轻舟财经上海9月18日电（葛佳明） 北京时间9月19日（周四）凌晨02:00美联储将公布9月利率决议，时隔四年重启降息周期或已成定局，但究竟是更为稳健的降息25个基点，还是更为激进的降息50个基点，市场仍存在较大争议。
有着“美联储传声筒”之称的记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos)近期撰文称，美联储正处于“降息困境”，“抗通胀”和“稳就业”间的平衡问题让降息幅度的悬念留到了最后一刻。
截至目前，芝商所（CME）“美联储观察工具”显示，利率期货市场的交易员预计美联储降息50个基点的概率达到64%，而降息25个基点的概率则降至了36%。
“稳就业”是否成为美联储政策的优先项
上周初市场仍普遍认为美联储会在9月先降息25个基点，这一做法更为稳妥，但在蒂米劳斯多次发文称“首次降息幅度仍无法确定”、“首次降息25个基点还是50个基点并无本质差别”后，市场对美联储降息50个基点的押注重燃。
支持美联储降息50个基点的出发点主要集中在对劳动力市场的担忧上。纽约联储前任主席杜德利（Bill Dudley）近日在新加坡年度未来金融论坛上表示，美联储9月降息50个基点的理由很充分。
杜德利认为，美国劳动力市场已出现放缓迹象，美国就业市场面临的风险高于通胀的挑战， 美联储有降息50个基点的理由。
在美国经济衰退风险未完全解除的情况下，摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）认为，9月降息50个基点才是美联储应该做的事。
野村证券在最新发布的报告中表示，美债销售主管Jack Hammond在最近的一份报告中表示，美国未来的实际失业率走势可能比美联储预测的更高，而核心PCE通胀比预测的更低，美联储在加息周期中多次进行75基点的大幅加息，因此以50基点开启降息周期并不会令市场意外，也不一定会引发市场恐慌。
但除了摩根大通和野村证券外，多数华尔街投行认为美联储9月降息幅度仍为25个基点，首次温和降息可以给美联储更多时间来判断和观察政策转向后对经济的影响。
FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对轻舟财经分析称，预计美联储9月仍会是25个基点的温和降息。
杨傲正表示，一方面，美国通胀还没有达到美联储政策目标，且核心CPI环比仍上涨；另一方面经济基本面暂时不支持市场的衰退预期，失业率抬升也仅持续了几个月，就业市场降温趋势还并不非常明显。
德银全球经济与主题研究主管吉姆·里德（Jim Reid）认为，美联储通常在静默期也会通过媒体对市场的降息预期做一定的管理，如果美联储不满意当前市场降息50个基点的预期，那在9月18日（周三）前会通过媒体放风来澄清。如果周三前没有媒体“放风”称降息幅度为25个基点，那么市场对于50个基点的降息预期或进一步走高。
美联储后续利率路径如何？
市场对美联储9月降息50个基点并连续对次降息的预期已体现在债券价格中，对利率更为敏感的2年期美债收益率近期在降息预期加持下的大幅下行，也使得美债收益率曲线结束了从2022年8月开始的长期“倒挂”趋势。
芝加哥大学布斯商学院诺曼伯宾斯经济学讲席教授，美联储前理事兰德尔·克罗斯纳（ Randall S. Kroszner） 对轻舟财经表示，市场正不断提高美联储本周降息50个基点的预期，因而对美联储今年幅度达降息100个基点的预期是合理的。市场普遍预期年底前美联储或累计降息100-125个基点。
克罗斯纳认为，对于后续美联储的利率路径，市场应更为关注美联储主席鲍威尔在决议后新闻发布会的表态，如果鲍威尔强调劳动力市场正在走弱，且他有信心通胀正在朝着2%的目标前进，那么进一步降息肯定会来。
中金公司固定收益分析师陈健恒在近期发布的研报中表示，此前高利率、高油价、高薪资的“三高”环境已经削减了企业、居民和财政对美国内需的支撑能力，尽管9月美联储可能会采取保守的小幅降息操作，但如果经济下滑，美联储或不得不被迫提速，后续降息进程可能有所加快。
