8月基建数据跟踪：
专项债发行超预期的背后
★事件概述
9月15日，8月固定资产投资数据公布，广义基建投资增速边际回落。8月新增专项债和特殊新增专项债的发行如何？9月专项债能否继续维持高速发行？实物工作量的预期有何调整？
★8月广义基建投资情况梳理
7月全国三大广义基建投资累计同比增速为7.9%，增速环比1~7月下滑1.1个百分点。电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长23.5%，水利、环境和公共设施管理业累计同比增长1.2%，交通运输、仓储和邮政业累计同比增长6.7%。总体来看，8月三大广义基建投资增速出现回落，电力侧维持强劲供给，交运侧有所走弱，水利侧边际改善。
★8月专项债发行情况分析
截至9月17日，专项债累计发行进度达69.9%，较上月同期增加21.2个百分点。8月新增专项债发行量7965亿元，实际发行量超计划额度约2200亿元，其中有33.7%为特殊新增专项债；8月底新增专项债发行进一步提速，可能有受政策面影响。
★后市展望和投资建议
8月专项债发行显著提速，但实物工作量的提振反映滞后，金九的提振并不明显，下游订单有边际转好但改善有限。天气影响逐渐减弱下，预计9月实物工作量或维持边际修复；同时我们维持10月~11月实物工作量回出现相对显性回升的观点不变，但若无更多政策出台，则改善幅度相比往年会更小。
沪锌方面，降息预期提振也伴随着不及预期的潜在冲击加大，短期锌价的博弈以及波动率或均有所放大；9月下旬锌或以节前备货为主线运行，供应矛盾支撑价格，需求侧改善预计有限，同时进口流入下料社库压力不会很大，锌价或维持宽幅震荡为主。
策略方面，单边角度，市场情绪高涨下，当前入场收益风险比较低，短期建议观望，中期暂以偏多思路对待；套利角度，短期内外反套建议逐步止盈，中期关注月差正套和内外反套机会。
★风险提示
特殊新增专项债发行超预期，新增项目有限，实物生产不及预期。
报告摘要
研究员简介
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孙伟东——东证衍生品研究院有色首席分析师
从业资格号：
F3035243
投资咨询号：
Z0024605