广谱型修复带动预期纠偏
–前2月中国经济数据解读
★1-2月经济数据解读：
1、1-2月，中国工业增加值累计同比7%，服务业生产指数累计同比5.8%、社零累计同比5.5%、固定资产投资累计同比4.2%，数据反映出生产端强于需求端的特征。四项数据分别相较于2023年12月上行3%、2.1%、2.8%、0.6%，显示出中国经济在前两月迎来广谱型扩张。从修复力度上看，生产端相较需求端增长更为夯实。若以工业增加值和服务业生产指数拟合前两个月GDP同比增速，则实际增速达到约6.3%左右，高于全年5%的增长目标，为实现全年目标打下良好基础。
2、房地产投资近两位数的负增长仍是经济修复最大拖累。且2024年三大工程建设能起到对冲地产投资下行的作用，但房企本身的经营压力仍需要市场回暖才能解决。
★投资建议
前2月经济数据表明国内修复力度尚可，内外循环均有所拉动。尤其是外需带动下制造业产出超预期，同时带动国内就业维持在相对平稳水平，如前两个月失业率均值5.25%，好于近五年平均水平。对于后市经济走势，我们认为，一季度财政发力相对偏慢，后续广义财政有望开始加速，带动生产端PPI上行，进而缓解企业利润压力。同时国内新质生产力的发展以及设备更新改造的全面推进，将对投资端依旧形成拉动，固定资产投资增速有望再上台阶。对于资本市场而言，当前A股更多演绎自下而上的产业逻辑，对于宏观数据呈现一定程度脱敏。但本质上前2月数据释放了积极信号，对于化解A股分子端的压力有积极作用，股市回调压力减轻，我们认为A股将维持震荡走势。
★风险提示：
中国经济修复不及预期，美国降息预期波动，海外地缘政治风险。
报告摘要
研究员简介
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王培丞——东证衍生品研究院宏观高级分析师
从业资格号：
F03093911
投资咨询号：
Z0017305