来源：华泰期货 作者：华泰期货
研报正文
市场分析
天然橡胶：
现货及价差：3月13日，RU 基差-800元/吨（-15），RU 与混合胶价差1125元/吨（+15），烟片胶进口利润-9516元/吨（-154），NR基差-334元/吨（-30）；全乳胶13400元/吨（+50），混合胶13075元/吨（+50），3L 现货13075 元/吨（0）。STR20#报价 1620 美元/吨（+5），全乳胶与 3L 价差325元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差125元/吨（+50）；
原料：泰国烟片88.88泰铢/公斤（+1.45），泰国胶水 77 泰铢/公斤（+1.20），泰国杯胶55.3泰铢/公斤（+0.25），泰国胶水-杯胶21.7泰铢/公斤（+0.95）；
开工率：3月8日，全钢胎开工率为69.65%（-0.47%），半钢胎开工率为 78.56%（+0.46%）；
库存：3月8日，天然橡胶社会库存为 157.46 万吨（-1.54），青岛港天然橡胶库存为652579吨（-9413），RU期货库存为215333吨（+899），NR期货库存为118339吨（+3427）；
顺丁橡胶：
现货及价差：
3 月 13 日，BR 基差 130 元/吨（-80），丁二烯上海石化出厂价 11600 元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化 BR9000 报价 13300 元/吨（0），浙江传化 BR9000 报价13250 元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶 13100 元/吨（+100），BR 非标价差 70 元/吨（-20），顺丁橡胶东北亚进口利润-2359 元/吨（-510）；
开工率：3 月 8 日，高顺顺丁橡胶开工率为 64.29%（-1.66%）；库存：3 月 8 日，顺丁橡胶贸易商库存为 3640 吨（+600），顺丁橡胶企业库存为29950 吨（-250）；
策略
RU及NR中性。
昨天海外原料价格继续上涨，其中烟片胶价格更为强势反映出烟片的紧张程度，海外东京胶的强势也对此有所印证。目前海外的矛盾或仍在供应端，而海外持续紧张的供应后期是否会影响到国内，还需密切跟踪。
目前橡胶基本面处于偏紧格局，短期价格或易涨难跌。全球供应处于淡季，国内到港量下降下进口压力也较小，供应端支撑仍存。海外原料价格的高企，叠加上游加工利润持续亏损，在新一季旺季到来之前，偏紧格局或难打破。
需求处于季节性恢复期，国内半钢胎订单维持较好的势头，国内社会库存以及青岛港口库存近期迎来小幅去库阶段。
后期重点关注国内云南产区的开割，在当下原料价格较高背景下，国内供应有增加预期，对于RU上方价格或存压制。BR中性。上游丁二烯价格维持高位，顺丁橡胶成本支撑较强。
顺丁橡胶自身因上游部分装置仍有检修，据隆众了解，锦州石化、山东益华、燕山稀土顺丁橡胶装置延续停车，浙江传化、浩普新材料顺丁橡胶装置存检修计划。
总体供应仍有支撑，叠加下游需求处于季节性旺季，短期供需呈现偏强格局，但因自身库存高企或限制价格上行空间。
风险
泰国产区原料产出，上游顺丁橡胶装置恢复情况以及下游轮胎需求变化。