配置建议
PART 01
开年以来，大类资产呈现出一定的跷跷板效应，债强股弱。配置来看，权益市场近期创出新底，目前处在弱势振荡探底的过程，预计短期内行情仍将延续偏弱震荡态势，建议谨慎。债券方面，债券品种整体仍具备配置价值，对利率债判断中性偏乐观，逢高配置；城投债资产荒可能持续，但需关注部分低性价比品种风险。另类资产中，当前位置减仓增仓都不明智，建议保持已有的中性策略仓位即可。
①：本表的减配、增配含义，仅表示本月相对上月的配置变化，不代表资产的长期配置比例。宏观：
PART 02
欧美仍面临较大不确定性，国内延续偏弱复苏态势
国际方面
美国12月未季调CPI为去年9月以来最高，超出市场预期，通胀偏高的背景下，市场对美联储降息时点的分歧加大。12月新增非农就业及工资增幅远超市场预期，对通胀前景的影响仍然不容忽视，预计美联储在3月份降息的可能性走低。欧洲方面，通胀下行趋势出现一定反复，12月扣除食品能源烟酒的核心CPI同比上涨3.4%，较上月继续下行，欧元区通胀大概率仍处于下降通道，但其12月综合PMI较上月继续回落，欧元区出现技术性衰退的风险仍然较大。全球主要经济体经济前景仍面临较大不确定性。
国内方面
受食品价格继续下行等因素影响，12月CPI同比继续走弱，国内出现一些通缩压力，但预计通缩的持续性不强。耐用品消费显著回暖，12月乘用车市场零售再创历史新高。不过，12月中上旬流感扩散和寒潮降温等因素影响下，各项高频人员流动指标均有下滑，接触性消费活动受到一定抑制。12月以美元计价的出口增速继续保持正增长，较上月增速加快。供给侧方面，制造业PMI为49.0%，连续第三个月处于收缩区间，制造业景气水平依然较低。房地产销售边际企稳，12月楼市成交量整体环比上涨28.36%，同比降幅显著收窄至5.13%。综合来看，短期各项数据好坏参半。
整体来看
发达经济体的货币政策转向仍然需要时间，通胀继续呈现一定黏性特征，欧洲出现技术性经济衰退可能性依然较高。国内高频经济数据表现好坏参半，总体上需求依旧偏弱，经济内生动力不足。
股票：
PART 03
弱势震荡探底，震荡大概率成当前阶段主旋律
1月份以来（截至1月15日），两市出现较大幅度下跌。从短期来看，市场有超跌反弹的动能，但从中期维度而言，熊市的探底本身是一个缓慢的、反复的过程，震荡大概率是这一阶段的主旋律，从长期来看，目前位置估值已经具有相对较好的安全边际，在极度悲观之时，立足长期可能反而应保持一些乐观和定力。整体来看，1月份行情仍然承压，或将维持偏弱震荡，操作上，短期内建议保持谨慎，立足中长期，在当前位置可小幅增配，风格方面，仍建议关注成长板块。
一是本月将出台一系列2023年的相关数据，叠加进入年报季，市场观望情绪不减上月。目前已发布的数据整体较为弱势，此外，在年报季刚开启阶段，投资者为避免业绩踩雷，往往也会保持谨慎，二者交织，将显著压制风险偏好的改善；
二是本月外盘的扰动显著增加。尤其是美股当前处在高位，在货币政策转向的混沌期，市场波动明显加剧，进而拖累A股；
三是资金面上，春节临近，央行是否有一定的行动，如降准或降息，将是影响“春季躁动”行情的重要因素，值得关注。就目前的预期来看，考虑到近期人民币的贬值压力有所上行，预计降息的概率相对不大。
12月主要大类资产表现（截至2024.1.11，单位:%）
（数据来源：wind，西部信托创新研究部）
债券：
PART 04
利率债短端品种机会相对较好，城投债资产荒延续
利率债方面
1月15日MLF接近万亿的投放规模表明央行对资金面的呵护态度，预计1月的资金面相对宽松。已披露的月度宏观经济读数显示经济复苏继续偏弱，有利于债市的长期走牛趋势。不过市场对于今年宏观经济的偏弱预期可能存在一定透支，或已出现一定的预期差，长端利率进一步下行的空间已经较为狭窄，相对而言，不管是后续LPR利率调整或降准等政策的落地对短端的影响更大，短端品种相对机会较好。利率债整体依旧存在一定配置价值。因此，建议保持当前利率债的整体仓位，适度增配短端利率品种。
城投债方面
近两个月以来，低评级区域利差出现了加速收敛的趋势，虽然城投债市场整体风险水平下行的大趋势可能延续，但短期低评级品种的性价比开始降低，在交易层面，不排除个别地区的负面舆情带来短期资金情绪的反转。城投债供给方面，在严控新增的政策导向下，预计1月城投债供给或将延续压降趋势，资产荒仍将持续，因此，城投债仍然具备一定的配置价值，但对于低性价比品种的风险因素应给予更多关注。建议1月城投债策略为保持现有仓位，适度拉长高评级城投债的久期，谨慎选择短久期低评级城投品种下沉。
12月各等级城投债主要期限到期收益率/利差
（数据来源：wind，西部信托创新研究部）
- 风险提示 -
宏观经济复苏不及预期、红海等地缘政治危机加剧、中美关系变化、美联储政策不确定性等。
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