2024
3月
市场月度观察
核心观点：受流动性冲击和交易机制冲击影响逐步清除，市场指数基本修复完毕。指数整体偏震荡，注重板块轮动修复。
3月5日两会顺利召开，政府工作报告总体基调偏积极。新增就业目标指定偏积极，财政支出本次逆周期主要看点，新增1万亿特别国债，并拟延续数年。对于房地产政策持优化态度，加快构建新型发展模式；重点指向新质生产力，此为国家未来经济结构转型所向。对于内需消费，以消费品以旧换新、设备更新改造等，促进电动车及电子产品消费等。
步入三月，建议如下：本轮反弹以流动性修复叠加风险偏好提升为主，反弹行情尚未完结，但市场业绩处于真空期，资金风险偏好或以政策推动或主题题材等为主。指数震荡，或有回调压力，轻指数重个股，关注板块轮动。①港股本轮修复较少，关注科技、创新药等。②“宽货币”下以成长为主，注重政策推动为主的人工智能、机器人、半导体（存储、设备等）、消费电子、低轨卫星等板块轮动；③均衡配置消费、医药等板块，以待板块切换。
风险提示：国内经济政策力度不及预期、美国经济回落超预期。
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一
市场表现
受流动性冲击和交易机制冲击影响，市场下行压力较大，一月和二月初整体呈大幅下行趋势。雪球、量化、两融等逐步爆仓后，市场大波动告一段落，市场自2月6日起迎来修复行情。
展望三月，市场处于业绩真空期阶段，市场资金风险偏好转暖，或趋于科技主题概念为主。
图一：2024年1-2月指数涨跌幅
数据来源：Wind
二
市场流动性
央行货币投放
二月逆回购净回笼约1.13万亿元。2月5日，央行下调存款准备金0.5个百分点，提供长期流动性1万亿；五年期以上LPR超预期下调25BP，支持房地产市场平稳健康发展。市场流动性整体宽松，利好市场权益估值修复。
图二：短期资金流动性
（十年国债收益率、DR007）
新成立基金份额
偏股类公募基金发行持续低位。1月股票型公募基金份额较前一个月末增加 616份，混合型基金份额减少1496亿份。2月ETF持续净申购为股市贡献增量资金，股票型ETF获净申购超434亿份，当月净流入1742亿元。
图三：新成立基金份额
（偏股型，周，亿份）
数据来源：同花顺
图四：偏股型基金赎回份额估算（亿份）
数据来源：同花顺
三
市场交易数据及情绪
北上资金流向
2月北上净买入规模600余亿，节前以托管于中字头券商席位的资金买入为主，节后以非中资券商席位的资金买入为主。净买入规模主要以银行、食品饮料、非银金融等为主。
图五：北向资金净流入
数据来源：Wind
两融变动规模
二月融资资金余额1.48万亿，较一月1.57万亿资金余额下降明显，主要与一月、二月初市场大幅调整有关。
图六：融资交易占比
数据来源：Wind
四
市场估值水平
A股整体估值处于历史中等水平，同花顺全A指数PE估值位于2010年以来32.5%分位，A股ERP位于2010年以来85.6%分位。
宽基指数方面，上证综指、沪深300、中证500等指数估值均低于历史均值。行业指数方面，农林牧渔、商贸零售、钢铁等行业PE估值位于历史高位，而电力设备、房地产、社会服务等行业PE估值则处于历史低位。
图七：全A市盈率
数据来源：同花顺
图八：股债ERP
数据来源：同花顺
图九：申万一级行业PE估值
数据来源：同花顺