指数增强型基金在信托资产配置中具有优劣势，其比较优势在于两方面，一是可获得长期稳定收益，二是可兼顾收益与风险；其比较劣势在于，量化投资竞争持续加剧将持续降低投资收益，也会受一定市场环境制约。
目前，国内指数投资仍处于起步阶段，中长线机构资金和居民资金配置需求持续增加。指数增强型基金在信托公司产品代销、家族信托和家庭信托配置、FOF类资产配置业务中具有一定的应用价值。
正文
指数增强型基金通过运用一定的主动投资策略，在控制风险的同时，可实现超过该指数的投资收益。从适配性上来看，指数增强型基金在信托公司产品代销、家族信托和家庭信托配置、FOF类资产配置业务中具有一定的应用价值。
指数增强型基金市场关注度逐步提升
指数增强型基金是在跟踪某个市场指数（如沪深300、中证500指数、中证1000指数）的基础上，通过运用一定的主动投资策略，力求实现超过该指数的投资收益。在资产组合构建的维度，常用的指数增强方法包括仓位控制、行业轮动与选股等方面。在实践中，指数增强策略一般分为主观型和量化型。主观型策略一般采用主观逻辑和相对灵活的策略进行组合优化，主要侧重点在于公司价值、基本面以及预期等因素；而量化型策略则立足于量化数据和统计规律，通过相对稳定的规则或模型对投资进行决策，应用日趋广泛。目前，多因子模型是量化产品的典型方法， 也是量化选股方法中理论体系最完善的模型之一。随着人工智能、机器学习等应用技术的高速发展，量化选股工具日趋完善，模型迭代速度明显加快。
在市场规模方面，指数增强产品规模逆势增长。据公募排排网数据统计，截至2023年11月7日，统计在内的457只公募量化产品合计规模达2957.91亿元。其中，指数增强产品规模最大，统计在内的213只指数增强产品合计规模达1756.07亿元，占量化公募基金总规模的49.23%，相比年初的1505.82亿元，规模增长了250.25亿元。
在收益来源方面，指数增强型基金是一种介于被动型指数基金和主动型股票基金之间的投资策略，收益来源既包括Alpha，也包括Beta。在投资风险方面，指数增强型基金兼具被动指数基金风险可控的特点，同时又能够获得主动基金的超额收益，市场关注度逐步提升。统计在内的457只公募量化基金年内收益均值为-4.59%，其中106只基金实现正收益，占比为23.19%。实现正收益的106只基金中，13只基金收益超10%，19只基金收益介于5%-10%之间。
指数增强型基金在信托资产配置中的优劣势分析
比较优势一：指数增强型基金可获得长期稳定收益
一般来说，股票指数编制是以上市公司的规模、流动性等指标确定的一篮子股票为基础而形成，并定期更新，汰弱留强。从长期来看，股票指数与经济基本面高度相关，投资指数基金以获取经济增长的长期收益，日益成为资产管理的重要方法。从全球资管行业情况来看，最近十几年被动投资管理资产规模占比持续提高，而主动投资管理资产占比则呈现持续压缩的状态。参照美国的情况，市场机构统计在2009-2018年十年的时间里，大约有1.4亿万美元资金退出主动管理投资基金，大量资金从主动管理共同基金流向被动基金（ETF和指数型共同基金）。其中，流向ETF资金约9800亿美元，指数型共同基金6600亿美元。而指数增强型基金除获取经济增长的长期收益外，还可获得部分超额收益，投资吸引力进一步提升。
比较优势二：指数增强型基金可兼顾收益与风险
相对于主动管理型基金，被动指数基金基本不使用主观决策来选择投资标的，避免由此带来误判和偏差。在投资标的选择上，指数基金个股持仓分散度高，且不押注单一赛道，尽可能灵活地适应不同市场环境特征，投资策略收益来源广泛。随着各种衍生品不断丰富，风险对冲手段逐渐丰富，部分中性策略产品可以在低对冲成本下实现绝对收益目标。在风控效果方面，指数增强型策略通过严格限制行业和个股比重，有效的规避了因个股在指数中占比过高造成高波动的后果。从发达国家经验来看，大部分主动管理型基金长期内无法持续地超越市场指数的表现。对于投资者而言，选择指数增强基金可以在兼顾风险的同时获得更稳定和可靠的投资回报。
比较劣势一：量化投资竞争持续加剧将持续降低投资收益
相对于主动管理型基金，量化类投资依托因子挖掘和核心投资模型可在短期内快速形成投资收益，各机构为提升自身竞争力均在算力和策略开发两个方面重点投资，行业进入壁垒相对较低。与公募基金相比，私募机构在获取管理费的同时还可赚取超额收益，竞争也就更加激烈。从本质上来看，大部分量化投资策略是获取市场信息不对称下的超额收益，随着量化投资规模的持续增长，市场的有效性会大幅提升，量化投资获利难度也会加大。此外，随着竞争的加剧，量化机构策略开发和科技投入的需求将会越来越大，量化投资领域必然会进入到优胜劣汰阶段，最终形成二八分化格局。
比较劣势二：量化投资受一定市场环境制约
市场无效性是量化策略的重要收益来源，量化投资受一定市场环境制约。一是流动性约束。因量化交易频率较高，若市场流动性不足，大量频繁交易会对投资标的价格产生冲击，并造成策略失效。二是波动性约束。因增强策略的持仓需优于市场指数，这样才可在截面上做出阿尔法，进而需要横截面上的波动足够大。三是市场风格约束。量化策略决策的依据来源于历史数据，若市场出现风格快速切换、“一九”行情等情况会导致策略失效。四是量化投资易出现“羊群效应”。因量化投资在投资方法、对冲方法等方面具有一定的一致性，若出现极端情况，可能会出现“羊群效应”，放大风险。以2020年3月美国的金融海啸为例，“疫情冲击+原油价格大跌”引发全球金融市场一片恐慌，避险情绪弥漫，大量的资产被赎回，ETF基金与其标的资产 (underlying securities) 出现价格脱节。
指数增强型基金在信托资产中的配置策略
目前，国内指数投资仍处于起步阶段，中长线机构资金和居民资金配置需求持续增加。指数增强型基金在信托公司产品代销、家族信托和家庭信托配置、FOF类资产配置业务中具有一定的应用价值。
在产品代销方面，部分私募机构存在一定的代销需求。信托公司可根据机构的业务规模、投资策略、成长性等方面综合考量，选取具有一定投资特色成长潜力的机构作为合作对象，通过代销方式丰富权益类产品线，并获取销售费用。
在家族信托和家庭信托资产配置方面，可适度提高投资比重。对于家族信托和家庭信托而言，信托资产穿越周期、稳健保值增值，并实现财产的永续传承是其核心诉求。指数增强类基金一方面可获取经济增长的长期收益，同时在控制风险的前提下又能实现一定的超额收益，这与家族信托和家庭信托资产配置特点相吻合，可适度提高投资比重。
在FOF类的配置业务方面，指数增强类基金是重要的投资领域。目前，指数增强类基金包含沪深300、中证500和中证1000等多类特色产品。信托公司在开展资产配置类业务过程中，根据不同的投资目标和风险偏好，根据产品的特性和市场条件在投资组合内进行调整和重新配置。
执笔人：杨晓东