2024年1月22日-2024年1月28日
本文要点
重点关注：央行决定，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）；央行同时决定，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。
简评：此次降准有两大亮点：一是降准力度略超预期，幅度从以往25BP提升到50BP。当前国内经济正处于恢复向好阶段，宏观政策有望适度发力，加强逆周期和跨周期调节；二是央行少有临近月末公告降准，而此次提前预告时间更早，可这能基于经济“开门红”与市场企稳诉求下的综合考量。从后续政策来看，LPR仍有调降的可能。从资本市场影响来看，降准将为股市带来流动性支持，一定程度会提升投资者的信心。
国内政策方面：国务院常务会议听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，强调要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡；加大中长期资金入市力度。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。证监会表示，将更加注重投融资动态平衡，统筹一二级市场协调发展，同时推动资本市场投资端改革行动方案尽快落地。证监会进一步优化融券机制。国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。
宏观方面：国家统计局数据显示，2023年12月规模以上工业企业实现利润同比增长16.8%，为连续5个月正增长。
简评：2023年年工业企业利润呈现前低后高的趋势，12月规模以上工业企业利润同比增长16.8%，利润连续5个月实现正增长；从结构上来看，中、下游制造业利润占比较上月提升1.5个百分点至56.4%。其中，通用设备、电气机械、汽车、仪器仪表等行业改善幅度较大。下游行业中的非金属矿、橡胶塑料、黑色金属等行业利润增速环比回落较多；随着海外景气改善，国内“万亿国债”、地产“三大工程”等稳增长陆续落地，上游行业需求好转，盈利修复的空间较大。
国际方面：美联储票委巴尔金表示，美联储3月降息并非不可能，希望看到通货膨胀令人信服地回到美联储目标，自己不特别反对在合适的时候使利率正常化。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率维持不变，符合市场预期。日本央行宣布维持现行货币政策不变，继续实施收益率曲线控制政策。
资本市场表现：1.22-1.26，受权重股反弹影响，上证指数表现较好；市场流动性保持充裕，大部分资金价格有所上行；债券市场，中证国债指数和中证企业债指继续保持上行；商品市场，黄金价格下跌，铜价和石油价格上涨；美国12月经济数据表现强劲，美元指数保持反弹态势，人民币兑美元小幅波动。
重点关注事件
央行决定，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）；央行同时决定，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。
简评：从历史经验看，春节居民取现需求可能带来1.5万亿左右的资金缺口，央行通常采用降准、扩大逆回购投放、增加MLF净投放等方式来对冲资金需求。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%，向市场提供长期流动性约1万亿元。
此次降准有两大亮点：一是降准力度略超预期，幅度从以往25BP提升到50BP。当前国内经济正处于恢复向好阶段，宏观政策有望适度发力，加强逆周期和跨周期调节；二是央行少有临近月末公告降准，而此次提前预告时间更早，可这能基于经济“开门红”与市场企稳诉求下的综合考量。
从后续政策来看，LPR仍有调降的可能。央行近期的讲话中提到“去年的存款降息和即将落地的再贷款降息是为LPR下行做准备”。从降息的方式来看，若考虑银行息差，MLF可能会顺势下调；但若考虑到去年LPR降幅小于MLF，也不排除2、3月LPR有单独调降的可能。
从资本市场影响来看，降准将为股市带来流动性支持，一定程度会提升投资者的信心。2019年以来的9次降准措施公布后，次日沪指有5次录得上涨，4次录得下跌，上涨的次数多于下跌的次数。拉长时间线至2008年始，央行共公布37次降准措施，次日沪指有17次录得上涨；在债市方面，当前交易盘计入最乐观的“降准+降息”交易情绪，当前10年期国债和30年国债下至低点，长债继续大幅下行概率有限。
政策影响因素
（一）国内政策信息
1.国务院常务会议听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，强调要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡；加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。
