季度报告——
PVC/烧碱
PVC：艰难困苦
烧碱：不宜悲观
★PVC：供需仍疲软，关注后续政策对需求的提振效果
虽然10月和11月通常会有较多的企业做秋季检修，但12月气温明显下降后出于安全考虑，多数氯碱装置会满负荷运行。因此整体去看四季度供给环比未必有明显的收缩。需求侧受益于9月24日出台的扶持政策但具体效果仍需观察。此外印度BIS认证虽延期至12月20日但仍是悬在PVC头顶的达摩克利斯之剑。
整体来看，若政策效果有限，PVC供需则仍然疲软，不过极低的估值也会限制盘面的下方空间。
★烧碱：10月山东现货偏强，今年01合约不宜过度悲观
10月山东地区有不少企业计划检修并且魏桥100万吨/年氧化铝产能投产在即。因此我们认为10月山东液碱现货偏强。今年较高的生产利润刺激了氧化铝行业的投复产并将降低采暖季北方氧化铝限产意愿。这或使得今年四季度烧碱淡季不淡。因此我们认为在01合约已大幅贴水现货的情况下，不宜过度悲观。
★投资建议
PVC：三季度疲弱的供需和悲观的宏观氛围使得PVC大幅下跌。展望后市，9月24日新出台的扶持政策有利于扭转当前市场的悲观预期，触发盘面反弹。但政策具体落地的效果仍需持续观察。在PVC供需仍然疲软的情况下，建议投资者谨慎对待盘面的反弹。
烧碱：三季度烧碱现货变化不大，9月价格略有上行。但盘面持续下跌已从之前升水现货转为贴水。虽然01合约是典型的淡季合约，但考虑到四季度氧化铝有较多产能投放，并且10月山东检修企业偏多。在盘面已明显贴水的背景下，我们建议投资者不宜过度悲观。
★风险提示
能源端出现大幅波动，政策刺激力度持续超预期。
报告摘要
研究员简介
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杨枭——东证衍生品研究院化工首席分析师
从业资格号：
F3034536
投资咨询号：
Z0014525