南方财经全媒体记者 林汉垚 北京报道
近日，重庆信托获得信用风险缓释工具（以下简称“CRM”）一般交易商资格，成为继中诚信托、中融信托之后第三家获得该资格的信托公司。
据重庆信托官方透露，自2023年11月起，重庆信托就开始着手信用风险缓释工具一般交易商的资格申请工作。经过与银行间交易商协会的多轮沟通，最终于2024年2月底在银行间交易商协会备案。
重庆信托相关负责人表示，CRM一般交易商资格的取得将为公司丰富产品功能、控制信用风险提供裨益，为更好履行受托管理人职责提供支撑。
但对于CRM的具体应用，截至发稿，重庆信托未予回复。
金乐函数分析师廖鹤凯称，CRM作为债券发行的联动发行，可以提供类似保险作用的信用保护，信托公司申请CRM资格的目的主要是拓宽业务范围、提升信托资产运营效率、增加信用风险管理工具、提升风险管理能力，以进一步提升服务实体经济的能力。
信托机构较少参与CRM市场
据了解，CRM是中国银行间市场交易商协会2010年以来推出的信用衍生品，包括信用风险缓释合约（CRMA）、信用违约互换（CDS）、信用违约互换指数（CDS指数）等合约类产品，以及信用风险缓释凭证（CRMW）、信用联结票据（CLN）等凭证类产品。
CRM作为管理信用风险的信用衍生产品，可以通过支付保护费用转移债券、贷款及其他债务的违约风险，起到为债务提供担保或保险的作用，类似“债务工具+担保/保险”，主要功能是对冲投资者在债券投资中面临的违约风险，可以简单理解为为债券购买保险，如果后续的债券违约，投资者可以得到赔偿。
交易商协会今年2月发布的数据显示，近年来，CRM市场快速发展，自2018年以来年均复合增长率达49%，市场存量名义本金超1000亿元，有效服务实体经济融资，助力防范金融风险。目前，CRM参与者实行分层架构，核心交易商共计67家，较2022年末新增2家，一般交易商共计104家，较2022年末增加24家。涵盖银行、券商、基金、信托、保险、信用增进机构等不同类型。
数据显示，2023年，CRM市场累计交易317笔，名义本金658.13亿元，同比增长24%，全年交易量为2018年交易量的7.4倍。各品种存续名义本金为972.79亿元，同比增长46%。
虽然CRM市场参与者与交易规模都不断扩大，但现在信托机构参与程度并不高，根据中国银行间市场交易商协会公示，目前获得CRM一般交易商资格的信托公司仅3家，分别为中诚信托、中融信托、重庆信托，其中中诚信托有38款信托产品涉及CRM，中融信托有两款产品涉及CRM，重庆信托有1款产品涉及CRM。
但对未来信托公司参与CRM市场的预期 ，廖鹤凯表示，信托公司申请CRM资格在当下业务方向选择和业务关联度来说或许会成为一种趋势，信托公司可以通过CRM可以增加业务范围和提升业务覆盖，而且有利于加强信用风险管控，同时获得额外的收益。
CRM可化解信托产品风险并提供业务机会
2月27日，中国银行间市场交易商协会为促进CRM市场健康发展，强化信用风险分散分担功能，发布实施《银行间市场信用风险缓释工具业务规则》并配套发布《关于完善信用风险缓释工具业务参与者管理有关事项的通知》细化具体要求。
2023年7月，中国银行间市场交易商协会第五届金融衍生品专业委员会召开第九次会议，会议认为，随着利率市场化改革不断深入、信用债违约逐渐常态化，通过衍生品实现风险分散分担的意义凸显，市场需求也显著提升。
而CRM的发展也会对信托行业产生一定影响，廖鹤凯认为CRM在信托领域的应用主要还是探索管理风险敞口，优化信托产品结构设计，提升产品吸引力和竞争力。未来随着应用领域的拓展，对于信托公司来说可以更好地作为风险管理工具，拓展不同风险水平的业务，提升客户覆盖面。同时，CRM的应用也需要信托公司具备较好的风险管理能力和技术水平，在运用过程中也会不断提升其风控团队业务水平。
作为信托领域CRM的资深参与者，中诚信托发布研报表示，信托公司运用CRM有利于缩小标品信托业务的风险敞口。受制于负债端的高成本和债券市场的资产荒，信托公司当前信用债投资面临着一定的信用下沉压力。随着CRM在债券市场逐步推广，信托公司可选择相应产品规避信用风险。特别是民营房企信用债价格波动较大，如果其配套发行了类似风险对冲工具，有利于信托公司降低该领域的债券投资风险敞口，减小投资风险压力。
中诚信托认为信托公司运用CRM对房地产信托风险化解起到一定积极作用。交易所在当下选择民营房企作为信用风险缓释工具的产品试点，表明了监管对该类主体的重视和支持立场，有利于恢复市场信心。监管后续或推出一揽子工具辅助相关企业参与直接融资，通过修复融资能力缓解主体流动性压力，对房地产信托风险化解可能会起到一定的积极作用。
同时，也为信托公司带来创新参与CRM的业务机遇。信托公司是资产证券化市场重要参与者，部分信托公司还拥有债券承销资质，未来可以在其熟悉的房地产、政信等领域，探索加入风险对冲工具的使用，成为CRM产品创设机构，充分挖掘资产价值。此外，信托公司也可以作为交易商身份参与，把握市场中的套利机遇，但需要更高的研究能力对市场走势做出准确研判。
（作者：林汉垚 编辑：周炎炎）