2.证监会表示，将更加注重投融资动态平衡，统筹一二级市场协调发展，同时推动资本市场投资端改革行动方案尽快落地，着力拓展行业机构逆周期布局，健全社保基金、保险资金、年金基金等投资运作制度，大力培育长期稳定投资力量。证监会将充实应对市场波动的政策工具，及时做好风险对冲，守牢风险底线。加强跨部门协同，推动有关方面保持宏观政策、行业政策连续性、稳定性，防止出台不利于资本市场预期的政策措施，稳定市场预期。
3.证监会进一步优化融券机制，具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。
4.国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。
（二）货币政策信息
1.公开市场操作
根据央行公告，1.20-1.26，央行累计开展公开市场逆回购操作15670亿元，MLF投放9950亿元；共有2270亿元逆回购到期，MLF到期7790亿元，共实现资金净投放15560亿元。
2.开年首月LPR继续“按兵不动”，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，为连续5个月维持不变。
（三）国际信息
1.2024年美联储票委巴尔金表示，美联储3月降息并非不可能，希望看到通货膨胀令人信服地回到美联储目标，自己不特别反对在合适的时候使利率正常化。
2.欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，符合市场预期。欧洲央行行长拉加德表示，现在谈论降息为时过早。2023年第四季度经济可能停滞不前，预计通胀将在2024年进一步缓解。
3.日本央行宣布维持现行货币政策不变，继续坚持2%的通胀控制目标。日本央行将短期利率维持在负0.1%水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右；继续实施收益率曲线控制政策，长期利率控制目标上限继续保持在1%。
宏观影响因素
（一）国内经济数据
国家统计局数据显示，2023年12月规模以上工业企业实现利润同比增长16.8%，为连续5个月正增长。
简评：2023年年工业企业利润呈现前低后高的趋势，12月规模以上工业企业利润同比增长16.8%，利润连续5个月实现正增长；从结构上来看，中、下游制造业利润占比较上月提升1.5个百分点至56.4%。其中，通用设备、电气机械、汽车、仪器仪表等行业改善幅度较大。下游行业中的非金属矿、橡胶塑料、黑色金属等行业利润增速环比回落较多；随着海外景气改善，国内“万亿国债”、地产“三大工程”等稳增长陆续落地，上游行业需求好转，盈利修复的空间较大。
（二）国际经济数据
1. 据美国经济分析局(BEA)发布的首次预测数据显示，美国2023年第四季度实际GDP年增长率为3.3%，远超市场预期的2.0%。
简评：强劲的GDP数据凸显了美国经济的韧性。报告指出，第四季度实际GDP的增长反映了消费者支出、出口、州和地方政府支出、非住宅固定投资、联邦政府支出、私人库存投资和住宅固定投资的增长，但部分被住宅固定投资和库存投资的下降所抵消。此外，进口也有所增加。其中，增长的主要驱动力来自强劲的消费者支出和政府支出。从市场反应来看，美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为54.6%，累计降息25个基点的概率为44.3%，累计降息50个基点的概率为1.1%。
2.美国至1月20日当周初请失业金人数为21.4万人，预期20万人，前值18.7万人。
资本市场表现
（一）股票市场表现
1.22-1.26，受权重股反弹影响，上证指数表现较好。其中，上证综指上涨2.75%，沪深300指数上涨1.96%。从行业上来看，房地产、建筑装饰和石油石化等行业涨幅靠前，电子、电力设备和美容护理等行业垫底。
（二）市场资金价格表现
1.22-1.26，市场流动性保持充裕，大部分资金价格有所上行。从价格变化趋势来看，DR007上行7.17BP；十年期国债收益率上行0.72BP为2.4994。
（三）债券市场表现
从债券市场表现来看，受市场流动性较为充裕、长期利率下行等因素影响，中证国债指数和中证企业债指继续保持上行，中证国债指数上行0.66点，中证企业债指数上行0.55点。
（四）商品市场表现
从黄金价格来看，上周COMEX黄金由2029.30美元/盎司下跌至2017.80美元/盎司。美国4季度GDP数据超预期，黄金价格维持窄幅震荡。从铜的价格来看，上周LME铜的价格由8275.00美元/吨反弹至8486.00美元/吨。美国经济数据超预期，中国超预期降准，宏观面乐观情绪升温，铜价维持震荡格局。从石油价格来看，IPE布油期货结算价由78.63美元/桶上涨至83.02美元/桶。OPEC发布的月度报告预测称，2024年，全球石油需求将比2023年增加225万桶/日，达1.0436亿桶/日。
（五）汇率市场表现
从汇率来看，上周美元对人民币汇率中间价由7.1167回落至7.1074。美国12月经济数据表现强劲，美元指数保持反弹态势，人民币兑美元小幅波动。
