陕国投一季度
资产证券化研究报告
核心观点
● 资产证券化业务政策持续完善
● “宽信用”背景下，资产证券化发行利率仍处于较低区间
● 各信托公司可重点关注个人汽车贷款、融资租赁、小微贷款、绿色低碳等作为底层资产的资产证券化业务
● 资产证券化业务模式多元发展
一、信托参与资产证券化业务存续情况
（一）资产证券化业务整体情况
自2017年以来，全国资产证券化发行规模和数量在2021年达到最高峰之后，逐渐下降。截止到2024年一季度，资产证券化业务存续总规模3.22万亿元，信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据、公募REITs业务规模增速均有所放缓。
图1：资产证券化业务整体分布情况
（二）信托参与资产证券化业务整体情况
信托公司2024年资产证券化业务新增规模1024.32亿元，较去年同期上升9.95%。其中，发行方式为公募的新增规模为394.57亿元，占比38.52%；私募为629.75亿元，占比为61.48%。私募发行方式成为主流方式。
图2：资产证券化新增规模
截止到2024年一季报末，资产证券化产品底层资产涉及到的住房抵押贷款、个人汽车贷款、融资租赁、有限合伙份额、小微贷款类资产证券化业务存量规模分别为21638.11亿元、4243.39亿元、2164.47亿元、1955.71亿元、1856.12亿元，占比分别为56%、11%、6%、5%、5%，住房抵押贷款作为底层资产的资产证券化业务占一半。
图3：存量资产证券化业务底层资产情况
（三）信托参与
资产证券化业务情况-季度排名
2024年一季报，信托公司参与资产证券化新增规模1024.32亿元。
图4：资产证券化业务新增规模（按季度）
二、本季度信托参与资产证券化业务情况
（一）本季度新增规模
本季度共计26家信托公司发行资产证券化产品，其中新发行规模超过100亿的有3家，外贸信托、上海信托、中航信托占四季报新增规模的35.23%。
表1：排名前10信托公司
四季报资产证券化新增规模
排名
信托公司
四季报新增规模
（亿元）
1
建信信托
129.37
2
上海信托
120.20
3
百瑞信托
111.32
4
金谷信托
84.57
5
华能信托
81.01
6
中航信托
76.00
7
兴业信托
72.23
8
华润信托
52.95
9
交银信托
45.93
10
国投泰康
40.46
数据来源：和逸科技， Wind
（二）中介机构参与情况
表2：中介机构列表
排名
会计事务所
律师事务所
财务顾问
保管机构
1
立信
金杜律师
事务所
华泰联合
证券
中国工商
银行
2
普华永道
中天事务所
大成律所
花旗银行（中国）
招商银行
3
毕马威华振
嘉源律师
事务所
信达证券
兴业银行
4
上会会计师
事务所
中伦律所
东方汇理银行（中国）
苏州银行
5
德勤华永
北京市奋讯
律师事务所
广州汽车
集团财务
中国邮政
储蓄银行
数据来源：和逸科技， Wind
（三）信托参与资产证券化
业务发行市场情况
从发行市场分布来看，2024年一季报，信贷资产支持证券、资产支持票据发行规模分别为379.56亿元、634.76亿元，信贷资产支持证券业务显著增加。
图5：资产证券化业务发行市场占比
从发行方式来看，2024年一季报，私募、公募资产证券化新增规模分别为629.75亿元、394.57亿元。相对上季度，本季度公募产品、私募产品规模均有所下降。
图6：资产证券化业务发行模式占比
数据来源：和逸科技， Wind
（四）信托参与资产证券化
业务底层资产情况
一季报新发行资产证券化产品底层资产涉及个人汽车贷款、融资租赁等，其中：个人汽车贷款、融资租赁、小微贷款、个人消费金融类资产证券化业务新增规模分别为207.57亿元、122.68亿元、120亿元、101亿元，占比分别为20%、12%、12%、10%。
图7：存量资产证券化业务底层资产情况
（2024年一季报）
三、本季度资产证券化业务事记
（一）政策法规
中国银行间市场交易商协会：为加强银行间债券市场信用评级自律管理，规范信用评级业务，促进银行间债券市场健康发展，依据《信用评级业管理暂行办法》（中国人民银行国家发展和改革委员会 财政部 中国证券监督管理委员会令〔2019〕第5号发布）等相关规定，中国银行间市场交易商协会组织市场成员制定了《银行间债券市场信用评级业务自律指引》《银行间债券市场信用评级业务信息披露指引》，对银行间债券市场信用评级业务进行自律管理。
