中信期货研究
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钢材：今日钢材期货大幅上行，螺纹主力合约收盘涨幅3.11%，热卷主力合约收盘涨幅3.44%，主要驱动在于宏观和现实共振。宏观方面，前期对于政策预期已基本无溢价，但9月10日十四届全国人大常委会第十一次会议上再度强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”、以及“宏观政策要持续用力、更加给力”等，再度提振市场信心。在前期压制价格的海内外宏观利空消散后，盘面开始走现货逻辑。当前正处于需求传统旺季和钢厂复产时间节点，黑色系整体低库存和低价格给予正反馈空间。从今日供需数据看，螺纹延续增产去库良好表现，减轻热卷在铁水复产阶段压力，阶段性供需错配叠加因前期盘面下跌累积许久的补库需求，盘面价格大幅反弹。
展望后市，近期制造业和基建有回暖迹象，我们认为随着以旧换新政策加码，以及政府对于稳经济的侧重，需求总量或高于8月份市场预期，价格重心将小幅上移。但细数终端各个板块，产能过剩格局不变，在粗钢产量回升、需求进入淡季之后，库存矛盾将再度显现。因此从供需平衡以及炉料成本角度看，反弹高度有限，建议参考8月价格波动区间。
铁矿：今日铁矿石期货价格震荡上行，主力合约收盘涨幅3.97%至706.5元/吨，主要受钢材表需增加超预期和政策端释放利好的影响，市场情绪有所好转。但从数据来看，小样本钢企铁水复产不及预期，进口矿日耗下降、库存增加。同时Vale宣布上调年度目标1000-1300万吨，按照现在的发运情况来看，其依然有较大希望完成年度目标上限，进而后续供给端情况会比预期更为宽松。基本面整体维持供强需弱格局，当前铁水产量难以消化供给，库存持续累积。
展望后市，临近国庆长假，钢企一般有补库需求，可以阶段性缓解港口累库压力，但当前日耗低位，整体库消比处于近几年偏高水平，钢企补库意愿或不及往年。根据检修计划，至九月末铁水将回升至225-230万吨/天，则库存将持续累积。若铁水持续复产叠加钢企开启补库，或有阶段性反弹，但在高库存压力下，反弹高度预计有限。
双焦：今日双焦期货盘面表现强势，盘中主力合约涨幅均超5%，主要驱动为近期会议政策表述使得政策预期仍存，旺季前成材基本面持续改善，钢厂复产预期叠加双节临近，焦钢企业补库预期仍存，低估值下盘面向上反弹。
展望后市，短期双焦下游库存依旧偏低，随着成材情绪改善，下游补库意愿提升，估值下方具有一定支撑。然旺季需求高度仍旧存疑，焦煤现实仍有压力，上方估值承压。同时节前资金博弈加剧，预计盘面波动剧烈，建议谨慎观望，后期需重点关注钢厂生产节奏、煤矿安监以及宏观情绪。
风险因素中，上行风险包括基建发力，出口放量，炉料供给受限；下行风险包括需求证伪和成材累库。
（转自：中信期货研究）