宏观经济回顾
2023年10月
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国际宏观基本面
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美国：经济动能放缓，美联储暂停加息
10月美国ISM制造业指数终止3个月的上涨趋势，较上月回落2.3个百分点至46.7，制造业修复受阻，经济基本面韧性受到挑战，平均失业率小幅上升至3.7%。
▼ 图表1：美国制造业PMI指数及投资信心指数
数据来源：Wind美国经济增长动能边际放缓，制造业和服务业景气度均下滑，零售销售表现强劲，但需关注持续性。美联储认为利率大幅提升造成货币紧缩，11月暂停加息。
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欧洲：经济下行压力大，景气承压
欧元区10月制造业指数，欧元区经济景气指数均较9月进一步下降。受紧缩的金融环境影响，欧元区依然面临着较大的经济下行压力。
▼ 图表2：欧元区制造业PMI指数及经济景气指数
数据来源：Wind欧元区经济景气度承压，经济下行压力较大。欧央行10月如期暂停加息，本轮加息周期或已结束，后续关注点在于何时结束紧急抗疫购债计划再投资及开启降息。
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国际金融市场
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外汇：美元大幅上行
在美国经济超预期的背景下，美元指数随着美债收益率的大幅升高而走强。
▼ 图表3：美元指数
数据来源：Wind►
债市：美债利率高位上行
在零售等超预期经济数据的影响下，美债利率大幅提升至5.0%左右。
▼ 图表4：美债收益率
数据来源：Wind►
股市：美股大幅下跌
地缘政治升级，中东巴以冲突引发市场避险情绪，10月标普500下跌2.20%，纳斯达克100指数下跌2.08%。
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大宗商品：原油震荡下跌，黄金反弹
在供给持续偏紧，需求预期走弱，使得油价重心下移，原油月内大幅波动震荡下跌。巴以局势恶化，避险情绪高涨，提振黄金的投资需求，推升金价快速反弹。
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国内宏观基本面
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经济弱修复，积极政策提振信心
10月制造业PMI环比回落0.7个百分点至49.5，制造业PMI指数回落至收缩区间。国内外需求走弱，服务业PMI指数创年内新低，但不改经济持续改善趋势。
▼ 图表5：PMI及工业增加值
数据来源：Wind居民消费支出倾向改善，但消费复苏受制于收入增长。出口数量回升，出口额仍然负增长。国债增发调预算, 社会信心和预期提振，积极政策将带动经济持续修复。
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政策稳中偏松，流动性长短端松紧不一
十月央行公开市场净投放6660亿元，短端流动性紧张局面明显缓和，但受特殊再融资债券发行加速等影响，资金利率持续上行，长端资金面边际吃紧。
▼ 图表6：DR001&DR007
数据来源：Wind当前稳中偏松的政策倾向尚未改变，关键是投放节奏与投放力度能否与财政相协调。为平衡政府发债给资金面带来的压力，央行或增加长端资金投放。
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国内重点行业观察
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财政政策积极发力，固定投资或企稳
10月26省市发行超万亿元特殊再融资债置换存量债务，地方债务化解一揽子方案逐步落地。同时，增发一万亿元国债用于基础设施建设。
▼ 图表7：固定资产投资完成额
数据来源：Wind政府债券相关政策落地，财政已由“蓄力”转向“发力”，且侧重防风险、调结构、节奏前置三方面，但地产动能仍然孱弱，固定资产投资或逐步企稳回升。
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地产行业弱修复，房企格局持续分化
百强房企10月业绩环比增长0.6%；同比降低27.5%，同比降幅仍保持在较高位；累计业绩同比降低12.8%，年内累计业绩降幅继续扩大。
2023年以来，百强房企格局持续分化，央国企及部分优质民企韧性较强、中小房企竞争力不足。一线城市平稳运行，二三线城市成交环比持增，可持续性不足。
▼ 图表8：房地产开发投资完成额及销售面积
数据来源：Wind
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