股指
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在经历了数月低迷期后，2024年9月24号至10月8日这6个交易日，上证指数由2735.39点上涨至3489.78点，10月8日开盘即涨停（3674.40），起因在于924新政叠加926超预期的政治局会议，确立“政策底”，极大提振市场信心，似乎一轮新的牛市即将诞生。而10月9日，由于市场对政策预期的松动，前期急速拉涨下获利盘的兑现离场，A股市场出现大幅回调，后市如何走，是大多数人心中的疑问。
历史上，牛市启动，政策底、市场底、业绩底往往依次出现。政策底的确立一般来说是政策信号力度较大且需要超出当时投资者预期，历史来看是A股企稳反弹的偏必要条件，A股阶段性底部往往同步或滞后于政策信号，“政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的。简单来说，经济下行，股市低迷状况下，刺激经济与股市的政策迭加推出，量变引发质变，增量资金入场，牛市启动；伴随政策逐步落地，基本面数据回暖，企业盈利逐步好转，经济企稳向上，牛市持续；牛市陷入癫狂，政策降温，资金流出，牛市落幕，逐渐转熊。
复盘2008年后A股，市场大致出现4次“政策底一市场底”组合，分别为:1)2008年9月-2008年11月:2)2012年6月-2012年12月:3)2015年7月-2015年8月:4)2018年10月-2019年1月。A股政策底的确认往往伴随着政策组合拳的出台，包括货币政策、财政政策和资本市场政策。政策落地上，往往货币宽松先行，财政政策和资本市场政策的持续发力是构筑A股“政策底”的重点，市场对于经济基本面预期的好转和投资者对股市信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。
综合看，A股上涨的驱动因素主要有三：宏观经济复苏、企业盈利改善和流动性宽松。1）宏观经济：除2014年一系列政策刺激、流动性宽松带来的杠杆牛市外，宏观经济衰退之下难有牛市。虽宏观经济增速大周期向下，但宏观经济复苏预期或者阶段性反弹仍是A股上行的驱动力。2）流动性：流动性宽松为股市上涨提供良好的环境，流动性宽松往往会带来企业经营成本的下降，同时宏观流动性的外溢亦能带来估值的提升。3）企业盈利：企业盈利增速是驱动A股上涨的重要因素，宏观经济的改善、流动性宽松带来的预期效果皆为企业盈利的改善/增长。
总的来说，牛市的起点不一定要基本面，政策信号的超预期释放解放了压抑已久的投资者，但从当前指数上涨幅度来看，前期布局资金阶段性兑现盈利，使得盘面随时可能迎来技术性回调。因此，对短线投资者来说，要保持客观审慎，倾向于以动量视角把握短期行情，多单可先逢高止盈，待市场回归理性后再行入场。
后续想要有持续性的长牛慢牛，基本面的支撑和财政政策的支撑是关键；而其中，财政政策的力度、方向尤为重要。后续需要关注基本面高频数据验证此轮牛市的质量和持续性；1、地产政策何时起效，限购放开政策密集跟进，有助于稳定房市预期，而销售修复斜率及可持续性仍待观察，关注房地产销售面积改善；2、货币政策前置发力，后续看财政政策如何发力成为市场的关注及博弈点，关注国新办10月12日财政部“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”会议。
此外，从中期来看，政策底确认意味着当前的一揽子增量政策，一定不是一个短期的刺激，而是可持续的。政策资金对于市场的托底毋庸置疑，ETF等被动资金占比的提升，年内的几波流动性出清使得有能力的机构存活下来，这种结构变化有助于行情稳定；另一方面则是高层对市场影响的程度也在加强，预期管理的丝滑转向，传导效率大幅提升，利好资本市场中长期的健康发展。
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（转自：广州期货）