上海证券交易所：上海证券交易所发布了《上海证券交易所资产支持证券业务规则》（以下简称《业务规则》）和《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》（以下简称《持续信息披露指引》）。这是上交所在中国证监会指导下，建立公开、透明、可预期的制度机制，进一步提升债券市场服务实体经济能力的重要举措。
深圳证券交易所：为了进一步规范资产支持证券业务，保护投资者合法权益，健全业务规则体系，深交所制定了《深圳证券交易所资产支持证券业务规则》，并予以发布。
中国证券投资基金业协会：为规范资产证券化业务基础资产具体要求，做好基础资产负面清单管理工作，中国证券投资基金业协会对《资产证券化业务基础资产负面清单指引》进行修订，并经协会理事会审议通过、发布。
（二）业务发展
全国首单银行间绿色商务写字楼类REITs：无锡市国联发展（集团）有限公司2024年度第一期绿色定向资产支持票据（类REITs）10.66亿元成功发行，发行利率为3.27。
全国首单租车行业ABS：汽车租赁品牌神州租车成功发行“民生证券-神州租车1期资产支持专项计划”，首次实现租车行业国内资本市场直接融资，规模3.16亿元，发行利率4.5%。
市场最大储架供水收费收益权ABS：海通华泰-厦门市政税务供水收费收益权1期资产支持专项计划成功发行，储架规模40亿元，发行利率2.9%，创市场基础设施收费收益权ABS中长期历史最低发行利率。
山东省首单“绿色+碳中和”ABS：渤海汇金-国君-济南城市建设集团绿色资产支持专项计划(碳中和)成功发行，规模18.5亿元，期限18年，优先级利率2.83%，创全国类REITs有史以来发行利率新低。
苏州首单AA国企增信CMBS：苏州相城高新控股集团有限公司作为原始权益人，发起设立华鑫-苏州相城高新商业物业资产支持专项计划成功发行，规模4.5亿元，发行利率3.1%。
福建泉州首单CMBS：泉州城建城市运营有限责任公司作为原始权益人，设立华福-泉州丰泽商城资产支持专项计划，发行规模5.41亿，发行利率3.2%，发行期限15年。
常州市首单知识产权ABS：东吴鑫欣-常州经开区专精特新知识产权1期资产支持专项计划成功发行，规模1亿元，发行利率2.54%，发行期限1年。
研究人员：
王 硕 执行院长 陕国投丝路金融信托研究院 博士后科研工作站
刘 刚 博士 [email protected]
顾凌骏 博士 [email protected]
高雨欣 研究员 [email protected]
徐一宁 博士 [email protected]
贺 晗 研究员 [email protected]
张 娥 博士 [email protected]
冯 婷 博士 [email protected]
!
免 责 声 明
向上滑动阅览
本资料（以及所有相关附件）应要求而准备，仅供向特定客户提供作为参考，不构成任何证券或其他金融工具的要约、要约邀请、建议或推荐，并不可做类似解释。本资料（以及所有相关附件）未经陕西省国际信托股份有限公司（以下简称“陕国投”）和其关联机构的事先书面同意，不得全部或部分复制或分发于任何人。本资料所包含的信息来源于陕国投认为可靠的数据来源，但陕国投不就资料的准确性或完整性作出任何明示或暗示的陈述或保证。过去表现并不代表未来，陕国投不就未来表现作出任何明示或暗示的陈述或保证。此处的意见或估计可以不经通知而加以修订。陕国投可能在经营范围内不时向本资料提及的公司或证券、金融工具的发行人提供金融服务，或持有该公司或发行人的证券或金融工具，相关信息应要求可提供。陕国投可能发行过其他与此处信息不一致、结论不同的报告，这些报告反映了准备报告的分析师的与此处分析不同的假设、意见和分析方法。
本资料描述的条款（以及所有相关附件）仅为供讨论的指示性条款，并且取决于陕国投内部及外部的法律和合规的意见及审批。
本资料并未旨在提供您可能所需要的所有信息，在任何情况下，您应就该资料中所提及的交易以及其中所涉及的数据进行自己的调查和分析。任何接收到该材料的人都应该对资料中所描述的交易作出独立的判断以及咨询其自己的专业顾问。
陕国投并没有提供任何法律、会计或者监管建议。任何人不能将此材料中任何关于本地法律、会计准则以及法规的相关法律、会计或者监管要求等方面的陈述，意图用作违反所适用之本地法律、会计准则以及法规的用途。资料中的陈述是为了营销或者宣传与陈述相关的交易而写就的。您不应依赖于本处所述之陈述，并且应该根据您所处的具体环境寻求独立的意见。