来源：资管云
如何根据企业条件、融资需求和融资用途，制定一份发行方案？
1月15日，北京证券交易所公司（企业）债券市场敲钟开市，这是继2021年11月15日北交所开市后，北交所又一重要里程碑时刻。目前，北交所已初步形成包括国债、地方政府债、公司（企业）债等在内的基础债券产品体系。开市首日，共有3只企业债券上市交易，发行规模合计24.8亿元。首个交易日，共成交2296.82万元，全天走势平稳。
这对于发行人而言，无疑是一个利好，意味着企业债除了在上交所、上交所上市外，又多了一个新的市场。
此前，企业债因为能在双市场上市，企业债因为可以在双市场上市，流动性好且融资成本低，且属于长期融资品种，所以深受城投公司的欢迎。接下来，企业债能在三市场上市，更加提升了企业债的优势。
如果接下来企业债的发行需求上升，要把握住业务机会，如何设计一份合适的发行方案，对确保企业债报审、发行成功尤为重要。
第一步，确定发行规模。
公开发行企业债券需满足《企业债券管理条例》等文件的要求，其中有一条是“近三年平均归属母公司所有者的净利润不少于债券一年利息的一倍”。新《证券法》取消债券发行规模不超过净资产的40%的规定，目前企业债申报规模不受净资产规模的限制，但发行规模也不是没有限制的。按目前窗口指导的规定，企业债发行规模不能超净资产，比如净资产410亿，一般取整数400亿作为发行上限。在实务中，如果企业资质一般 ，通常还是要按照净资产40%申报。
第二步，确定发行期限。
企业债发行期限一般不超过15年，一般是5-10年期，主流是7年期的债券，可以申请分期发行。公司可根据各期发行的资金用途和市场行情，综合决策每期发行的债券期限：如侧重资金使用期限，可发行5年期以上的产品；如注重发行成本，可以发行5年期以下的产品，并且可以设置发行人票面利率调整选择权和投资者回售选择权等条款，增加发行的灵活性，控制当下的资金成本。如果企业想要发行长期债券，那票面利率就高，需要根据最近三个月债券市场发行情况，结合对未来的预期给他建议。最中规中矩的发行期限是7年，如果企业还希望控制票面利率，可以设计为5+2年期或者3+4年期。
企业债券是唯一一个没有短期限的，即没有一年期的信用债，通常都是5年、7年、10年期的。企业债要求按比例提前还本，这和公司债和中票是不一样的。如果企业发行10亿的企业债，一般除了按年付息，还需要三年后就把本金还掉。中票和公司债理论上也可以按比例提前还本，但没人那么做。
第三步，确定融资成本。
发行利率由期限和评级确定。比如AAA级企业债券的发行利率比相同期限银行贷款利率低0.5-1.5个百分点左右。
第四步，确定评级担保。
实行跟踪评级制度，在企业债券存续期内，至少每年公告一次跟踪评级报告。
跟公司债一样，企业债对担保无强制要求，企业可以自主选择。但企业债有分类审核机制，不同等级的发行人，审核的复杂程度也不一样，因此除非是高等级主体，一般都会有担保。比如主体评级是AA的，一般都会找当地的国有融资担保公司或者其母公司（AAA级或者AA+）担保。因为企业债期限长，如果又没有担保，主体还是AA级，那么审核会非常慢。
第五步，确定募集资金用途。
企业债支持企业利用不超过发债规模40%的债券资金补充营运资金、用于前期阶段的项目建设。闲置的部分，可在坚持财务稳健、审慎原则的前提下，进行保本投资等符合国家产业政策的其它用途。
企业债跟公司债不一样，公司债可以全额补流，因此是不需要有资产合规性、土地合规性、收入真实性、项目文件完整性的。但是企业债券募集资金至少50%要用于募投项目，有了募投项目，就一定要有资产合规性、土地合规性、收入真实性、项目文件完整性。募投项目应该是有收益的项目，需能覆盖债券本息，通常为保障房、棚改、产业孵化器、停车场等。总体而言，企业债募集资金用途没有公司债和短融、中票灵活。
此外，在写申报材料时，涉及资金用途时还需要注意以下几点：
1、优质企业债券申报阶段，监管对债券资金用途实行正负面清单管理。就是说资质较好的企业，募集资金用途方面会更加灵活。像储架企业债的补流可以达到50%。
2、申报材料应明确债券募集资金的投资领域，形成正面清单。“正面清单”应符合国家产业政策，聚焦企业经营主业。支持优质企业在正面清单拟定的范围内依法合规安排使用募集资金，提高债券资金使用效率和灵活性。大家最好不要碰那些不符合国家产业政策的项目，尽量找一些产业园里的高新技术、装备制造等项目。
3、申报材料应明确债券募集资金禁止投向领域，形成“负面清单”，“负面清单”包括但不限于：将募集资金借予他人，用于房地产投资和过剩产能的投资、与企业生产经营无关的股票买卖和期货交易等风险性投资以及弥补亏损和非生产性支出。负面清单领域可根据企业自身经营范围进行补充和调整。很多东西都是不能碰的，需要提前跟企业说清楚。
4、鼓励优质企业将债券募集资金用于国家重大战略、重点领域和重点项目，加大基础设施领域补短板力度，加快培育和发展战略性新兴产业，推动经济转型升级和高质量发展。
5、发行企业债券募集资金不得用于房地产投资。
总之，相对于其他债券品种，企业债发行有以下几个特点：对企业盈利性的要求在所有债券品种中是最高的；以5-10年期债券为主；发行要有具体的募投项目，且募投项目要有收益；因为项目，所以审核要比公司债用时更长；跟公司债一样，不要求强制评级担保，但是如果等级不高，又没有担保，审核就会很慢。
本文整理自资管云金融实务课
《企业债品种分析、发行操作与方案设计》