来源：资管云
政府/国资LP已是募资端主要来源，但只有找到适合自己的才能利益最大化。
众所周知2023年是政府/国资LP井喷的一年，政府/国资LP出资占据了整体市场的58%-60%。大大超出了“企业投资者，保险业机构”，成为了绝对主力。
2023年开年，各地方纷纷成立引导基金，截止2023年上半年共设立政府引导基金2143支，总规模约12.91万亿元。有数据显示截止2023年10月底，已经有超150个地方国资LP公开遴选基金管理人。
记得2023年初，成都高新区设立投资平台召开GP招商大会，现场签约20家头部GP的盛况历历在目。
无独有偶，今年的3月底厦门产投正式成立，注册规模200亿。为的就是盘活政府产业资产，助力厦门市构建“4+4+6”的现代化产业体系，即做优做强电子信息、机械装备、商贸物流、金融服务4大支柱产业集群，培育壮大生物医药、新材料、新能源、文旅创意4个战略性新兴产业，前瞻布局第三代半导体、未来网络、前沿战略材料、氢能与储能、基因与生物技术、深海空天开发6个未来产业。
既然政府/国资LP已经是募资市场的主力，那么如何有效吸引并成功获得政府/国资LP的投资，无疑是一门值得深究的学问。今天我们就一起从政府/国资LP的分类、投资限制与偏好，以及对GP的选择与考量三个方面，与大家一同探究。
政府/国资LP的分类
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政府/国资LP种类繁多，主要包括各级政府引导基金、国有企业投资平台以及大型政策性投资机构等。这些LP在资金来源、投资目的和运作方式上均有所不同。例如，政府引导基金通常旨在引导社会资本投向国家战略性新兴产业和重点发展领域；而国有企业投资平台则更多关注于产业链整合和国有资产的保值增值。因此，在寻求政府/国资LP投资时，首先要明确自身的项目定位和发展方向，以便找到最合适的LP类型。
总体来看政府/国资LP共分四类：
一是“政府创业投资引导基金”，这个类型，也就是我们经常说的引导基金，既然叫引导基金，自然是引导子基金，它成立的目的就是政策化的基金，将来为了扶持创投机构，专门成立来支持创投机构进入创投领域。引导基金本身是不从事股权直投业务的。它主要就是按照政府来引导，市场化运作，科学决策，来防范风险的原则，投资到子基金当中，投资到创投机管中，支持实体经济的发展。
二是“政府投资基金”，这类基金是财政部发的，而政府引导基金是国办发的，政府投资基金主要的办法来源，就是财政部的《政府投资基金管理办法》。本办法中所称的政府投资基金，是指由各级政府通过财政预算安排，以单独出资或与社会资本共同出资设立。
比如在2015和2016年的时候，那个时候国内一级市场还都在追逐消费赛道，但是国家层面就已经开始关注硬科技相关领域。当时大量的地方会与一些大企业共同发起政府投资基金，采用股权投资等市场化方式，引导社会各类资本，投资经济社会发展的重点领域和薄弱环节。
三是“政府出资产业基金”，这类基金跟产业相关，它的法规出处是国家发改委。对管理人的要求，实收资本不低于1000万，有3名以上高管，合规性要求董监高最近3年无重大违法行为。
值得注意的是这种母基金在设立的时候，会对产业政策的符合性进行审查，主要就是审查这个产业是不是当地鼓励的产业。同样GP如果找这类母基金募资，它也会非常关注GP的投资方向是否与自己的投向符合。
四是“央国企产业基金”，这类基金很好理解，就是央企或地方国有企业发起设立或者以央国企作为主要出资人的私募基金。值得注意的是网上有一个版本的指引办法，但没有全口径的向社会公开。这个版本里面提到，原则上所有央企的合计出资不能高于60%，也就是说剩下40%份额不能再找其他央企。这也使得很多央企要去地方上找一些地方政府来合作。当然这也有一个好处，使得央企和地方政府可以进行央地的一些合作。
需要注意的是，政府/国资LP的分类并不是绝对的，不同的LP可能具有多重属性和功能，也可能随着政策和市场环境的变化而调整其投资策略和定位。因此，在寻求政府/国资LP的投资时，需要充分了解其分类和特点，以便找到最合适的合作伙伴。
政府/国资LP投资限制与偏好
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政府/国资LP在投资时往往受到一系列限制和约束，如投资额度、投资领域、投资期限等。同时，它们也有着明确的投资偏好，通常倾向于支持符合国家产业政策、具有技术创新能力和市场潜力的项目。此外，政府/国资LP还关注企业的社会责任和可持续发展能力。因此，在筹备融资材料时，应充分展示项目在这些方面的优势和潜力，以吸引政府/国资LP的注意。
依照前文的分类，他们也都是有不投的投资要求与偏好的。
