来源：资管云
轻则降薪裁员，重则监狱相见……
债市涨成这德行，投资经理抱怨资产荒，觉得自己职业生涯没几个BP了；财富经理抱怨产品收益低，客户留不住，KPI完不成了。但明明债券交易员才最需要担心啊！因为集中背锅的时间就要到了，饭碗搞不好都会被莫名砸掉……
第一口锅叫“下手太慢”：现在中国正经历“史上最长债牛”，俗话说“江湖越老，胆子越小”，越是熟手交易员，越是犹豫不敢出手，总想多砍砍价，别什么都抢着买。但收益高的东西就那么一点，你还打算使出欲擒故纵，再杀人家1BP呢，那边已经出完了。产品收益达不到业绩比较基准赖谁？肯定先赖投资经理。然后投资经理赖谁？赖风控管得严，赖研究员入库少，赖交易员下手慢……
2016年债市大跌之前，有家基金公司的老交易员被多个基金经理投诉下手太慢，正好公司发新债基，领导一发狠，把他开了，换了个新人，那叫一个手快，不到一个月建完仓，然后就债灾了……
第二口锅叫“分得不均”：差不多每家资管机构旗下都有多只产品，由不同投资经理管理，大家看上同一只新发债券，自然要由交易部统一投标。很多信用债发行量很小的，发3个亿，一家机构顶格也只能拿到3000-9000万，然后怎么分呢？怎么分怎么得罪人！
按先来后到分吧？说你不公平对待各账户；按申报账户个数平均分吧，说小账户占便宜了；按账户规模大小分吧，每个户都分到有零有整的渣量，不仅对收益贡献甚微，以后不论是质押还是卖出，都相当困难；让公司指定个规则，以后都照着办吧，僵化的制度无法照顾到现实情况，每每给人留下交易部不通人情的坏印象；万一投资经理本人在主承那儿有面子，人家看着他才给的量，那情况就更复杂了……
第三口锅是“不够仔细”：当前债券的收益率已经覆盖不了产品的业绩比较基准了，也就是说，除非投资经理觉得债市还要大涨，否则就得琢磨着做波段挣钱，这无疑将进一步增加交易员的工作量。老实说债券交易员向来是多线程工作的，同时开十几个窗口，一边谈交易，一边催后台，一边传八卦都能并行不悖。但怕的是忙得脚不着地的时候，再发生一些小概率事件，往往脑子就顾不过来了，譬如可转债回售日期，都2024年了，怎么还会有人家没有系统自动提醒呢？2019年还出过一个事儿，是包商被托管后，某信托交易员放钱给一家公募基金，但公募基金是跟包商有关联关系的，以至于这家基金后续借不到钱了，就违了上家信托的约。信托公司追责，说交易员太不仔细了，别人家交易员都知道不肯把钱放给X基金，偏你放！交易员表示说，这都是我的锅？别人家舆情自动弹出啊！别人家风控及时预警啊！咱们家下单还用OA呢啊！我得多仔细能发现这种问题？！
第四口锅是“借不来钱”：这么多年，债市牛转熊之前，都会出现一阵子“牛平”行情，就是说，牛还是牛的，但收益率曲线越来越平了。一方面是长债收益被抢得很低，另一方面是流动性在悄然趋紧，短债收益率反而下行很少，甚至在微微上行。这个时候，很多机构还在为了搏收益，不断加杠杆，使得市场极其脆弱。一旦反转，流动性立马紧张，借钱会变得非常难。爆仓对资管机构来说是重大风险，一旦发生，交易员是肯定跑不了的，一口大锅扣过来，借不到钱就是你能力不行！
可借不到钱背后有很多种原因，比如说自家机构处在银行间鄙视链的底端（这条鄙视链一般是银行鄙视非银，非银中的券商自营要好于券商资管；公募基金要好于基金专户；最近爆出过风险事件的信托处在鄙视链的最底端；大机构要好于中小机构）。
还比如说自家能拿出来质押的债券资质差，分布散，数量渣。人家交易对手有跟你做1亿交易的时间，能跟别人家做30亿了，假如恰好他今天要放300亿，是做10单30亿呢？还是跟你这样的做300笔，挑战一下人类劳动强度的极限呢？
