来源：福能期货
观点
01
本周国新办发布会上发改委介绍系统落实一揽子增量政策，政策利好逐步兑现，市场情绪有所降温，黑色商品价格冲高回落。随着宏观影响减弱，市场交易逻辑或逐步回归基本面。
从中长期来看，近期钢厂盈利状况不断改善，钢厂复产节奏开始加速，而10中下旬以后终端需求开始季节性回落，钢材产量增加或逐渐成为产业链压力，钢厂以当前利润进入冬储的可能性较低，黑链估值恐随市场情绪回落。而黑链中铁矿处于供应增量高于需求、库存高企状况，目前普氏指数在105美元/吨附近，要长期站上110美元/吨或存在一定压力，可考虑在近期宏观情绪较好、传统旺季中后期左侧试空铁矿，可尝试买入I2501-P-750看跌期权。
驱动分析
02
1.市场情绪回落
自9月24日国新办发布会上央行打出增量货币政策“组合拳”后，政策利好接连不断，市场情绪高涨，市场对宽松的货币政策和财政政策的期待不断提高，近期股市从底部快速拉涨也充分反应了政策对资本市场支持的力度空前。继本周发改委介绍系统落实一揽子增量政策后，10月12日将由财政部介绍加大财政政策逆周期调节力度有关情况。本轮宏观调控将和长期发展结合起来，具有持续性，后续政策利好仍会陆续出台。不过我们预计，本轮政策或更倾向于针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上。而跟黑色相关的传统基建在化解债务风险的背景下，增量空间或许相对有限。随着政策利好释放后，市场情绪有所回落，黑色商品价格可能冲高回落。
2.钢厂复产或从利多转为利空
近期在宏观情绪的影响下，钢材价格快速拉涨，炼钢利润持续回升，钢厂复产节奏加快，节后日均铁水产量228.02万吨，环比增加3.16万吨，铁矿需求提速对价格存在一定支撑作用。当前螺纹钢价格3700元/吨左右，已经超过峰电成本3550元/吨，短流程复产动能同样强劲，而10月中下旬以后终端需求将逐步转弱，钢厂的高开工或将导致远月供需失衡，压制产业链价格。
3.铁矿过剩预期延续
根据季节性规律，10月全球发运环比回落的概率较高。但由于今年发运量处于近三年同期偏高水平，9月全球铁矿发运量1.31亿吨，同比增加726万吨，根据前期发运量推算，预计整体45港10月份日均到港量或环比增加16.4万吨，同比增加22.9万吨，10月供应格局较8月宽松，供应增量或将超过需求。9月港口库存小幅去化，仍维持在1.5亿吨以上的较高水平，而在国庆节前行情较好的情况下，钢厂并未出现明显补库，说明钢厂对铁矿采购依旧谨慎。随着钢厂补库结束，港口累库压力或将再度回升。
4.铁矿估值中性偏高
随着近期铁矿价格快速上涨，目前普氏指数在105美元/吨附近，处于近三年中位，远高于非主流发运成本90美元/吨。而近年来螺纹表观消费逐年递减，铁矿发运在非主流成本线上居高不下，铁矿价格要长期站上110美元/吨或存在一定压力。同时，铁矿01合约最经济交割品基差25元/吨，低于往年同期水平，铁矿估值中性偏高。
（转自：福能期货）