经济数据超预期，
短期把握止盈时机
★开年经济数据超预期，生产和制造业投资表现较强
本期数据总量超市场预期，结构方面呈现出了生产强于需求，新需求强于旧动能的特征。生产方面，出口增速回升、高技术制造业生产提速，1-2月工业增加值累计增速为7.0%，比去年末高2.4个百分点。需求方面，1）受益于多项发展新质生产力以及设备更新相关的政策，制造业投资增速从去年末的6.5%升至9.4%。2）基建累计增速小幅回升，但单月增速下降。今年专项债发行节奏较慢，基建企业普遍反映资金较为紧张。3）居民购房需求仍较弱，房企资金承压，市场负面情绪尚在发酵之中，开发投资增速跌幅虽收窄至-9.0%，但竣工增速出现了较为明显的下跌。4）社零增速为5.5%，略超市场预期，但环比增速低于季节性水平，结构上服务消费强于商品消费。
数据显示居民部门仍存在着去杠杆、被动储蓄的现象，短期内显著提振市场预期并非易事，预计地产相关指标仍有走弱压力。虽然居民部门假期出行消费意愿较高，但由于收入以及收入预期存在掣肘，消费修复的空间较为有限。为对冲居民部门需求不振的影响，政策也在积极布局。一方面，今年广义财政力度并不低，随着政府债逐渐发行，基建增速有望回升；另一方面，政策端正在积极引导企业部门升级产能、更新设备，预计制造业投资仍将维持高速增长，且高技术产业的投资增速应高于制造业整体增速。总之，高技术产业等新需求对冲地产等旧动能的趋势较为明确，未来经济数据的表现仍将是分化的。
★国债策略：短期把握止盈时机
策略方面：1）短期关注止盈时机，长期可考虑关注回调买入的机会。2）资金利率难以大幅转松，做陡曲线的机会尚需等待。3）基差转入震荡，目前正套反套的机会均不明显。4）较为担忧债市调整的投资者可关注空头套保策略。
★风险提示：
人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。
报告摘要
研究员简介
繁微小程序
张粲东——东证衍生品研究院宏观分析师
从业资格号：
F3085356
投资咨询号：
Z0018866