季度观点——
豆粕
谨慎乐观看待豆粕后市
一、全球平衡表：
全球23/24年度大豆期末库存连续第二年增加。24/25年度：巴西9月开始新作播种，产区干旱引起市场担忧，影响种植进度和作物生长。短期预期是逐渐加强最终兑现、抑或是落空，我们将继续跟踪。中长期而言，除非南美大幅减产，否则全球平衡表仍十分宽松。
二、美国平衡表：
美豆关键生长期结束，丰产基调确定，USDA 9月供需报告维持单产预估53.2蒲/英亩不变。但由于8月以来产区干旱面积比例上升，优良率有所下降，未来单产仍可能调整。后期重点关注美豆出口，8月以来出口持续好转，美豆见底回升。
三、国内平衡表：
期价跟随进口大豆成本变动为主。考虑到巴西新作播种开局不佳，谨慎乐观对待。供需面：6-8月我国进口大豆到港充足，油厂保持高开机，豆粕持续累库，压力出清仍需时日。9-10月进口大豆到港下降且需求可能季节性转好，9月以来价格止跌回升刺激补库需求，预计四季度豆粕去库，未来基差可能维持稳中偏强。关注进口大豆到港及豆粕需求变化。
报告摘要
研究员简介
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黄玉萍——东证衍生品研究院农产品资深分析师
从业咨询号：
F3079233
投资资格号：
Z0015897
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以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《谨慎乐观看待豆粕后市》，发布时间：2024年9月26日，具体内容（包括风险提示）请详见东证繁微小程序完整报告。