季度报告——
股指期货
股指四季度展望：
预期先行，等待弹性空间
★三季度股指复盘：A股跑输港股中概股
三季度截至9月20日，沪深300、恒生指数、纳斯达克中国金龙指数涨幅分别为-7.35%、+3.05%、+1.68%。内盘资产A股跑输。拆分来看，因悲观情绪导致的估值下杀幅度较大是主因。
★四季度股指展望：强预期已至，但反弹空间仍要视政策而定
从熊市调整时间、调整幅度、估值水平以及9月24日央行新政极大地释放了分母端的刺激来看，我们认为A股本轮回调已经见底。四季度市场焦点将聚焦到反弹的空间上，A股进入了一个预期较强但现实面临较大不确定性的状态。尤其是在沪指上行突破至2900点之后，市场将更加关注宏观基本面刺激政策的出台与落地情况。我们中性假设今年政策强度有所增加，落地效果保持平稳，A股2024全年净利润增速预计约为0-1%，我们上调A股合理估值水平到16.5x，截至2024年9月25日，A股总市值为83万亿，距离合理中枢还有6%左右空间。若四季度政策加码与经济修复力度超预期，则空间有望进一步拔高。
★投资建议：看多红利与上证50、沪深300股指
三季度A股市场峰回路转，经历大幅下杀之后，在季末迎来政策加码而开启反弹。综合考虑央行与证监会新政之后，我们认为底部支撑力量较大，对股指可以乐观一些。四季度A股总体上呈现中枢上移态势。当前各类股指的价格和估值水平均处于历史地位，但考虑到央行两项货币政策工具以及证监会发布的上市公司市值管理规定来看，我们认为沪深300指数成分股以及高分红、大市值的公司将直接受益于政策指引而迎来流动性注入，从而阶段性跑赢大市。此外红利股在三季度大幅回调，最低点时已抹去年内涨幅，因此当前仍然处于低位，具有较好的配置价值。综上我们维持对红利策略以及上证50、沪深300股指的推荐。
★风险提示：
中国经济修复不及预期，美国大选。
报告摘要
研究员简介
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王培丞——东证衍生品研究院宏观高级分析师
从业资格号：
F03093911
投资咨询号：
Z0017305