还比如说自家平日里“不积德”。询价交易是个“人情市场”，要相濡以沫，方得长久。想在关键时刻借到钱，有两种方法：一是以前你也在关键时刻借过钱给过人家；二是在流动性宽松，钱不好放时，你也坚持从他家借。这都属于“积德”，常年的交情积累下来，才能换得关键时刻人家拉你一把。但有些人家不是这样的，可能由于产品线的关系，没有能出钱的账户；也可能由于业绩压力大，借钱时每个bp都计较，总是要挑最便宜的，不能持续维护某一或某几家对手。
凡此种种，DeBuff叠满，你让交易员怎么能在钱荒中借到钱？靠个人魅力么？他就是个妲己也没用啊！银行间是讲究“以德服人”的。
第五口锅是“卖不掉债”：卖不掉往往有两种情况：一种是债熊来了，客户赎回了，杠杆维持不住了，就只能卖债了。但是，同志们请注意，债市右侧交易永远是十分拥挤的！债券市场素来以机构投资者为主，大家都是金融机构，谁也不比谁傻多少，主打个一窝蜂，要买蜂拥抢，要卖踩踏出。以前银行资管玩资金池的时候，遇到熊市，好歹他们还能稳住，靠成本法硬撑着持有到期。但如今都净值化了，银行资管的规模挪到银行理财子公司，大家也都见识过2022年底那波债市回调了，理财子产品一破净，客户就疯狂赎回，理财子就更疯狂的赎回基金、券商资管和信托，然后全市场都在卖，哪里找得到买盘？！
另一种情况是持仓债券网红了，甚至已经违约了，但是自家处理不了，只能卖出。各大交易所都为违约债券的交易提供了诸多便利，但是垃圾债交易的核心仍然是你能精准找到玩垃圾债的人家。如果某资管机构的持仓风格素来清淡，偶尔为搏收益而信用下沉，都是以持有到期为主，从没想过要炒垃圾债波段的，那么交易员平时就根本没有可能认识玩垃圾债的交易对手啊！临阵抱佛脚，病急乱投医的结果就是，要么你四处报价，但很难找到有效买盘；要么你被买盘盯上了，一定要打压你价格，趁你病要你命。从来不玩垃圾债的交易员出现在垃圾债交易领域，就像把羊羔子丢入狼群，你不能要求他一个咩咩羊，落地就骁勇善战吧？！
2020年11月，某公募基金的永煤是8块多出的，倒了几手卖给一家私募，转眼50块兑付一半，第二年全额兑付，买到的那家私募基金赚翻了。所以公募基金8块多出亏了，是交易员谈的不好？这锅可不该让交易员背。
第六口锅是“关系不硬”：一级市场投标投到的少，借钱贵出钱便宜，关键时候借不到钱，涨的时候买不到债，跌的时候卖不出债，债券违约的时候不能以迅雷不及掩耳之势甩脱，这些锅最后都会被归结为交易员的关系不硬。你怎么就不能多拓展一些优质的交易对手呢？你怎么就不能跟大腿们处成“铁瓷”呢？
虽然说，债券交易员，尤其是银行间市场交易员，最好是E人，乐观开朗人缘好，有社交牛逼症更佳。但这些不过是锦上添花的东西。本质上，交易还是机构和机构在做，产品和产品在做。交易员的关系硬不硬，取决于他背后的机构硬不硬？产品线合不合理？投资策略是追随还是有前瞻性？如果这些都没有优势，只是把压力推给交易，出了风险就说是交易不行，那是这家资管机构整体出了问题，对资管业务缺乏本质上的理解。
而且好的交易对手也并不是所谓“大腿”，而是讲究个“门当户对”。如果公司在牛市时，只简单粗暴地把top20、top50列入交易对手白名单，让交易员去攻克他们，而自家分明是个中小非银机构。那么结果就只能是太平年月，交易好做时，交易员能勉强哈着人家完成交易，但一有风吹草动，大户人家就根本没空理你了。这时候你怪交易员关系不硬？高攀哪来的关系硬？
还不如早早跟一群半斤八两的阶级兄弟搞好关系，真等市场出现系统性风险时，你舔我一口，我舔你一口，互相理解，互相支持，也就熬过来了。平等的关系才能硬！
当然以上这些可能导致降薪、裁员的锅，比起第七口锅来，都不算什么了，最恐怖的第七口锅，能直接送交易员去吃牢饭的，叫“私刻公章”：2016年底，G证券的“萝卜章”事件作为中国债市“代持”第一大案，没人能忘吧？原因也是牛市太久了，收益太低了，为了获得更高收益，撬动更大杠杆，G证券的投资经理在外面代持数百亿债券，之后债市断崖式下跌，一个月内在外持仓债券亏损几十亿，根本无法执行远期买入协议。