研报正文
上周美国公布了市场关注的2 月CPI数据。2月CPI同比上涨 3.2%，高于市场预期值3.1%。环比涨幅从1月份的 0.3%上升至 0.4%。
剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI 同比上涨3.8%，较上月下降 0.1 个百分点，是自2021 年5月以来的最小年度涨幅;环比涨幅与前值持平，为0.4%。
2 月 PPI 数据环比上涨 0.6%，预期为0.3%，同比上涨1.6%;剔除了波动较大的食品和能源类别的核心PPI 环比增长 0.3%，同比增长 2%。
也就是说，2 月份 CPI 和 PPI 数据略有反弹，但这也是正常现象，通胀总体在回落，但也是波浪式的。虽有反弹，但不改向下的总趋势。上周五公布的美国3 月消费者信心指数也在下滑，这也意味着美国经济在走弱，通胀也会持续回落。
结合 2 月非农就业数据“虚胖”，失业率反弹等现象来看，美联储降息的预期不变。即将召开的 3 月美联储决议应维持利率不变，目前 6 月降息的概率在 60%上下，全年降息可能是3 次。虽然与前期相比，预期降息次数略有下降，但也在正常范围之内。
从金银价格来看，继续保持强势。这和市场预期美联储降息越来越近当然有关，也和各国央行购金需求增加，地缘政治因素升温有关。银价近来升幅快于金价，一方面是前期滞涨，有补涨要求。另一方面，与中国经济复苏加快，对白银的工业需求增加有关。
总体来看，金银市场的牛市仍将持续，直到美联储降息真的到来时，再看利好落地的影响，是否会出现牛市的转折。