海外方面，近期公布的四季度GDP等经济数据偏强，但通胀延续回落趋势，美联储政策仍有望转向，10年期美债收益率在4.15%附近波动；国内方面，稳增长、稳市场、稳预期相关政策进一步加码，央行推出降准与结构性降息、房地产政策进一步放松，多部门针对资本市场积极发声并采取行动支持。
对于A股而言，外资和国家队托底力量可能依然决定市场短期走向。对于债市而言，年前长债利率或延续震荡走势，或更易受到股债跷跷板效应影响。
01.
回顾：“中特估”行情再次演绎
国内权益市场，上周A股市场在快速下探，又迎来连续反弹的行情，周二沪指一度被击穿到2724点，但市场震荡上行，沪指全周收在2900点上方。市场风格上，上周央国企板块攻势迅猛，中字头板块涨幅居前。行业层面，房地产、石油石化、建筑等领涨市场；电子、医药、电力设备等表现不佳。政策组合拳成为了市场反弹的主要原因。
国内债市，短端利率下行幅度较大。国内经济疲弱，市场预期转差，A股一度大跌，提振避险情绪，加之央行超预期宣布降准0.5个百分点，债市做多情绪升温，债券收益率下行。但因临近2020年4月8日创下的历史低位，投资者情绪谨慎。10年期国债收益率为2.50%，下行0.33BP，1年期国债收益率为2.02%，下行6.12BP。
商品方面，国际能源署（IEA）和OPEC上调2024年全球石油需求，同时美国EIA原油库存超预期下降，中东局势升级引发原油供给担忧情绪升温，国际原油价格上涨。多位美联储官员态度偏鹰，美元走强，黄金价格承压。
国内资产股、债、商品齐涨
02.
市场资讯
国内宏观，国内稳增长、稳市场、稳预期相关政策进一步加码。1月28日，证监会发布最新通知，为贯彻以投资者为本的监管理念，加强对限售股出借的监管，证监会经充分论证评估，进一步优化了融券机制。具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。
1月27日，广州市政府发布的通知提出，在限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上(不含120平方米)住房，不纳入限购范围。政策调整自2024年1月27日起施行。此前，住建部部长也表示，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。
1月24日，央行行长表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。这是2024年首次降准此次下调0.5个百分点，进一步凸显监管层维稳的决心，向市场释放积极信号，有助于稳定市场预期、提振市场信心。
1月24日，国务院国资委有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。将市值管理纳入业绩考核将会提升企业对市场表现的关注，A股央国企的市值占比接近三分之一此次将市值管理纳入央企负责人考核，将央企负责人的绩效与央企市值深度挂钩，有助于进一步提升央企的核心竞争力，央企上市公司也有望受到更多资金的青睐，从而形成有效的良性循环。
1月22日，国务院常务会议召开，并听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报。会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。
海外方面，1月26日，的最新数据显示，美国去年12月PCE价格指数同比增长2.6%；剔除波动较大的食品和能源价格后，去年12月核心PCE同比上涨2.9%，为近三年以来最低水平，前值为3.2%，市场预期3%；环比增长0.2%，前值为0.1%，市场预期0.2%。核心PCE的变化是市场预判美联储政策的重要指标之一，当前美国通胀指标再降温。在通胀持续放缓的同时，美国经济也在继续增长。上周公布的美国1月Markit制造业和服务业PMI双双超预期，美国经济依然具有韧性、实现“软着陆”的概率进一步加大。市场目前预期美联储将在年中开启第一次降息。
03.观点
债市方面，在没有看到资金价格中枢有效下行的情况下，十年国债有效突破2.5的可能性仍然不大。降准对于资金面的帮助可能不及市场预期，长端收益率下行空间短期看并未打开。从政策层表态来看，政策重心正进一步向宽信用倾斜，宽货币交易的时间、空间或已经比较有限，年前长债利率或延续震荡走势，同时或更易受到权益市场的外溢影响，阶段性回弹概率在上升。
权益方面，外资和国家队托底力量可能依然决定市场短期走向。中长期而言，震荡上行是大方向，结构性机会为主。经济复苏的进度和政策发力的预期仍是决定市场走势的核心。当前市场估值低位，虽然短期还有震荡调整的可能，但内部政策持续发力，海外加息基本结束，相对2023年权益资产已经位于历史相对低位，震荡向下空间有限，逢低可以适度增加配置。
CTA策略，美联储加息周期的结束或有助于商品市场整体波动率中枢的回升，同时中央经济工作会议指出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，2024年稳增长政策力度将大于2023年。在保持CTA组合稳健性的基础上，关注右侧配置机会的到来。标配，等待机会。对于黄金而言，美联储紧缩周期可能已经结束，讨论降息的问题已开始“进入视野”，黄金牛市尚未走完，可逢低增配。
量化对冲策略，市场活跃度较前期有所上升，上周平均日成交额为8102亿元，价值风格的收益强于成长风格。上周表现较好的因子主要包括估值、低波动、分红、低换手等。对冲成本来看，上周期指当季合约周均年化贴水相对上周收敛明显，上周IH、IF、IC和IM当季年化基差率分别为-1.1%、-3.2%、-10.4%和-12.2%，IM02年化基差率周五收敛至-10.6%。整体而言，量化中性策略的运行环境维持中性。
指数增强策略，目前A股整体估也处在历史低位，若后续行情起底回升，央国企改革下的“中特估”主题，以及调整更多、弹性更高的科技、中小盘等可能相对受益。