陈健恒认为，对于四季度乃至明年的政策路径判断上，其更倾向于认为目前美联储可能存在低估经济螺旋下跌风险，如果前期降息速度偏慢，引发弱预期的自我实现，美联储后期可能不得不再次加大降息力度，降息进程提速为基于9月降息25bp的路径下，在年内剩余的11月和12月议息会议上，如果经济超预期回落，美联储可能被动采取50bp+50bp的组合。
因此陈健恒认为，美债利率也仍有回落空间，尤其是与政策利率走势更紧密的短端利率，其回落的幅度可能有所加大。
花旗银行资产配置策略全球主管德克·维勒（Dirk Willer）表示，美国国债指数显示，美联储在首次降息后美债未来12个月的回报率中值能达到6.9%，但在经济实现“软着陆”的情况下回报率只有2.3%。
外汇市场会如何反应？
克罗斯纳对轻舟财经分析称，美联储降息幅度相对于市场降息预期的偏差越大，市场的反应就越大。如果降息50个基点并伴随“鸽派”前瞻性指引，很可能会让美元走势承压，并提振人民币等非美货币汇率。
克罗斯纳表示，如果市场认为美联储更为关注美国经济的实质性走弱的风险，这可能会增加全球对经济风险的担忧，并推低包括中国在内的风险资产市场。
“通常美联储是第一个采取行动的，但这次欧洲央行已经两次降息，英格兰银行也已降息一次。美联储的降息将使其他央行更愿意进一步加快降息步伐。”克罗斯纳认为，对中国央行来说，可能会关注美联储降息对外汇的影响，人民币兑美元可能会走强。
克罗斯纳认为，日元近期一直走强，如果美联储降息50个基点并提供更多利率路径的“前瞻性指引”，日元可能会进一步走强。日本正面临几十年来最高的通胀水平，所以日本央行可能会继续保持“鹰派”立场。
根据高盛的分析，当美国与多家非美央行同时降息时，美元的表现往往优于其他货币。而当美联储与相对较少的非美银行同时降息时，美元往往表现较弱。
目前，欧洲央行、英国央行和瑞士央行等全球主要央行都开启了降息周期，美元指数出现了持续下行的趋势。
美股会如何反应？
高盛集团策略师大卫·科斯汀（David Kostin）在上周发布的报告中表示，虽然部分投资者认为美联储降息的速度将是未来几个月美股投资回报的关键因素，但其实美国经济前景才是美股最重要的推动力。
科斯汀表示，如果市场反映美联储宽松政策受经济影响较小，那么尽管债券收益率走高，美股仍将上涨。相反，如果市场认为美联储会因为经济数据恶化而进一步放宽政策，那么即使债券收益率下降，美股也会陷入困境。
摩根士丹利首席美股策略师迈克•威尔逊（Mike Wilson)在报告中认为，如果就业数据继续呈现走弱状态，无论美联储的首次降息是25个基点还是50个基点，市场都可能以避险基调进行交易。
摩根大通分析师表示，与当前美国开启降息周期背景最相似的可能是1995年的降息周期，但当时首次降息幅度为25个基点。也是唯一公认完成“软着陆”的降息周期。
从1995年美国经济“软着陆”时期的美股的走势看，华鑫证券分析师杨芹芹表示，在“软着陆”降息时期，股票会出现戴维斯双击，经济向好支撑EPS，降息有助于提振PE。
从美股行业表现来看，“软着陆”降息更利好保健、信息电信等成长板块。根据华泰证券研究团队统计，1995年下半年期间，表现最好的板块为生物医药、保健设备与服务和多元化金融；2019年三季度期间，表现最好的板块为科技设备、半导体设备和生物医药。
从历史上看，如果美联储降息50个基点，美股会有哪些反应？
野村证券在报告中称，通过研究此前降息50个基点后美股走势可以看出，在美联储降息50基点后的1个月，标普500指数波动不大，小盘股则上涨2.4%，科技股表现不佳，下挫0.9%，能源股的表现好于科技股。
而在美联储降息50基点后的6个月，小盘股罗素2000指数大幅上涨5.6%，标普500指数小幅下行0.5%，价值股的表现优于成长股，科技股下挫2.6%。
