题：2025年A股市场投资策略展望——继续中期看好中国股市”信心重估牛＂
作者：中信建投策略陈果团队
继续中期看好中国股市“信心重估牛”，且认为随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”，虽然过程中难免出现震荡分化，但市场将不会缺乏投资机会。短期我们首先看好岁末年初的跨年行情，倾向超配几大线索：资产重估，金融地产和化债受益类，新质生产力弹性资产，受益财政的“两重”“两新”类，服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。
我们与市场一致预期不同的认识：我们认为本轮A股牛市与过去多轮行情可比性较低（1994年，1999年519，2014年，2022年底）。人口、GDP、CPI、房价与股市判断不可简单对应，需综合考虑盈利预期、流动性与风险偏好。本轮行情可参考历史三个案例：1992年日股、2012年日股、2012年欧股。本轮“信心重估牛”核心逻辑在于支持资产价格+化解债务+提振2025年内需+实体供给收缩+提升股东回报+新质产业突破，多路并进，旨在终结通缩。
流动性宽松是市场共识，政策支持下A股市场生态环境改善，为A股带来新的机遇。我们预计财政有望进一步发力，除了化债以外，中央赤字率提升、房地产收储、两重两新、民生福利等都有望成为财政发力重点方向。收入分配制度改革需要继续深化。国内金融周期、信用周期有望迎来拐点，开启上行周期。产能周期也即将在2025年见底。
流动性宽松还将继续。未来庞大的财政政策需要货币政策的密切配合，我国货币环境将以宽松为主。我们预计2025年中国经济和A股市场仍将处于较为宽松的流动性环境当中，降准降息等货币宽松政策还将持续。
投资策略上，预计A500将是核心指数，主动构建A500增强策略。
展望2025年，中性假设（内需政策完全对冲可能的外需冲击，物价合理回升）下，预计2025年下半年可确认A股盈利复苏趋势，景气投资将逐步回归。
行业配置方面，短期来看，首先看好岁末年初的跨年行情，倾向超配以下线索：资产重估，金融地产和化债受益类，新质生产力弹性资产，受益财政的“两重”“两新”类，服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。
超配：资产重估与化债方向（金融地产、地方开支相关类），新质生产力方向，受益财政的“两重”“两新”方向，服务消费，供给侧改革深化方向等。
一是关注内需扩张方向。今年以来，“两重”“两新”是政策的一大亮点，随政策资金安排陆续落地，已在部分领域取得明显成效，8月以来社零同比增速及基建投资增速均有不等程度回暖。
二是产能利用率企稳。除需求端外，明年全A盈利周期和ROE周期回升的另一驱动力来自于产能周期反转。预计上市公司产能增长有望在明年第三季度附近见底。各行业由于资本开支和产能周期的不同，目前已有部分领域供给端率先收缩触底，2025年亦有越来越多的领域供给端压力将继续明显缓解。
三是新质生产力核心方向。数据要素方面，政策接连落地，商业模式逐步完善；“AI+”方面，下游应用有望加速爆发，上中游算力景气度确定；低空经济方面，万亿级市场发展空间潜力，各省市相关专项政策加速落地；智能驾驶及车路云方面，技术端，自动驾驶已迎来商业化突破期。百度Apollo、MOMENTA、小马智行等越来越多智驾方案提供商宣布有能力提供L4高阶智驾技术，小鹏以及华为赋能等智驾新车已有明显进展。
四是出海仍是中期赛道。我国出口至新兴市场（中东+非洲+拉美+东南亚+中亚南亚）的商品渗透率较全球范围内渗透率显著较低，渗透率提升空间大，这也是我国近年来对新兴市场出口份额持续提升的重要原因之一。