季度报告——
动力煤
季节性淡季来临，煤价阴跌寻底
★ 国内供应：安监扰动仍在，对动力煤略有影响
春节后，围绕山西超产整治、乌海整合的煤炭供应端消息再度扰动。截止3月上旬，这部分政策对煤炭供应的潜在冲击量仍未有具体定论。但定性角度，山西和乌海地区安监主要影响焦煤和炼焦配煤，对动力煤供应影有限。3月末、5月末山西将迎来安监回头看，供应端后期是否有变数仍需要继续跟踪。
★ 进口煤：2024年进口量或再创新高，导致总供应不低
尽管国内供应端有所扰动，但在持续高进口支撑下，整体供应量依然宽松。综合国内原煤产量和进口动力煤体量，3月份之后，总供应综合增速已经恢复至3%。一季度以来，海外煤炭总体供需似在重演2023年上半年剧本。全球煤炭过剩量依然持续流向中国、印度和东南亚等。但分国别细节仍有变化，海外煤炭供应依然面临一定政策风险。
★ 国内需求：日耗季节性回落，非电分化较大
需求方面，持续倒春寒天气支撑下，1-2月份以来火电日耗并不差。1-2月份，全国电力增速同比增长8.3%，其中火电增速达到9.7%。但伴随天气转暖，火电日耗3月份开始季节性下滑。刚需买盘褪去后，非电需求难以对冲，煤价伴随日耗回落3月中旬以来跌势扩大。
★ 观点汇总：矛盾并不突出，煤价阴跌后弱稳
国内动力煤供应端环保持续扰动，但整体影响不大，预计2024年国内煤炭产量继续增加约4000万吨。海外充裕的进口煤补充下，国内煤炭供应整体依然保持宽松。但需要警惕地缘政策和新兴国家政策带来的潜在风险。需求端，火电日耗表现一季度以来略超预期。关注4月份之后，水利恢复情况。3月中旬以来的煤价下行更多跟随季节性走势，预计跌至维持至4月末，整体价格底部维持750-800元/吨的判断。
★ 风险提示
主要出口国煤炭政策，国内安监政策，极端天气
报告摘要
研究员简介
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许惠敏——东证期货衍生品研究院黑色资深分析师
从业资格号：
F3081016
投资咨询号：
Z0016073