仍有不少投资者在150%的预警线后进行了补充担保品的操作。总体而言股权质押与两融业务风险可控，目前市场下跌更多是情绪导致的惯性下跌。
展望后市，目前虽然A股整体走势较弱，雪球敲入、两融触及平仓线等消息也频频打压市场信心，不过，随着市场进入筹码出清阶段，本轮底部或也逐步夯实。静待政策再度提振信心，回升行情或已不远。
研究员：
许方莉 期货从业资格号F3073708
期货投资咨询从业证书号Z0017638
助理研究员：
廖宏斌 期货从业资格号F3082507
王世霖 期货从业资格号F03118150
曾奕蓉 期货从业资格号F03105260
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