陕国投四季度
资产证券化研究报告
核心观点
● 资产证券化业务规模增速止跌企稳
● “宽信用”背景下，资产证券化发行利率处于较低区间
● 各信托公司可重点关注微小企业贷款、个人汽车贷款、应收账款等作为底层资产的资产证券化业务
● 资产证券化业务持续多样化发展
● 资产证券化成为重要融资手段
一、信托参与资产证券化业务存续情况
（一）资产证券化业务整体情况
自2017年以来，全国资产证券化发行规模和数量在2021年达到最高峰之后，逐渐下降。截止到2023年末，资产证券化业务存续总规模3.42万亿元，信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据、公募REITs业务规模增速均有所放缓。
图1：资产证券化业务整体分布情况
（二）信托参与资产证券化业务整体情况
信托公司2023年资产证券化业务新增规模5754.41亿元，较去年上升5.01%。其中，发行方式为公募的新增规模为3904.75亿元，占比67.86%；私募为1849.66亿元，占比为32.14%。公募发行方式又回归主流，且增长态势较快。
图2：资产证券化新增规模
截止到2023年四季度末，资产证券化产品底层资产涉及到的住房抵押贷款、个人汽车贷款、有限合伙份额、融资租赁、小微贷款类资产证券化业务存量规模分别为21983.47亿元、4492.25亿元、2173.9亿元、1955.71亿元、1736.12亿元，占比分别为56%、11%、6%、5%、4%，住房抵押贷款作为底层资产的资产证券化业务占一半。
图3：存量资产证券化业务底层资产情况
（三）信托参与
资产证券化业务情况-季度排名
2023年四季度，信托公司参与资产证券化新增规模2073.5亿元，较上季度增长41.61%，其中公募、私募模式分别为1157.05亿元、916.45亿元。
图4：资产证券化业务新增规模（按季度）
二、本季度信托参与资产证券化业务情况
（一）本季度新增规模
本季度共计27家信托公司发行资产证券化产品，其中新发行规模超过100亿的有4家，建信信托、上海信托、百瑞信托占四季度新增规模的49.87%。
表1：排名前10信托公司
四季度资产证券化新增规模
排名
信托公司
四季报新增规模
（亿元）
1
建信信托
485.79
2
上海信托
336.60
3
百瑞信托
211.66
4
金谷信托
114.27
5
华能信托
87.09
6
中航信托
84.51
7
兴业信托
82.96
8
华润信托
82.32
9
交银信托
81.78
10
国投信托
75.49
数据来源：和逸科技， Wind
（二）中介机构参与情况
表2：中介机构列表
排名
会计事务所
律师事务所
财务顾问
保管机构
1
毕马威华振
中伦律师
建信资本
中国邮政
储蓄银行
2
立信
大成律师
华泰联合
证券
中国银行
3
德勤华永
金杜律师
广州汽车
集团财务
中信银行
4
上会会计师
事务所
佳源律师
事务所
东方汇理银行（中国）
浙商银行
5
普华永道
中天事务所
锦天城律师事务所
信达证券
兴业银行
数据来源：和逸科技， Wind
（三）信托参与资产证券化
业务发行市场情况
从发行市场分布来看，2023年四季度，信贷资产支持证券、资产支持票据发行规模分别为1057.9亿元、1015.6亿元，信贷资产支持证券业务显著增加。
图5：资产证券化业务发行市场占比
从发行方式来看，2023年四季度，公募、私募资产证券化新增规模分别为1157.05亿元、916.45亿元。相对上季度，本季度公募产品、私募产品均有所增加。
图6：资产证券化业务发行模式占比
数据来源：和逸科技， Wind
（四）信托参与资产证券化
业务底层资产情况
四季度新发行资产证券化产品底层资产涉及微小企业贷款、个人汽车贷款等，其中：微小企业贷款、个人汽车贷款、应收账款、类Reits资产证券化业务新增规模分别为416.99亿元、397.8亿元、207.24亿元、170.48亿元，占比分别为20%、19%、13%、10%。
图7：本季度资产证券化业务底层资产情况
三、本季度资产证券化业务事记
（一）政策法规
交通运输部、国家发展和改革委员会等九部门：联合印发关于推进城市公共交通健康可持续发展的若干意见，支持符合条件的公交票款收益权资产证券化，拓宽企业融资渠道。鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下，以市场化为导向改进授信评价机制，为城市公共交通企业提供融资服务，严禁违规新增地方政府隐性债务。
上交所：发布了最新版《公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南》进行了修订，旨在规范公司债券（含企业债券）发行上市业务办理，提高业务办理质效。
（二）业务发展
全国首单“绿色+乡村振兴”土地承包费ABS：国开证券成功发行设立由广西农垦集团作为原始权益人的“国开-广西农垦土地承包费绿色资产支持专项计划（乡村振兴）”，规模8亿元、发行期限7年，AAA评级，发行利率4.1%。
首单城中村改造ABS：中国信达资产管理股份有限公司作为原始权益人的“信达瑞远1号城中村改造资产支持专项计划”在上交所成功发行，项目规模75.7489亿元，优先级加权票面利率2.97%。
全国首单地下商业保险版CMBS：宁波轨道交通作为原始权益人的“太平洋-宁波轨交商业项目2023年第1号资产支持计划”在上海保交所成功发行，规模8.5亿元、发行期限10+10+12年，AAA评级，发行利率3.98%。
首单央企知识产权ABS：德远保理作为原始权益人成立“水电十四局第1期知识产权资产支持专项计划”，项目规模5亿元，首期发行1.2亿元、期限0.92年、优先级债项评级AA+、发行利率3.45%。
南京市首个公募REITs：南京市建邺区高新科技投资集团有限公司作为原始权益人的“华泰紫金南京建邺产业园封闭式基础设施证券投资基金”已申报至上交所，由华泰证券推进该项目。
研究人员：
王 硕 总经理 创新与研究发展(博士后科研工作站）
刘 刚 博士 [email protected]
顾凌骏 博士 [email protected]
高雨欣 研究员 [email protected]
徐一宁 博士 [email protected]
贺 晗 研究员 [email protected]
张 娥 博士 [email protected]
冯 婷 博士 [email protected]
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