首先我们来看政府创投引导基金的投资要求和偏好，这类基金就是要投早、投小，主要投给创投基金，所以创投引导基金是不能投二级的，不能投定增，不能投二级市场的股票，当然自己投的企业上市了除外，并且不能投房地产。投过的子基金也不能再去投其他的公募基金，不能投企业债券，金融衍生品，你要去投早投小，不能用于赞助和捐赠。
《创业投资企业管理暂行办法》里面第十六条规定了，创业投资企业对单个企业的投资不得超过基金规模的20%。所以如果拿的是创投引导基金的钱，对单个项目的投资比例不能超过20%，对于二级市场的股票、期货、信托、理财这些都不允许投，债券类业务也是禁止性的。因为本身引导基金的钱就是拿财政的钱，所以财政性质禁止的，对应的也不能投，增加政府负债的肯定也不行。
其次是政府投资基金的投资要求和偏好，乍一看其实这类LP与创投引导基金很类似，不得投资：融资担保以外的担保抵押委托贷款不许投，不能投资二级市场股票，房地产，也不能去投一些金融衍生品。但是它可以投一些国家鼓励的基础设施，不能投证券，不能投二级，评级太差的企业债不能投，信托产品不能投，非保本型理财产品不能投。
值得注意的是如果拿了政府投资基金，它有一个非常麻烦的要求——要投保本型理财产品，但是资管新规以后，保本型理财产品也非常少，所以后来就只能投一些国债，投货币基金，所以当账上闲着钱的时候，只能买一些超级低风险的产品，理财产品都买不了。
我们再来看看政府出资产业基金的投资要求和偏好，它主要投资领域则是非公共基本服务领域。整体来说，政府出资产业基金它有一个投资比例的要求，产业对于具体产业领域的投资比例，不得低于基金规模的60%，也有70%、80%的情况会出现。单个企业的投资比例，它也是用的基金资产总值的20%，所以GP募资时，一定要把这些细节捋清楚，因为将来去签合伙协议的时候，每家机构都有自己的要求，GP们是要取交集的。
值得一提的是，有别于前面两类基金，这类LP的钱是可以投一级的企业股权，也可以投上市公司的定向增发、并购重组，包括私有化，宽度就宽一些了。
最后则是央国企产业基金的投资要求与偏好，前文其实有提到，央企产业基金的投资限制是所有的央企加起来不能超过60%。
重点投资领域则是推动科技创新和关键核心技术攻关。即《中央企业基金业务管理暂行办法》中提到的“超前布局、前沿性、颠覆性、基础性技术研究”。
当然发起设立基金应当以公司制和合伙制为准，不能有契约制。除项目基金外一律不得使用契约制形式，项目制如果是单项目的话那可以，同时央企的项目基金也是要去备案的。
综上所述，政府/国资LP在投资过程中既受到一定的限制，又展现出特定的偏好。这些限制和偏好反映了其作为政府或国资背景投资者的特殊性和责任。在寻求政府/国资LP的投资时，需要充分了解其投资限制和偏好，以便更好地满足其要求并建立合作关系。
政府/国资LP对GP的选择考量
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政府/国资LP对GP的选择标准其实是相当严格且多元化，主要涵盖了募资能力、投资能力、管理能力以及返投比例等多个方面。
首先，募资能力是政府/国资LP考察GP的重要标准之一。LP会关注GP过往的资金规模以及参与子基金成立时的承诺出资额。出资越多，比例越高，打分也相应提升，这体现了LP对GP资金实力的重视。
其次，投资能力同样受到政府/国资LP的高度关注。这包括GP是否成功投资过大型项目或上市公司，以及过往的投资回报率（IRR）等。有些地区还要求GP为当地产业发展提供专门的投研分析，这进一步体现了LP对GP投资专业性和对地方产业理解的重视。
此外，管理能力也是政府/国资LP选择GP时的重要考量因素。这包括GP的管理团队、管理规模、投后管理能力以及风险管理制度等方面。政府/国资LP期望GP能够专业、高效地管理基金，并在降低管理费的同时实现良好的投资回报。
最后，返投比例也是政府/国资LP非常关注的一个指标。返投比例通常指GP引导的投资资金中，有多少比例投向了当地政府指定的产业或区域。不同的地方对返投比例的认定标准有所不同，但总体来说，政府/国资LP都期望GP能够带动当地经济发展，实现资金的良性循环。
综上所述，政府/国资LP对GP的选择标准涵盖了募资能力、投资能力、管理能力以及返投比例等多个方面。这些标准共同构成了政府/国资LP对GP全面、细致的考量体系，以确保所选GP能够最大程度地实现资金效益和社会效益的双重目标。
结语
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可以看出向政府/国资LP拿钱并非易事，需要充分了解其分类、投资限制与偏好以及对GP的选择与考量。只有做好充分准备，精准定位自身项目优势和发展方向，才能在这场融资大战中脱颖而出，成功获得政府/国资LP的投资支持。
资管云近期也上线了“政府/国资LP的投资要求与合作方式”的课程。分享老师是央企资本资深的风控官，3个多小时的干货分享，值得大家收听学习。
本文整理自资管云金融实务课
《政府/国资LP的投资要求与合作方式》